¿Qué causó el lunes negro:la caída del mercado de valores de 1987?

Lunes, 19 de octubre 1987 se conoce como Lunes Negro. En ese día, corredores de bolsa en Nueva York, Londres, Hong Kong, Berlina, Tokio y casi cualquier otra ciudad con un intercambio miraban las figuras que corrían por sus pantallas con una creciente sensación de pavor. Un puntal financiero se había doblado y la tensión provocó la caída de los mercados mundiales.

Conclusiones clave

• La caída del mercado de valores del "Lunes Negro" del 19 de octubre de 1987, vio caer los mercados de EE. UU. más del 20% en un solo día.
• Se cree que la causa del colapso fue precipitada por modelos de negociación impulsados ​​por programas informáticos que siguieron una estrategia de seguro de cartera, así como el pánico de los inversores.
• Los precursores del colapso también radicaron en una serie de acuerdos monetarios y de comercio exterior que depreciaron el dólar estadounidense para ajustar los déficits comerciales y luego intentaron estabilizar el dólar en su nuevo valor más bajo.

Programa de negociación y seguro de cartera

Ese día en los Estados Unidos órdenes de venta acumuladas sobre órdenes de venta, ya que el S&P 500 y el índice industrial Dow Jones arrojaron valor por encima del 20%. Se había hablado de que Estados Unidos entraría en un ciclo bajista (los alcistas habían estado funcionando desde 1982), pero los mercados dieron muy poca advertencia al entonces nuevo presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan.

Greenspan se apresuró a recortar las tasas de interés y pidió a los bancos que inunden el sistema con liquidez. Había esperado una caída en el valor del dólar debido a una disputa internacional con las otras naciones del G7 por el valor del dólar, pero el colapso financiero aparentemente mundial fue una sorpresa desagradable ese lunes.

Las bolsas también estaban ocupadas tratando de bloquear las órdenes comerciales del programa. La idea de utilizar sistemas informáticos para participar en estrategias comerciales a gran escala era todavía relativamente nueva en Wall Street, y las consecuencias de un sistema capaz de realizar miles de pedidos durante un accidente nunca se habían probado.

Una estrategia de negociación automatizada que parece haber estado en el centro de la exacerbación del colapso del Lunes Negro fue el seguro de cartera. La estrategia está destinada a proteger una cartera de acciones contra el riesgo de mercado mediante la venta en corto de futuros sobre índices bursátiles. Esta tecnica, desarrollado por Mark Rubinstein y Hayne Leland en 1976, tenía la intención de limitar las pérdidas que una cartera podría experimentar a medida que las acciones bajan de precio sin que el administrador de esa cartera tenga que vender esas acciones.

Estos programas informáticos comenzaron a liquidar acciones automáticamente a medida que se alcanzaban ciertos objetivos de pérdida. empujando los precios a la baja. Para consternación de los intercambios, el comercio del programa llevó a un efecto dominó ya que la caída de los mercados desencadenó más órdenes de stop-loss. La venta frenética activó otra ronda de órdenes de stop loss, lo que arrastró a los mercados a una espiral descendente. Dado que los mismos programas también desactivan automáticamente todas las compras, las ofertas desaparecieron en todo el mercado de valores básicamente al mismo tiempo.

Si bien el comercio de programas explica parte de la pendiente característica del colapso (y el aumento excesivo de los precios durante el auge anterior), la gran mayoría de las operaciones en el momento del bloqueo todavía se ejecutaban a través de un proceso lento, a menudo requieren múltiples llamadas telefónicas e interacciones entre humanos.

Lunes Negro

Señales siniestras antes del accidente

Hubo algunas señales de advertencia de excesos que fueron similares a los excesos en los puntos de inflexión anteriores. El crecimiento económico se había desacelerado mientras la inflación asomaba. La fortaleza del dólar estaba ejerciendo presión sobre las exportaciones estadounidenses. El mercado de valores y la economía divergieron por primera vez en el mercado alcista, y, como resultado, las valoraciones subieron a niveles excesivos, con la relación precio-ganancias del mercado general subiendo por encima de 20. Las estimaciones futuras de ganancias tenían una tendencia a la baja, pero las acciones no se vieron afectadas.

Bajo el Acuerdo de Plaza de 1985, la Reserva Federal acordó con los bancos centrales de las naciones del G-5:Francia, Alemania, el Reino Unido, y Japón, para depreciar el dólar estadounidense en los mercados de divisas internacionales a fin de controlar los crecientes déficits comerciales de Estados Unidos. A principios de 1987, ese objetivo se había logrado:la brecha entre las exportaciones e importaciones de Estados Unidos se había estabilizado, que ayudó a los exportadores estadounidenses y contribuyó al auge del mercado de valores estadounidense de mediados de la década de 1980.

En los cinco años anteriores a octubre de 1987, el DJIA más que triplicó su valor, creando niveles de valoración excesivos y un mercado de valores sobrevalorado. El Acuerdo Plaza fue reemplazado por el Acuerdo del Louvre en febrero de 1987. Bajo el Acuerdo del Louvre, las naciones del G-5 acordaron estabilizar los tipos de cambio en torno a esta nueva balanza comercial.

En los EE.UU., la Reserva Federal endureció la política monetaria bajo el nuevo Acuerdo del Louvre para detener la presión a la baja sobre el dólar en el segundo y tercer trimestres de 1987 que condujeron al colapso. Como resultado de esta política monetaria contractiva, el crecimiento de la oferta monetaria de EE. UU. se desplomó en más de la mitad de enero a septiembre, las tasas de interés subieron, y los precios de las acciones comenzaron a caer a fines del tercer trimestre de 1987.

Los participantes del mercado estaban al tanto de estos problemas, pero otra innovación llevó a muchos a ignorar las señales de advertencia. El seguro de cartera dio una falsa sensación de confianza a las instituciones y corredurías. La creencia generalizada en Wall Street era que evitaría una pérdida significativa de capital si el mercado colapsara. Esto terminó alimentando una toma de riesgos excesiva, que solo se hizo evidente cuando las acciones comenzaron a debilitarse en los días previos a ese fatídico lunes. Incluso los gestores de carteras que se mostraban escépticos ante el avance del mercado no se atrevieron a quedarse fuera del continuo repunte.

Los comerciantes del programa asumieron gran parte de la culpa del colapso, que se detuvo al día siguiente, gracias a los bloqueos de intercambio y algunos resbaladizos, posiblemente sombrío, se mueve por la Fed. Igual de misteriosamente, el mercado volvió a subir hacia los máximos de los que acababa de caer. Muchos inversores que se habían reconfortado con el dominio del mercado y se habían movido hacia el comercio mecánico se vieron muy afectados por la caída.

La línea de fondo

Aunque el intercambio de programas contribuyó en gran medida a la gravedad del colapso (irónicamente, en su intención de proteger cada cartera del riesgo, se convirtió en la mayor fuente individual de riesgo de mercado), el catalizador exacto es todavía desconocido y posiblemente eternamente incognoscible. Con interacciones complejas entre monedas y mercados internacionales, es probable que surja hipo. Después del accidente Las bolsas implementaron reglas de disyuntores y otras precauciones para frenar el impacto de las irregularidades con la esperanza de que los mercados tengan más tiempo para corregir problemas similares en el futuro.

Si bien ahora conocemos las causas del Lunes Negro, algo así todavía puede volver a suceder. Desde 1987, Se han incorporado al mercado una serie de mecanismos de protección para evitar la venta por pánico. como bordillos comerciales y disyuntores. Sin embargo, Los algoritmos de comercio de alta frecuencia (HFT) impulsados ​​por supercomputadoras mueven un volumen masivo en solo milisegundos, lo que aumenta la volatilidad.

El Flash Crash de 2010 fue el resultado de que HFT salió mal, haciendo que el mercado de valores caiga un 7% en cuestión de minutos. Esto llevó a la instalación de bandas de precios más estrictas, pero el mercado de valores ha experimentado varios momentos volátiles desde 2010. El auge de la tecnología y el comercio en línea han introducido más riesgo en el mercado.