¿Qué es la confianza de Bitcoin en escala de grises?

Grayscale Bitcoin Trust es un fideicomiso cerrado que permite a los inversores estadounidenses comerciar con criptomonedas en el mercado de valores. Es una de las únicas formas en que los comerciantes pueden hacerlo. Es muy atractivo para los inversores institucionales, más aquellos que quieren comerciar desde cuentas protegidas por impuestos.

En breve, la confianza, también conocido como GBTC, es una gran cantidad de dinero de los inversores que se utiliza, exclusiva y íntegramente, para comprar Bitcoin. A partir de mayo 2021, el fideicomiso administra $ 36 mil millones de dinero de inversionistas.

Para invertir en el fideicomiso, Los inversores acreditados (ricos) pueden transferir dólares estadounidenses o Bitcoin. Grayscale devolverá a los inversores acciones en GBTC, y pueden negociar estas acciones en el mercado de valores, al igual que Tesla, Amazonas, o acciones de Google.

La confianza, lanzado en septiembre, 2013 y dirigido por el director ejecutivo Michael Sonnenshein, cotiza en un mostrador de venta libre con el símbolo ticker GBTC. El precio de estas acciones, más o menos, Rastree el precio de Bitcoin a través del Índice de precios de Bitcoin de CoinDesk (XBX). En mayo de 2021, hay casi 700 millones de acciones, y cada acción representa precisamente 0.000943275 Bitcoin.

Grayscale, con sede en Nueva York, es una de las muchas subsidiarias de Digital Currency Group, un fondo de capital de riesgo criptográfico de Nueva York dirigido por Barry Silbert. DCG ha invertido en una amplia cartera de empresas de cifrado, como el intercambio de criptomonedas Coinbase, medio de comunicación Coindesk y Dapper Labs, creador de CryptoKitties.

Grayscale también opera fideicomisos para la mayoría de las principales criptomonedas, entre ellos Ethereum, Eslabón de la cadena, y Stellar. Bitcoin constituye la mayor parte del AUM total de escala de grises de $ 51 mil millones. El siguiente mayor fideicomiso es Grayscale Ethereum Trust, que tiene alrededor de $ 13 mil millones en activos bajo administración.

Para poner las cosas en perspectiva Solo el Grayscale Bitcoin Trust controla el 3,12% de todo el Bitcoin en la oferta circulante. Eso lo convierte, con mucho, en el cofre del tesoro más grande de Bitcoin en poder de una empresa regulada. A modo de comparación, Tesla, La compañía de automóviles de Elon Musk que reveló miles de millones de dólares en compras de Bitcoin en febrero, tiene solo el 0.229% de todo el Bitcoin en circulación.

Capital IQ enumera a los tres principales inversores en GBTC como BlockFi, una empresa de préstamos de criptomonedas, y fondos de cobertura criptográficos Three Arrows Capital, y Horizon Kinetics. Rothschild Investment Corporation y Sandhill se encuentran entre los principales inversores.

Arbitraje regulatorio

Grayscale Bitcoin Trust es valioso para los inversores que se niegan a utilizar intercambios de criptomonedas no asegurados, o para inversores a los que no se les permite, decir, invierta su Roth IRA en Bitcoin directamente. En su lugar, pueden invertir su jubilación en el fondo criptográfico de Grayscale y aprovechar las exenciones fiscales que estas cuentas les brindan.

Más que eso, Es muy fácil invertir en Grayscale Bitcoin Trust. Si, por ejemplo, deseaba invertir en Bitcoin directamente y nunca lo había hecho antes, tendrías que aprender un lenguaje completamente nuevo de carteras de criptomonedas, claves privadas, y libro mayor descentralizado, y averiguar qué intercambios de criptomonedas valen la pena. Esto es muy complicado y para ciertos inversores, que solo pueden tener Bitcoin como una pequeña proporción de su cartera, es mucho más problema de lo que vale. Por el contrario, invertir en el fideicomiso de Grayscale no es diferente a invertir en cualquier otro fondo cerrado.

Hay un par de fideicomisos similares que compiten con Grayscale Bitcoin Trust en los EE. UU. Existe el Osprey Bitcoin Trust, que cobra tarifas de solo 0,49%. Luego está WisdomTree y ETC Group. Todos sus competidores son mucho más pequeños que GBTC.

En ETFs confiamos

Existe una razón más importante por la que la confianza de Grayscale es tan popular, y una que merece una atención especial. Muy simple, La confianza de Bitcoin en escala de grises cumple una extraña, nicho regulatorio que quizás algún día ya no exista. Principalmente, obtiene su razón de ser de los edictos de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., principal regulador de valores de EE. UU.

La SEC es muy cautelosa con las criptomonedas y ha limitado severamente los tipos de vehículos de inversión en criptomonedas que pueden cotizar en la bolsa de valores. Sin embargo, la SEC ha permitido que Grayscale opere su propio fideicomiso de Bitcoin. Dado que solo unas pocas empresas tienen tales licencias, La escala de grises logró hacerse muy grande. También es muy rentable para la escala de grises, que cobra una tarifa de gestión del 2%.

Pero la relevancia de Grayscale Bitcoin Trust podría cambiar en un santiamén. Si la SEC aprueba una solicitud de ETF, que probablemente sería mucho más barato y rastrearía con mayor precisión el precio de Bitcoin que la confianza de Grayscale, La gallina de los huevos de oro en escala de grises podría convertirse en un pato cojo.

Hasta la fecha, la SEC ha anulado muchas aplicaciones para ETF de Bitcoin, argumentando que el mercado de Bitcoin no regulado puede ser manipulado por actores fuera de su jurisdicción. Y con razón:cuando la empresa de cifrado Bitwise presentó un ETF de Bitcoin a la SEC en 2019, afirmó que se componía un asombroso 95% de los datos del volumen de operaciones.

Lavar el comercio, las prácticas mediante las cuales una bolsa intercambia criptomonedas entre sí para aumentar los números, es desenfrenado, afirmó Bitwise. La SEC rechazó de inmediato la solicitud de Bitwise para un ETF, a pesar de que Bitwise afirmó que obtuvo datos de precios de fuentes precisas. Bit a bit, como todos los demás, (incluida la escala de grises, que fue rechazado por un ETF de Bitcoin en ambos 2016 y 2017), no pudo "aislar" su ETF de "intentos de manipulación más allá de los productos de valores derivados existentes que se negocian en mercados altamente regulados, ”Concluyó la SEC.

Grayscale planea convertir su fideicomiso en un ETF lo antes posible; Por supuesto, este fue el plan desde el principio, y uno reconfirmado en abril, 2021 cuando decía, "Estamos comprometidos al 100% a convertir GBTC en un ETF". Todo depende de cuándo y si, y es un gran, si, la SEC decide aprobar los ETF de Bitcoin en los EE. UU.

Las instituciones financieras esperan que la administración de Biden sea más receptiva a un ETF, y varias empresas han vuelto a presentar solicitudes para un ETF con la esperanza de que el nuevo presidente de la SEC, Gary Gensler, los aprobará. (Gensler una vez enseñó un curso sobre Bitcoin en el MIT, que los inversores analizaron después de que asumió su nuevo rol para determinar si era un fanático de las criptomonedas. No encontraron mucho).

A la especulación se suma el vecino Canadá, que ya ha aprobado varios ETF de Bitcoin (y Ethereum), cada uno de los cuales ha sido un gran éxito. El primer ETF de Bitcoin, lanzado por la institución financiera canadiense Propósito, recaudó $ 421 millones en sus primeros dos días de operaciones, y fue el ETF más popular del país en su primer día.

Eric Balchunas, reportero de Bloomberg, dijo:"Si mantuviera este ritmo, sería el mayor ETF de Canadá en 20 días". Pobre de mí, no lo hizo, y el comercio se enfrió. Pero, su éxito demostró una cosa, Balchunas dijo:"[Esto] confirma cuán potente sería un ETF de bitcoin estadounidense".

Hay otra razón por la que los inversores anhelan un cambio:Grayscale Bitcoin Trust tiene, durante la mayor parte de 2021, negociado en un descuento al precio de Bitcoin. En mayo de 2021, comprar Bitcoin a través de la confianza de Grayscale es, proporcional al precio de Bitcoin por acción, 20% más barato que comprar Bitcoin a través de decir, Binance o Coinbase.

Esta, en la superficie de las cosas, parece una gran cosa, y un cambio bienvenido de los años durante los cuales el fideicomiso cotizaba a prima a Bitcoin, es decir, comprar Bitcoin a través del fideicomiso cuesta más de lo que costaría comprarlo en un intercambio de criptomonedas regular (y eso es antes de tener en cuenta la considerable tarifa del 2% en escala de grises).

Pero está lejos de ser beneficioso para los grandes inversores que compraron acciones en el fideicomiso de Grayscale con una prima, solo para verlos deslizarse en proporción al precio de Bitcoin. Muchos inversores también habían obtenido enormes préstamos para comprar acciones del fideicomiso con la esperanza de que la prima aumentara aún más; ya que eso no ha sucedido, ahora están en problemas y pueden tener dificultades para mantener sus posiciones o pagar esos enormes préstamos.

Mike Novogratz, el CEO de Galaxy Digital, un competidor de Grayscale que planea lanzar su propio ETF de Bitcoin, dijo que la SEC no protegió a los consumidores. La confianza, el dijo Revista de Nueva York en la criptoconferencia Ethereal Summit en mayo, “Era un gran negocio si estabas en escala de grises. Pero si eres un consumidor, estaba comprando Bitcoin con una prima del 20-30% siendo arbitrado por fondos de cobertura en un fondo cerrado, donde un ETF habría sido una solución mucho más elegante. Cuando miro a la SEC, Les doy una calificación baja en eso ".

Y Marlton, una empresa de inversión para personas con un patrimonio neto ultra alto que tiene una gran participación en el fideicomiso, llamó al descuento "abismal". James Elbaor, quien dirige la empresa, dijo en una carta a la junta directiva de Grayscale en abril que cree que el descuento le ha costado a los accionistas $ 3,1 mil millones. Cuando el director ejecutivo de Grayscale, Michael Sonnenshien, dijo Coindesk que no es un problema, Elbaor replicó:“También creemos que esta explicación es irresponsable e indica un desprecio por los deberes fiduciarios de un gerente responsable. Maximizar el valor para los accionistas deberían sea ​​el enfoque del Sr. Sonnenshein ".

El Grayscale Bitcoin Trust puede quedar relegado a la historia si alguien lanza un ETF que cotiza más cerca del precio de Bitcoin (conocido como cercano a su NAV, o valor liquidativo). Por ahora, como señaló Marlton, La escala de grises es "simplemente duplicar una estrategia de" esperar y ver ".