¿Qué es la Teoría Monetaria Moderna (TMM)?

La Teoría Monetaria Moderna (TMM) ha sido recientemente un tema candente en la economía. Analizar sus ideas se volvió más apremiante durante la pandemia de COVID-19 como el debate sobre si los gobiernos deberían aumentar la deuda para apoyar las economías. La Teoría Monetaria del Dinero es una teoría económica que dice que los gobiernos que crean y controlan su propia moneda fiduciaria pueden hacerlo sin límites. Este marco heterodoxo establece que los gobiernos soberanos no deberían temer incurrir en grandes deudas para hacer crecer sus economías porque simplemente no pueden quedarse sin dinero.

La teoría monetaria moderna enfatiza la creación de más dinero para ayudar a satisfacer las necesidades económicas de un país, como ampliar el acceso a la atención médica, mejorar la infraestructura e impulsar proyectos financiados por el gobierno. Por muy atractivo que parezca el dinero extra, los críticos creen que esta medida podría aumentar la inflación y hacer que la deuda nacional sea insostenible.

Mientras los legisladores y miembros de la academia debaten si la TMM puede ayudar a que una economía crezca a su máxima capacidad, es útil saber cómo funciona la teoría como profano. Siga leyendo mientras profundizamos en las complejidades de MMT.

¿Qué es la teoría monetaria moderna?

La Teoría Monetaria Moderna es una teoría económica asociada en gran medida con el administrador de fondos de inversión Warren Mosler. En su libro Los 7 Fraudes Mortales e Inocentes de la Política Económica , escrito en 2010, Mosler sugiere que los gobiernos que controlan su moneda fiduciaria nunca pueden ir a la bancarrota o quedarse sin dinero. La idea principal es que los gobiernos puedan imprimir tanto dinero como sea posible que necesiten gastar, ya que no pueden sufrir insolvencia.

El pensamiento detrás de esta teoría es que la deuda nacional y los déficits gubernamentales no son tan materiales como creemos que son. En lugar de depender de los ingresos fiscales o de los préstamos externos para financiar el gasto público, los defensores de la MMT creen que un gobierno puede crear más dinero. Esta es una gran contradicción de cómo los economistas ven la financiación y el gasto del gobierno.

Cómo funciona la teoría monetaria moderna

Si bien la MMT ha existido durante muchos años, solo se ha convertido en la corriente principal en los últimos años, ya que legisladores como la representante Alexandria Ocasio-Cortez intentan popularizar el concepto. La idea de este concepto es que una nación soberana puede pedir prestada su propia moneda fiduciaria e imprimir más dinero cuando necesita liquidar su deuda pendiente. La Teoría Monetaria Moderna desafía la noción de que se supone que los gobiernos pagan los gastos con impuestos. Sostiene que los impuestos deben controlar la inflación en períodos de aumento de precios en lugar de financiar cualquier iniciativa de gasto del gobierno. En este sentido, la TMM puede verse como una extensión de la relajación cuantitativa, donde los bancos centrales del gobierno compran valores a largo plazo para aumentar la oferta de dinero en una economía.

Los gobiernos como el de EE. UU., Canadá, el Reino Unido y Japón que usan sus propias monedas fiduciarias no están limitados por sus ingresos fiscales cuando se trata de gastos gubernamentales. Estos gobiernos pueden tener constantemente un déficit presupuestario ya que siempre pueden imprimir más dinero para cubrir el déficit. Como emisores soberanos de moneda, los gobiernos están dotados de la capacidad de pedir prestado al banco central de su nación. El banco central puede acreditar la cuenta del gobierno por dinero ilimitado sin cobrarle ningún interés ni exigir el reembolso. En 2020, por ejemplo, los bancos centrales de EE. UU. y Canadá compraron una gran parte de los bonos en comparación con años anteriores, lo que llevó a los observadores a atestiguar que ambos gobiernos estaban practicando la TMM.

Mientras que algunos defensores argumentan que el gasto público inapropiado es fiscalmente irresponsable porque la deuda nacional explotaría a medida que la inflación se disparara, la MMT ofrece una visión bastante diferente. Según MMT:

• Una gran deuda pública no es un requisito previo para el colapso económico como siempre hemos creído.
• Países como EE. UU. pueden soportar déficits presupuestarios más grandes sin ningún motivo de alarma.
• Un pequeño superávit o déficit puede ser muy perjudicial y provocar una recesión porque el gasto deficitario contribuye a impulsar los ahorros de las personas.

Los defensores de la teoría monetaria moderna explican que la deuda es dinero que un gobierno inyecta en una economía pero no devuelve impuestos. También sostienen que el presupuesto promedio de un gobierno y el hogar son dos aspectos incomparables.

La historia de la teoría monetaria moderna

La Teoría Monetaria Moderna tiene una larga y sinuosa historia profundamente arraigada en ideas como las finanzas funcionales y el chartalismo. Las finanzas funcionales son la idea de que un gobierno debe dirigir su gasto para cumplir objetivos como lograr el pleno empleo o controlar el ciclo económico. El chartalismo es la idea de que el dinero se origina con actividades como el gasto y los impuestos en lugar de salir orgánicamente de los mercados.

El ex comerciante de Wall Street, Warren Mosler, ayudó a dar a conocer los principios detrás de MMT a principios de los 90 después de conectarse con economistas no convencionales como Bill Mitchell y L. Randall Wray. El grupo se reunió para sintetizar sus puntos de vista con respecto a la teoría, y luego serían considerados los padres fundadores.

En su ensayo “Economía de la moneda blanda”, Mosler argumentó que la validez de la visión actual sobre el déficit y la deuda del presupuesto federal se vería enormemente cuestionada. Señaló que una vez que los gobiernos se den cuenta de que los déficits no presentan ningún riesgo financiero, será necesario reevaluar los programas de gasto en función de sus beneficios económicos y sopesarlos frente a sus costos económicos.

La Teoría Monetaria Moderna comenzó a ganar fuerza en las décadas siguientes. Los presidentes republicanos como George W. Bush gastaron mucho en déficit, mientras que los demócratas como Bill Clinton y Barack Obama se pelearon por cada paquete de gastos. Los patrones contradictorios llegaron a su fin con Donald Trump, quien, incluso antes de que ocurriera la pandemia de COVID-19, ya estaba elevando el déficit y la deuda nacional a nuevas alturas, alcanzando casi un billón de dólares en 2019. En este punto, los defensores de la nueva generación de MMT comenzó a presentar su caso. La representante Alexandria Ocasio-Cortez apoyó a MMT como una forma de pagar Medicare y el Green New Deal.

Stephanie Kelton, autora de El mito del déficit:teoría monetaria moderna y el nacimiento de la economía popular , también profundizó en el tema. Ahora se la considera la cara de facto de los defensores de la TMM de hoy en día. También se desempeñó como asesora económica del senador Bernie Sanders en su campaña presidencial y también ha asesorado a la administración de Biden.

Más recientemente, Kelton destacó que el presidente Biden podría hacer todo lo posible por su paquete de infraestructura y no pagarlo de manera convencional. Instó a Biden a ir más allá de las ideas tradicionales sobre responsabilidad fiscal e identificar qué necesita exactamente la economía para apoyarse. Tampoco expresó mucha preocupación por el aumento de la inflación.

Teoría Monetaria Moderna vs. Economía Tradicional

Cuando se trata de la aplicación, la economía en torno a la TMM difiere de la economía tradicional. Más específicamente, MMT desafía la idea de que es intrínsecamente malo imprimir más dinero para financiar el gasto público. Por otro lado, la teoría económica tradicional considera que la emisión de dinero es una forma inadecuada de administrar la política fiscal porque tales acciones podrían devaluar la moneda local o disparar la inflación.

Conceptos clave de la teoría económica tradicional

Estos son los principios clave de la teoría económica tradicional:

• Cuando una economía está en apuros, su gobierno puede impulsarla a través de estímulos monetarios y fiscales, o lo que se conoce como expansión cuantitativa.
• Los gobiernos controlan la inflación y estabilizan los valores de las monedas a través de una política de tipos de interés.
• La política de tipos de interés se puede utilizar para aumentar el gasto durante las recesiones fomentando la obtención de préstamos a tipos más bajos.
• Los impuestos y la deuda son las principales formas en que se financia el gasto público.
• La deuda y el gasto público ilimitados podrían desestabilizar una economía.

Conceptos clave de la teoría monetaria moderna

Estos son los principios clave de MMT:

• Los gobiernos soberanos que controlan su moneda fiduciaria no tienen límite en sus gastos porque siempre pueden imprimir más dinero.
• Un país que implementa la MMT no puede declararse insolvente o declararse en bancarrota a menos que sea por su elección política.
• El gasto público ilimitado impulsa el crecimiento económico y reduce el desempleo.
• Los impuestos ayudan a controlar la inflación, pero no son la principal fuente de financiación del gobierno.
• Un gobierno que incurre en deuda nacional puede simplemente imprimir más dinero para cumplir con las obligaciones de la deuda sin temor a la inflación, la deflación o la pérdida de valor de su moneda.

La teoría monetaria moderna también estipula que los gobiernos no necesitan obtener financiación mediante la venta de bonos porque pueden imprimir dinero. En este caso, los bonos se vuelven inherentemente opcionales en lugar de un requisito para mantener los flujos de efectivo del gobierno. Por ejemplo, en lugar de emitir $1 en bonos del Tesoro por cada $1 de déficit en el gasto, el gobierno de EE. UU. podría simplemente crear el dinero directamente.

Los críticos también han sostenido que la MMT no es una teoría verdadera porque no es producto de ningún modelo matemático. La teoría se considera un enfoque de hoja de balance que considera que el gasto público se logra imprimiendo más dinero en lugar de aumentar los impuestos.

Beneficios potenciales de la teoría monetaria moderna

Mientras que algunos círculos económicos ven a la MMT como una teoría radical, la idea detrás de ella es bastante simple. Si los gobiernos que controlan su moneda fiduciaria pueden imprimir más dinero, tienen recursos ilimitados para impulsar el crecimiento económico. En esta teoría, los déficits de gasto no desaparecen sino que pueden seguir creciendo.

Para los contribuyentes, MMT puede ser beneficioso porque puede traducirse en menos aumentos de impuestos para cumplir con las iniciativas de financiación de un gobierno. De manera similar a los déficits de gastos, los impuestos no desaparecerían simplemente. Sin embargo, habría menos preocupación acerca de que el gobierno implemente nuevas medidas fiscales para administrar su propia deuda o gasto.

Defectos de la teoría monetaria moderna

Los partidarios vocales de la Teoría Monetaria Moderna y los extraños que tienen creencias económicas más tradicionales ven a la TMM como una solución idealista a los problemas económicos cada vez mayores. A medida que la teoría gana popularidad, los críticos no han contenido su escepticismo y sentimientos. De hecho, el consenso general entre los principales críticos, como el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el ex economista jefe y director de investigación del FMI, Kenneth Rogoff, es que la TMM representa un riesgo enorme para las economías nacionales.

Los críticos y escépticos de la MMT plantean estos argumentos:

• El gasto ilimitado no resuelve todos los problemas económicos. Si bien la MMT otorga a los gobiernos un margen de maniobra para imprimir dinero según sea necesario, la acción en sí misma no es una solución general para resolver problemas económicos como el aumento de la inflación y el desempleo. Si los recursos son escasos o una economía no funciona con pleno empleo, un gobierno deberá depender de los impuestos para controlar la inflación.
• Demasiada deuda es un problema. Fácilmente puede haber menos atención al déficit nacional cuando una economía está en medio de un ciclo de auge. Sin embargo, esto puede manifestarse en un gran problema financiero para un gobierno cuando su economía entra en recesión, e imprimir más dinero no es la solución definitiva. Un déficit enorme podría comprometer los préstamos y las tasas de interés y, por lo tanto, desencadenar la inflación.
• Inflación creciente. Sin embargo, los defensores de la TMM argumentan que la teoría no provoca inflación. En apoyo de sus argumentos, señalan que la crisis financiera, que resultó en un enorme gasto público, no provocó inflación. Sin embargo, el aumento de los déficits suele ir acompañado de tasas de interés altísimas, y el aumento de la inflación podría derivar en hiperinflación. Esto implica que hay un aumento de precios rápido y fuera de control y una fuerte devaluación de la moneda. Ambos aspectos combinados pueden conducir a una crisis económica o al colapso.

Para cimentar aún más la preocupación por la inflación, los críticos se refieren a países como Zimbabue y Venezuela como ejemplos de cómo las cosas pueden salir mal. Si bien ambos países no se suscribieron a MMT, intentaron superar sus problemas económicos imprimiendo más moneda. El resultado final, en ambos casos, fue una grave hiperinflación y una profunda crisis financiera.

¿A favor o en contra de la teoría monetaria moderna?

Los defensores de la teoría monetaria moderna creen que los países con soberanía sobre su moneda deben gastar libremente porque nunca se pueden quedar sin dinero. Esto se debe a que estos países emiten su propia moneda y su deuda está denominada en esa moneda. Aun así, la MMT no es una solución a todos los problemas económicos, y los argumentos en torno a los altos déficits presupuestarios y el riesgo de aumento de la inflación exponen los posibles defectos de la teoría. Desde la pandemia de COVID-19, los elementos de MMT se están abriendo camino en muchas economías. El debate de la TMM no se calmará y la intensidad solo aumentará con el tiempo.