Las diversas estrategias de los fondos de cobertura

Los fondos de cobertura son inversiones alternativas que aprovechan las oportunidades del mercado. Estos fondos requieren una inversión inicial mayor que muchos otros tipos de inversiones y, por lo general, solo son accesibles para inversores acreditados. Eso es porque los fondos de cobertura requieren mucha menos regulación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que otros como los fondos mutuos. La mayoría de los fondos de cobertura no tienen liquidez, lo que significa que los inversores deben mantener su dinero invertido durante períodos de tiempo más largos, y los retiros a menudo se limitan a ciertos períodos de tiempo.

Como tal, utilizan diferentes estrategias para que sus inversores puedan obtener rendimientos activos. Pero los posibles inversores en fondos de cobertura deben comprender cómo estos fondos generan dinero y cuánto riesgo asumen cuando compran este producto financiero. Si bien no hay dos fondos de cobertura idénticos, la mayoría genera sus retornos usando una o más de varias estrategias específicas que describimos a continuación.

Conclusiones clave

• Los fondos de cobertura son vehículos de inversión versátiles que pueden utilizar apalancamiento, derivados, y tomar posiciones cortas en acciones.
• Debido a esto, Los fondos de cobertura emplean diversas estrategias para tratar de generar rendimientos activos para sus inversores.
• Las estrategias de los fondos de cobertura varían desde acciones largas / cortas hasta neutrales en el mercado.
• El arbitraje de fusiones es una especie de estrategia impulsada por eventos, que también puede involucrar a empresas en dificultades.

Renta variable larga / corta

El primer fondo de cobertura utilizó una renta variable larga / corta estrategia. Lanzado por Alfred W. Jones en 1949, esta estrategia todavía se utiliza en la mayor parte de los activos de los fondos de cobertura de renta variable en la actualidad. El concepto es simple:la investigación de inversiones arroja ganadores y perdedores esperados, Entonces, ¿por qué no apostar por ambos? Tome posiciones largas en los ganadores como garantía para financiar posiciones cortas en los perdedores. La cartera combinada crea más oportunidades de ganancias idiosincrásicas (es decir, específicas de acciones), reduciendo el riesgo de mercado con las posiciones cortas compensando la exposición larga al mercado.

La equidad larga / corta es básicamente una extensión del comercio de pares, en el que los inversores hacen posiciones largas y cortas en dos empresas competidoras de la misma industria en función de sus valoraciones relativas. Es una apuesta apalancada de riesgo relativamente bajo sobre la habilidad de selección de acciones del gerente.

Por ejemplo, si General Motors (GM) parece barata en comparación con Ford, un comerciante de pares podría comprar $ 100, 000 por valor de GM y corto un valor igual de acciones de Ford. La exposición neta al mercado es cero, pero si GM supera a Ford, el inversor ganará dinero sin importar lo que suceda con el mercado en general.

Supongamos que Ford sube un 20% y GM sube un 27%. El comerciante vende GM por $ 127, 000, cubre el Ford corto por $ 120, 000 y bolsillos $ 7, 000. Si Ford cae un 30% y GM cae un 23%, venden GM por 77 dólares, 000, cubrir el Ford corto por $ 70, 000, y todavía te embolsarás $ 7, 000. Si el comerciante se equivoca y Ford supera a GM, sin embargo, perderán dinero.

Neutral de mercado

Los fondos de cobertura de renta variable largos / cortos suelen tener una exposición neta larga al mercado, porque la mayoría de los administradores no cubren todo su valor de mercado largo con posiciones cortas. La porción no cubierta de la cartera puede fluctuar, introducir un elemento de sincronización del mercado en el rendimiento general. Por el contrario, los fondos de cobertura neutrales al mercado tienen como objetivo una exposición neta al mercado cero, o los cortos y los largos tienen el mismo valor de mercado. Esto significa que los gerentes generan todo su rendimiento a partir de la selección de valores. Esta estrategia tiene un riesgo menor que una estrategia de sesgo largo, pero los retornos esperados son menores, también.

Los fondos de cobertura largos / cortos y neutrales al mercado lucharon durante varios años después de la crisis financiera de 2007. Las actitudes de los inversores eran a menudo binarias:riesgo activo (alcista) o riesgo ausente (bajista). Además, cuando las acciones suben o bajan al unísono, las estrategias que dependen de la selección de valores no funcionan. Además, las tasas de interés históricamente bajas eliminaron las ganancias de la devolución del préstamo de acciones o los intereses devengados sobre la garantía en efectivo contabilizada contra las acciones prestadas vendidas al descubierto. El efectivo se presta durante la noche, y el corredor de préstamos mantiene una proporción.

Por lo general, esto equivale al 20% de los intereses como tarifa por tramitar el préstamo de acciones, mientras "reembolsa" el interés restante al prestatario. Si las tasas de interés a un día son del 4% y un fondo de mercado neutral obtiene el reembolso típico del 80%, ganará 3.2% anual (0.04 x 0.8) antes de tarifas, incluso si la cartera es plana. Pero cuando las tasas están cerca de cero, también lo es el reembolso.

Arbitraje de fusión

Una versión más arriesgada de mercado neutral, el arbitraje de fusiones obtiene sus beneficios de la actividad de adquisición. Es por eso que a menudo se considera un tipo de estrategia impulsada por eventos. Después de que se anuncia una transacción de intercambio de acciones, el administrador del fondo de cobertura puede comprar acciones de la empresa objetivo y vender en corto las acciones de la empresa compradora en la proporción prescrita por el acuerdo de fusión. El trato está sujeto a ciertas condiciones:

• Aprobación regulatoria
• Un voto favorable de los accionistas de la empresa objetivo.
• Ningún cambio material adverso en la posición comercial o financiera del objetivo

Las acciones de la compañía objetivo se negocian por menos que el valor por acción de la contraprestación de la fusión, un margen que compensa al inversionista por el riesgo de que la transacción no se cierre. así como por el valor temporal del dinero hasta el cierre.

En transacciones en efectivo, las acciones de la empresa objetivo cotizan con un descuento sobre el efectivo pagadero al cierre, por lo que el administrador no necesita realizar una cobertura. En cualquier caso, el diferencial ofrece un rendimiento cuando el trato se concreta, pase lo que pase con el mercado. ¿La captura? El comprador a menudo paga una gran prima sobre el precio de las acciones antes de la negociación, por lo que los inversores se enfrentan a grandes pérdidas cuando las transacciones se desmoronan.

Debido a que el arbitraje de fusiones conlleva incertidumbre, Los administradores de fondos de cobertura deben evaluar completamente estos acuerdos y aceptar los riesgos que conlleva este tipo de estrategia.

Hay, por supuesto, riesgo significativo que conlleva este tipo de estrategia. Es posible que la fusión no se lleve a cabo según lo previsto debido a requisitos condicionales de una o ambas empresas, o las regulaciones pueden eventualmente prohibir la fusión. Quienes participan en este tipo de estrategia deben, por lo tanto, estar plenamente informado sobre todos los riesgos involucrados, así como las posibles recompensas.

Arbitraje convertible

Los convertibles son valores híbridos que combinan un bono directo con una opción sobre acciones. Un fondo de cobertura de arbitraje convertible suele ser largo en bonos convertibles y corto en una proporción de las acciones en las que se convierten. Los gerentes intentan mantener una posición delta-neutral, en el que las posiciones de bonos y acciones se compensan entre sí a medida que el mercado fluctúa. Para preservar la neutralidad delta, los comerciantes deben aumentar su cobertura, o vender más acciones en corto si el precio sube y volver a comprar acciones para reducir la cobertura si el precio baja. Esto los obliga a comprar barato y vender caro.

El arbitraje convertible se nutre de la volatilidad. Cuanto más rebotan las acciones, cuantas más oportunidades surjan para ajustar la cobertura neutral delta y las ganancias de negociación contable. Los fondos prosperan cuando la volatilidad es alta o está disminuyendo, pero luche cuando la volatilidad se dispara, como siempre ocurre en tiempos de tensión en el mercado. El arbitraje convertible también enfrenta eventos de riesgo. Si un emisor se convierte en un objetivo de adquisición, la prima de conversión colapsa antes de que el administrador pueda ajustar la cobertura, resultando en una pérdida significativa.

Evento conducido

En la frontera entre la renta variable y la renta fija se encuentran los eventos impulsados estrategias. Este tipo de estrategia funciona bien durante períodos de fortaleza económica cuando la actividad empresarial tiende a ser alta. Con una estrategia impulsada por eventos, los fondos de cobertura compran la deuda de empresas que se encuentran en dificultades financieras o que ya se han declarado en quiebra. Los gerentes a menudo se enfocan en la deuda senior, que es más probable que se reembolse a la par o con el menor recorte en cualquier plan de reorganización.

Si la empresa aún no se ha declarado en quiebra, el gestor puede vender acciones en corto, apostando a que las acciones caerán cuando se declare o cuando un canje negociado de acciones por deuda evite la quiebra. Si la empresa ya está en quiebra, una clase menor de deuda con derecho a una menor recuperación tras la reorganización puede constituir una mejor cobertura.

Los inversores en fondos impulsados ​​por eventos deben poder asumir algunos riesgos y también ser pacientes. Las reorganizaciones corporativas no siempre ocurren de la manera en que los gerentes planean, y, en algunos casos, pueden desarrollarse durante meses o incluso años, durante el cual las operaciones de la empresa en problemas pueden deteriorarse. Las condiciones cambiantes del mercado financiero también pueden afectar el resultado, para bien o para mal.

Crédito

Arbitraje de estructura de capital, similar a las operaciones impulsadas por eventos, también subyace a la mayoría de las estrategias crediticias de los fondos de cobertura. Los gerentes buscan un valor relativo entre los valores senior y junior del mismo emisor corporativo. También negocian valores de calidad crediticia equivalente de diferentes emisores corporativos, o diferentes tramos, en el capital complejo de vehículos de deuda estructurada como valores respaldados por hipotecas (MBS) u obligaciones de préstamos garantizados (CLO). Los fondos de cobertura crediticia se centran en el crédito más que en las tasas de interés. En efecto, muchos administradores venden futuros de tipos de interés cortos o bonos del Tesoro para cubrir su exposición a los tipos de interés.

Los fondos de crédito tienden a prosperar cuando los diferenciales de crédito se reducen durante períodos de sólido crecimiento económico. Pero pueden sufrir pérdidas cuando la economía se desacelera y los diferenciales explotan.

Arbitraje de renta fija

Los fondos de cobertura que participan en el arbitraje de renta fija obtienen beneficios de los bonos del gobierno libres de riesgo, eliminando el riesgo crediticio. Recordar, inversores que utilizan el arbitraje para comprar activos o valores en un mercado, luego véndalos en un mercado diferente. Cualquier beneficio que obtengan los inversores es el resultado de una discrepancia en el precio entre los precios de compra y venta.

Gerentes, por lo tanto, haga apuestas apalancadas sobre cómo cambiará la forma de la curva de rendimiento. Por ejemplo, si esperan que los tipos a largo plazo aumenten en relación con los tipos a corto, venderán bonos a corto plazo o futuros de bonos y comprarán valores a corto plazo o futuros de tipos de interés.

Estos fondos suelen utilizar un alto apalancamiento para impulsar lo que de otro modo serían rendimientos modestos. Por definición, el apalancamiento aumenta el riesgo de pérdida cuando el administrador se equivoca.

Macro global

Algunos fondos de cobertura analizan cómo las tendencias macroeconómicas afectarán las tasas de interés, monedas, productos básicos o acciones de todo el mundo, y tomar posiciones largas o cortas en la clase de activos que sea más sensible a sus opiniones. Aunque los fondos macro globales pueden negociar casi cualquier cosa, los gestores suelen preferir instrumentos de gran liquidez, como futuros y contratos a plazo sobre divisas.

Los fondos macro no siempre cubren pero los gerentes a menudo hacen grandes apuestas direccionales, algunas nunca dan resultado. Como resultado, los rendimientos se encuentran entre los más volátiles de cualquier estrategia de fondos de cobertura.

Solo corto

Los mejores operadores direccionales son los fondos de cobertura en corto, los pesimistas profesionales que dedican su energía a encontrar acciones sobrevaloradas. Revisan las notas a pie de página de los estados financieros y hablan con los proveedores o competidores para descubrir cualquier signo de problema que los inversores posiblemente ignoren. Los administradores de fondos de cobertura ocasionalmente obtienen un jonrón cuando descubren un fraude contable o alguna otra malversación.

Los fondos solo a corto pueden proporcionar una cobertura de cartera contra los mercados bajistas, pero no son aptas para los débiles de corazón. Los administradores se enfrentan a una desventaja permanente:deben superar el sesgo alcista a largo plazo en el mercado de valores.

Cuantitativo

Las estrategias cuantitativas de los fondos de cobertura buscan el análisis cuantitativo (QA) para tomar decisiones de inversión. QA es una técnica que busca comprender patrones utilizando modelos matemáticos y estadísticos, medición, e investigación basada en grandes conjuntos de datos. Los fondos de cobertura cuantitativos a menudo aprovechan la tecnología para calcular los números y tomar decisiones comerciales automáticamente basadas en modelos matemáticos o técnicas de aprendizaje automático. Estos fondos pueden considerarse "cajas negras" ya que el funcionamiento interno es oscuro y propietario. Las empresas de comercio de alta frecuencia (HFT) que intercambian dinero de los inversores serían ejemplos de fondos de cobertura cuantitativos.

La línea de fondo

Los inversores deben realizar una diligencia debida exhaustiva antes de comprometer dinero en cualquier fondo de cobertura. Entender qué estrategias usa el fondo, así como su perfil de riesgo, es un primer paso esencial.