Regulación criptográfica:impacto en el futuro de las monedas digitales

El fundador del mayor intercambio de criptomonedas del mundo, el director ejecutivo de Binance, Changpeng Zhao, ha pedido más claridad regulatoria después de una semana de caos en el mercado de criptomonedas y un año en el que se estima que los inversores perdieron 2 billones de dólares (1,7 billones de libras esterlinas).

"Necesitamos aumentar la claridad y la sofisticación de las regulaciones en el espacio criptográfico", dijo Zhao ante una reunión de líderes del G20 en una cumbre en Bali. Pero no son sólo los reguladores los que tienen la responsabilidad de proteger a las personas, la industria también debería buscar nuevos modelos que puedan ayudar.

El reciente colapso de FTX, que se declaró en quiebra en los EE. UU., pero fue valorado en 32 mil millones de dólares a principios de este año, ha tenido repercusiones significativas para toda la industria de las criptomonedas. Incluso la moneda digital más establecida, Bitcoin, alcanzó un mínimo de dos años tras los problemas de FTX.

Las criptomonedas permiten a los comerciantes o inversores comprar y vender sin la necesidad de bancos ni casas de bolsa. La tecnología Blockchain permite que se realicen transacciones de criptomonedas entre pares en intercambios como FTX y su rival Binance sin estos intermediarios.

En cambio, las transacciones son autenticadas mediante consenso por un grupo de validadores, normalmente llamados mineros. Los mineros resuelven complejos acertijos matemáticos para hacer esto, también conocido como el sistema de prueba de trabajo utilizado por Bitcoin y la mayoría de las criptomonedas.

Pero cuando se trata de organizar estas transacciones, Binance y sus pares utilizan el mismo modelo de "libro de órdenes limitadas" que cualquier bolsa tradicional como la Bolsa de Valores de Nueva York. Esto significa que existe una estructura centralizada que une a compradores y vendedores, en la que los creadores de mercado suministran liquidez y cobran a los comerciantes por las transacciones.

Este tipo de estructura ha exacerbado hasta cierto punto los acontecimientos recientes en el espacio criptográfico. El modelo centralizado de FTX le permitió otorgar préstamos a empresas de cifrado en dificultades a principios de este año. También utilizó tokens emitidos en bolsa (FTT) para completar los libros de su empresa hermana. Esto aumenta el riesgo de exposición a un colapso del mercado.

Pero un modelo emergente, los intercambios descentralizados, opera bajo diferentes reglas para fijar el precio de las criptomonedas y para la gobernanza que podría reducir tales riesgos. Permiten a los inversores comprar y vender tokens a un precio determinado algorítmicamente. Este modelo automatizado no depende de creadores de mercado profesionales, sino que los inversores individuales proporcionan liquidez y cobran una parte de las comisiones de las operaciones.

Un modelo de intercambio de cifrado diferente

Como muchos intercambios descentralizados, Uniswap, que se lanzó en 2018, tiene un token de gobernanza llamado UNI que los usuarios individuales del intercambio pueden usar para emitir votos en las decisiones sobre cómo opera el intercambio. En principio, ninguna entidad centralizada puede manipular las decisiones del sistema votadas por los propietarios de estas monedas.

Esto ayuda a los usuarios del intercambio a mantener el control sobre lo que sucede con sus fondos. Las estimaciones sugieren que hasta 49.000 direcciones en la cadena de bloques Ethereum contienen tokens UNI y el 60% de los tokens están en manos de inversores.

Otro problema que afectó a FTX en sus últimos días fue que tiene custodia, lo que significa que tenía derecho a suspender los retiros de criptomonedas por parte de los inversores. La decisión de FTX de prohibir los retiros por parte de los inversores significó que a muchas personas se les ha negado el acceso al dinero que utilizaban para operar en el intercambio.

Los intercambios descentralizados no tienen custodia, por lo que permiten a los inversores individuales acceso completo a los saldos de sus billeteras criptográficas y pueden retirar o depositar liquidez o dejar de operar en cualquier momento sin riesgo de que el intercambio congele sus activos.

Sin embargo, una desventaja de los intercambios descentralizados frente a los modelos centralizados como FTX y Binance es que no permiten a los comerciantes intercambiar fiat (monedas tradicionales emitidas por gobiernos o países) por criptomonedas; solo pueden intercambiar diferentes criptomonedas en el intercambio. El tamaño de cualquier operación dependerá del tamaño del fondo de liquidez, por lo que si este último es demasiado pequeño, al operador podría resultarle difícil realizar la transacción deseada.

NYSE:una bolsa financiera tradicional. foto.ua / Shutterstock

El tipo de intercambio que probablemente domine el comercio de criptomonedas en el futuro depende de varios factores.

Como algunos clientes retiraron sus depósitos criptográficos de FTX durante la semana pasada, aproximadamente el 60% de las salidas supuestamente se dirigieron al rival de FTX, Binance. A corto plazo, las salidas de inversores de FTX a Binance aumentarán su cuota de mercado en el comercio de criptomonedas. Esta liquidez adicional en Binance le ayudará a seguir dominando porque podrá ofrecer costes de transacción más bajos.

Pero cuando la actividad se concentra en menos intercambios, más clientes están expuestos al riesgo de que cualquier proveedor de criptografía individual o un gran comerciante fracase. Y la industria se está concentrando cada vez más tras los recientes fallos del mercado. A mayor concentración, mayor riesgo de contagio.

Y con el tiempo, los intercambios descentralizados podrán volverse más competitivos y también reducir sus costos de transacción. Esto se debe en parte al desarrollo de “soluciones de escala”:protocolos (o conjuntos de reglas) que aumentan la actividad y la velocidad de las transacciones sin afectar la descentralización. Esto también ayudará a reducir la cantidad que los inversores deben pagar para validar sus transacciones en la cadena de bloques, lo que hará que el comercio sea menos costoso.

Nuevas reglas

Y aunque los mercados financieros tradicionales están fuertemente regulados, las criptomonedas no, algo que parece probable que cambie tras las recientes dificultades de FTX, así como los acontecimientos de este año. La importancia de desarrollar estructuras más oficiales para el mercado de las criptomonedas se ha vuelto aún más evidente.

Los reguladores ya han comenzado a investigar los productos crediticios de FTX y la gestión de los fondos de los clientes después de su colapso. ¿Pero qué más pueden hacer?

1. Vigilancia más estrecha de los criptoactivos

Como sugirió recientemente el CEO de Binance en Twitter (arriba), una forma de evitar que se repita la falla de FTX sería monitorear los activos de intercambio de criptomonedas en tiempo real en lugar de depender de informes anuales con (en algunos casos) grandes imprecisiones.

Esto ya es posible. Un tercero independiente puede proporcionar una “prueba de reservas”. Esto significa que la organización publica informes de auditoría para proporcionar una revisión independiente del balance de una bolsa, rastreando los flujos de dinero que entran y salen de las carteras de las bolsas de los inversores. Esto señalaría posibles fallas sistémicas debido a actividades inesperadas, como el uso de reservas de divisas para otorgar préstamos a empresas de cifrado, como ya se describió con FTX.

2. Mejores evaluaciones de riesgos criptográficos

Los reguladores financieros también deben adoptar un marco apropiado de evaluación de riesgos para las criptomonedas. Esto debería incluir auditorías independientes y pruebas de estrés de los datos en cadena (información sobre transacciones en una red blockchain).

Se podrían imponer regulaciones para restringir el uso de los tokens de un intercambio para otorgar préstamos a empresas de cifrado. Una mayor protección al cliente también podría evitar que los intercambios suspendan los retiros, lo que dejaría a los operadores sin poder acceder al dinero en poder de un intercambio que está en problemas.

Incluso en medio del "invierno criptográfico", no todo está perdido para las criptomonedas. Regulaciones apropiadas y nuevos modelos podrían ayudar a la industria a recuperarse y fortalecerse, tal vez incluso fomentando una mayor adopción de finanzas descentralizadas en los principales mercados financieros.