La estrategia económica de Trump:desempeño del mercado y señales de advertencia

Durante el primer mandato de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, se refirió periódicamente al aumento de los mercados bursátiles como prueba del éxito de sus políticas económicas. “El mercado de valores más alto de todos los tiempos”, escribió Trump en las redes sociales en 2017 después de ganancias récord. “¡Eso no sucede por casualidad!”

Y después de conseguir un segundo mandato en noviembre de 2024, algunos de los asesores cercanos de Trump dijeron al New York Times que el presidente “ve el mercado como un barómetro de su éxito y aborrece la idea de que sus acciones puedan hacer bajar los precios de las acciones”.

Esto, sumado a una agenda de política económica más amplia comprometida con una menor regulación y importantes recortes de impuestos, hizo que los inversores de Wall Street se mostraran optimistas sobre sus perspectivas bajo la nueva administración Trump.

Pero los temores de una escalada de la guerra comercial han hecho que el S&P 500, un índice de las 500 principales empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos, caiga más de un 10% desde su máximo de febrero de 2025. Una caída de esta magnitud en un índice importante es lo que los traders profesionales denominan “corrección”. En menos de un mes, aproximadamente 5 billones de dólares han desaparecido del valor de las acciones estadounidenses.

Entonces, ¿qué es exactamente lo que está haciendo bajar los precios de las acciones? Los economistas citan la política arriesgada del presidente, así como su enfoque de ir y venir con respecto a los aranceles con Canadá y México, como factores que han inquietado a los inversores globales. Algunos comentaristas creen que esta agenda comercial “caótica” ha creado una enorme incertidumbre para los consumidores, los inversores y las empresas.

En vista de tales políticas, un informe reciente de JP Morgan decía que la política económica estadounidense se estaba “alejando del crecimiento” y cifraba las posibilidades de una recesión en el país en un 40%, frente al 30% a principios de año. Moody's Analytics ha aumentado las probabilidades de una recesión en Estados Unidos del 15% al 35%, citando los aranceles como un factor clave que impulsa la desaceleración en sus perspectivas.

Cualquier crisis económica tendría un impacto adverso en la rentabilidad de las corporaciones estadounidenses, y la caída de los precios de las acciones refleja las perspectivas negativas de los inversores.

Una pantalla muestra el índice bursátil Dow Jones en el parqué de la Bolsa de Nueva York el 11 de marzo. Justin Lane / EPA

Hasta ahora, la administración Trump no parece inmutarse por la caída del mercado de valores estadounidense. En un discurso ante el Congreso el 4 de marzo, Trump declaró que su uso de aranceles tenía como objetivo hacer que Estados Unidos volviera a ser rico. "Habrá un pequeño disturbio, pero estamos de acuerdo con eso", dijo.

Desde entonces, la Casa Blanca ha anunciado que puede ser necesario cierto sufrimiento a corto plazo para que Trump implemente con éxito su agenda comercial, que está diseñada para devolver empleos manufactureros a Estados Unidos.

Entonces, ¿deberíamos leer esta turbulencia económica como un problema temporal? ¿O es sintomático de un cambio más fundamental en la economía estadounidense?

Cambio de estrategia

Stephen Miran, quien recientemente fue confirmado como presidente del consejo de asesores económicos de Trump, escribió un artículo en noviembre de 2024 titulado:Guía del usuario para reestructurar el sistema de comercio global. El documento nos da una idea de la estrategia económica más amplia de la administración Trump.

Establece el deseo de Trump de “reformar el sistema de comercio global y colocar a la industria estadounidense en un terreno más justo frente al resto del mundo”. Miran cita la persistente sobrevaluación del dólar estadounidense como la causa fundamental de los desequilibrios económicos.

Miran no cree que los aranceles sean inflacionarios y sostiene que su uso durante el primer mandato presidencial de Trump tuvo consecuencias macroeconómicas poco discernibles. Admite que los aranceles pueden eventualmente conducir a una apreciación –o una mayor sobrevaluación– del dólar estadounidense. Sin embargo, Miran considera "discutible" el alcance de esa apreciación.

Considera que los aranceles son una herramienta de influencia en las negociaciones comerciales. La administración podría, por ejemplo, aceptar una reducción de los aranceles a cambio de una inversión significativa en Estados Unidos por parte de socios comerciales clave. En su análisis se menciona específicamente la inversión de China en la fabricación de automóviles en Estados Unidos.

Miran también afirma que cree que los aranceles pueden usarse para aumentar los ingresos fiscales de los extranjeros con el fin de mantener tasas impositivas bajas para los ciudadanos estadounidenses.

Trump ha dicho que su estrategia arancelaria tiene como objetivo “hacer que Estados Unidos vuelva a ser rico y grande otra vez”. Jim Lo Scalzo / Piscina / EPA

Algunos economistas coinciden en que el dólar estadounidense está sobrevaluado. Una combinación de su papel como moneda de reserva mundial, así como el atractivo de la economía estadounidense como destino de inversión, impulsa la demanda del dólar estadounidense y lo fortalece.

Un dólar estadounidense fuerte ha hecho que las exportaciones manufactureras estadounidenses sean menos competitivas. Esto ha costado empleos estadounidenses. Los estados del “cinturón industrial” del noreste y medio oeste de Estados Unidos han experimentado una disminución en el empleo manufacturero durante los últimos 40 años, lo cual es prueba de ello.

Sin embargo, vale la pena señalar que los muchos fabricantes estadounidenses que importan piezas o componentes manufacturados para fabricar sus productos se benefician de un dólar más fuerte. Esto se debe a que abarata las piezas y materiales que importan. Los tenedores de hipotecas e inversores estadounidenses también se benefician de un dólar más fuerte a través de tasas de interés más bajas sobre los préstamos.

Steven Englander, jefe de investigación y estrategia del banco Standard Chartered, cree que hay algunas contradicciones en el enfoque de la administración Trump.

En una entrevista reciente con el Financial Times, Englander dijo:“El problema para la nueva administración es que quiere simultáneamente un dólar más débil, un déficit comercial reducido, entradas de capital y que el dólar siga siendo la moneda clave en las reservas y pagos internacionales”.

La reducción de los déficits comerciales y de las entradas de capital normalmente fortalecería el dólar estadounidense, al igual que su posición como moneda de reserva mundial.

Como dice Miran en su artículo:"Existe un camino por el cual la administración Trump puede reconfigurar los sistemas comerciales y financieros globales en beneficio de Estados Unidos. Pero es estrecho y requerirá una planificación cuidadosa, una ejecución precisa y atención a las medidas para minimizar las consecuencias adversas".

Sólo el tiempo dirá si la administración Trump podrá recorrer con éxito este camino “estrecho”. Mientras tanto, la reciente turbulencia en los precios de las acciones estadounidenses parece aceptable para la administración Trump en su búsqueda de reformar el sistema financiero global.