Cómo utilizar el valor empresarial y los múltiplos de valoración para impulsar el valor empresarial

Pío

"No importa lo brillante que sea tu mente o tu estrategia, si juegas un juego en solitario, siempre perderás frente a un equipo ".
- Reid Hoffman, Fundador, LinkedIn

En dos artículos anteriores explicamos los múltiplos de valoración y cómo utilizarlos, y luego exploró diferentes formas de calcular el valor de una empresa a través del valor empresarial. Esos artículos proporcionan métricas y herramientas para ayudar a los gerentes comerciales a pensar en preguntas como:

• ¿Cuál es el valor de mi negocio hoy en día?
• ¿Cuáles son los múltiplos de valoración adecuados para evaluar el desempeño de mi organización?
• ¿Cómo pueden los cálculos de valor empresarial ayudarme a evaluar oportunidades para obtener capital de crecimiento o acelerar la expansión comercial a través de adquisiciones?

Sin embargo, todas esas métricas, las herramientas y las preguntas son simplemente pasos que lo acercan a un objetivo mayor:aumentar el valor del negocio para los accionistas y otras partes interesadas. Y aunque es bueno para el liderazgo ejecutivo de una empresa utilizar los múltiplos de valoración y el valor empresarial de forma eficaz, Las empresas de alto valor se crean por equipos, ni uno ni unos pocos individuos, como implica la cita inicial de Reid Hoffman.

Desafortunadamente, cuando se trata de perspicacia financiera, muchas organizaciones no lo están convirtiendo en un juego de equipo. Este artículo propone técnicas para cambiar esto, para ayudar a los gerentes comerciales a utilizar su conocimiento de los múltiplos de valoración y el valor empresarial para que los miembros del equipo de toda la organización se alineen detrás de la estrategia y la ejecución de una manera que maximice el valor del negocio.

Conclusiones clave

• Toda la organización, no solo el CEO y el CFO, debe alinearse en torno a las métricas financieras clave que impulsan el valor comercial.
• Elegir las métricas correctas y comunicarlas de manera constante facilita que los miembros del equipo comprendan cómo sus esfuerzos aumentan el valor comercial.
• Las métricas adecuadas también pueden ayudar a dar forma a la planificación y la previsión empresarial.
• Una buena previsión exige no uno o unos pocos escenarios, pero análisis de sensibilidad en toda la gama de posibles resultados.
• Incorpore las métricas elegidas en paneles compartidos para realizar un seguimiento del progreso con respecto a sus pronósticos.

Alinear la organización con métricas financieras clave

Dependiendo de su negocio, es posible que deba utilizar diferentes múltiplos de valoración. Por ejemplo, algunas empresas deberían centrarse en aumentar los ingresos, mientras que otros deberían centrarse en las ganancias, y diferentes industrias pueden evaluarse mejor basándose en ciertos múltiplos y no en otros.

Una vez que haya determinado los múltiplos correctos para su organización, el siguiente paso es elegir las empresas públicas adecuadas para realizar una comparación útil. Por ejemplo, Las empresas de software pueden utilizar el índice de capital SaaS para analizar las valoraciones de SaaS de las empresas públicas. Si lidera un negocio SaaS, esas métricas podrían ser muy útiles porque se derivan de una cohorte de empresas públicas de SaaS. Pero si tiene una empresa emergente de comercio electrónico de muebles, Las comparativas de SaaS no son tan útiles. Querrás mirar a otros, más similar, empresas de comercio electrónico, como Wayfair y Overstock.

Mapeo de esas métricas para EV y múltiplos de valoración

Pongamos el ejemplo de una startup de muebles de comercio electrónico. Habiendo apuntado a Wayfair y Overstock como fuentes razonables de comparación, el siguiente paso es decidir los múltiplos de valoración más relevantes. Puede obtener informes de valoración para ambas empresas en una variedad de sitios web financieros y ver muchas de las métricas discutidas en esos artículos anteriores.

El siguiente paso requiere un poco de análisis que es en parte arte y en parte ciencia.

Tabla A:Métricas de valoración de Wayfair

31/12/2019 31/03/2020 30/6/2020 30/09/2020 Capitalización de mercado 8.46B 5.04B 18.79B 27.82B Valor empresarial 9.41B 6.33B 20.31B 28.30B Ingresos 2.53B 2.33B 4.30B 3.84B EBI TDA -274M -195M 372M 281M PE de seguimiento - - - - EV / ingresos 3,71 2,72 4,72 7,37 EV / EBITDA -38,06 -32,41 54,57 100,76

Tabla B:Métricas de valoración de exceso de existencias

31/12/2019 31/03/2020 30/6/2020 30/09/2020 Capitalización de mercado 278.22M 201.23M 1.15B 3.11B Valor empresarial 242.91M 106.81M 1.07B 2.85B Ingresos 371M 352M 783M 731M EBI TDA -25M -21M 44M 30M Trailing PE - - - - EV / ingresos 0,65 0,30 1,37 3,90 EV / EBITDA -11,19 -9,19 24,90 95,06

Como muestra la falta de precio a ganancias (PE) en las Tablas A y B, Wayfair y Overstock estuvieron operando con pérdidas durante gran parte del año pasado; pero como muestra la línea de EBITDA, ambos se volvieron rentables durante 2020.

Todavía, sus valores empresariales y capitalizaciones de mercado fueron positivos durante el período cubierto por los cuadros, lo que indica que el consenso de los inversores es que ambas empresas son acciones de crecimiento que deben valorarse en función de los ingresos, no lucrativo. Debido a que nuestra hipotética empresa de muebles de comercio electrónico es una startup, sus ejecutivos querrán preguntarse si se sienten lo suficientemente cómodos con su tasa de crecimiento como para centrarse también en los múltiplos basados ​​en los ingresos. Si es así, estupendo. Que no, Tendrán que buscar otras empresas relevantes para realizar comparaciones de valoración.

Pero Wayfair y Overstock tienen múltiplos de valoración muy diferentes; tendremos que profundizar más si queremos hacer una buena combinación para nuestra startup. Mirar los resúmenes de los estados de resultados anuales de las empresas (Tablas C y D) ayuda a refinar la elección. Los ingresos de Wayfair casi se han triplicado de todo el año 2016 a 2019, pero Overstock se estancó y luego cayó. Eso explica esos múltiplos de EV / ingresos muy diferentes que vimos en las Tablas A y B, con Wayfair de 2,72 a 7,37 y Overstock de solo 0,30 a 3,90.

Tabla C:Resumen de la declaración de ingresos anual de Wayfair

31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 Ingresos totales 3, 380, 360 4, 720, 895 6, 779, 174 9, 127, 057 Costo de ingresos 2, 572, 549 3, 602, 072 5, 192, 451 6, 979, 725 Utilidad bruta 807, 811 1, 118, 823 1, 586, 723 2, 147, 332 Gastos operativos 1, 004, 028 1, 354, 276 2, 060, 002 3, 077, 273 Resultado de explotación -196, 217-235, 453 -473, 279 -929, 941

Tabla D:Resumen del estado de resultados anual de exceso de existencias

31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 Ingresos totales 1, 799, 963 1, 744, 756 1, 821, 592 1, 459, 418 Costo de ingresos 1, 468, 614 1, 404, 205 1, 467, 684 1, 166, 325 Utilidad bruta 331, 349 340, 551 353, 908 293, 093 Gastos operativos 343, 954 387, 185 571, 114 416, 582 Resultado de explotación -12, 605 -46, 634-217, 206-123, 489

Debido a que nuestra startup de muebles tiene una tasa de crecimiento similar a la de Wayfair, esto le dice al equipo ejecutivo que cada dólar de crecimiento de los ingresos de primera línea probablemente impulse el valor de la empresa entre $ 2,70 y $ 7,37, lo que no está mal.

Dado que los múltiplos trimestrales más recientes de Wayfair y Overstock fueron 7.37 y 3.90, respectivamente, podría estimar con seguridad que tiene un valor de entre $ 4 y $ 7. Esa es una información valiosa que impulsa una estrategia empresarial centrada en el crecimiento, y más ejecutivos y personal en toda la empresa que comprenden esa información y lo que significa. el mejor.

Por supuesto, Siempre es importante hacer un "control de cordura" y estar atento al futuro. Eso significa mirar algunas otras empresas en áreas minoristas adyacentes, y empresas más maduras, también. En este caso, una comparación con Costco - un maduro, minorista rentable con tiendas en persona y en línea y un valor empresarial de $ 153 mil millones a mediados de 2020, podría servir para ambos propósitos. El múltiplo de EV / ingresos de Costco ha oscilado entre aproximadamente $ 2.69 y $ 3.51, que es más bajo que Wayfair pero lo suficientemente cerca para pasar la prueba de cordura.

Por lo tanto, Los ejecutivos de la startup de comercio electrónico de muebles pueden decidir comenzar a enfocarse en los índices de EV / ingresos de Costco y Wayfair como métricas clave que pueden revisar regularmente con su equipo para ayudar a contextualizar los ingresos que están generando y la importancia de aumentar los ingresos para hacer que el negocio sea más valioso.

Aplicaciones en modelado financiero

Sin embargo, esto no es simplemente un ejercicio retrospectivo. También se vuelve importante en el desarrollo de planes y pronósticos.

Por ejemplo, todas las demás cosas en igualdad de condiciones, si está optimizando para aumentar el valor para los accionistas y tiene suficiente capital para asegurarse de no quedarse sin efectivo (dos advertencias importantes), entonces debe pensar en su pronóstico basado en la pregunta de cómo aumentar los ingresos de primera línea incluso en el gasto de las ganancias a corto plazo.

De nuevo, esta no es una decisión individual, pero uno que todo el equipo de liderazgo debe conocer y en el que debe participar. Al pensar en iniciativas de marketing y crecimiento de ventas, por ejemplo, si el equipo tiene esta información financiera, todos comprenderán por qué se realizan esas inversiones y la importancia de sus funciones en la estrategia empresarial. Todos tendrán la tarea de aumentar los ingresos lo más rápido posible sin tropezar con otras barreras financieras.

Hoy en día, este tipo de perspicacia financiera no debería ser del dominio exclusivo del director financiero y el director ejecutivo. Todos en la organización deberían comprender y pensar en estas métricas.

Planificación de escenarios

En lugar de pronosticar su negocio en torno a un conjunto de suposiciones, Es una práctica recomendada hacer una planificación de escenarios:previsión basada en múltiples posibilidades diferentes.

Las empresas de capital de riesgo suelen animar a las empresas de cartera a hablar sobre lo mejor, escenarios promedio y en el peor de los casos. De nuevo, continuando con nuestro ejemplo de inicio de comercio electrónico, Luego, podría evaluar cada escenario basándose en preguntas clave como:

• ¿Cómo afecta esto mis ingresos al final del escenario (trimestre o año)?
• ¿Cuál es la tasa de crecimiento de los ingresos durante este trimestre o año?
• Basado en múltiplos de valoración de 2.5xa 4x, ¿Cuánto valor creó la empresa este trimestre?

Y las advertencias:¿Nos sentimos cómodos con el saldo de efectivo mínimo y la quema bruta que creará cada escenario?

Análisis de sensibilidad

Una vez que se haya concentrado en lo que cree que es óptimo, el mejor y el peor de los casos, A menudo es útil considerarlos como algo más que puntos de datos independientes. Observar cuántos incrementos regulares afectan el rendimiento empresarial en todo un escenario es el trabajo del análisis de sensibilidad.

Por ejemplo, si el equipo de inicio de comercio electrónico cree que los ingresos crecerán entre un 5% (el peor de los casos) y un 12% (el mejor de los casos) durante el próximo año, les animamos a analizar el efecto en todas sus variables clave de control financiero; en este caso, principalmente un saldo de caja bajo y una quema bruta - en incrementos del 1%, mensual. Luego, pueden observar la sensibilidad de sus pronósticos para asegurarse de que se sientan cómodos con las inversiones que están haciendo a través de esas posibilidades.

Cuadros de mando

Finalmente, una vez que haya desarrollado pronósticos con varios escenarios con los que se sienta cómodo, el último paso es mantener esta información en mente mientras el equipo ejecuta la estrategia. Aquí es donde los cuadros de mando se vuelven importantes.

Mostrar el rendimiento real en comparación con las previsiones del mejor y el peor de los casos puede ayudar al equipo a comprender cómo les está yendo. Y debido a que ha aumentado la conciencia de su liderazgo sobre cómo el aumento del rendimiento aumenta el valor de la empresa, esto no será solo un concepto financiero esotérico, sino uno cuyo impacto en el negocio comprenden completamente. Esto puede resultar muy motivador, especialmente si tienen alguna participación en la propiedad de la empresa a través de vehículos como unidades de acciones restringidas u opciones sobre acciones.

Utilice múltiplos de valoración para impulsar el rendimiento empresarial

Existen, por supuesto, muchas más formas en las que se pueden analizar varios aspectos de una empresa a través de los lentes de los múltiplos de valoración y el valor empresarial. Pero los ejemplos simples de este artículo deberían mostrar claramente cómo el equipo ejecutivo de una empresa puede pasar por un proceso de selección de métricas de valoración que impulsan una estrategia empresarial de creación de valor. Úselos para ayudar a dar forma a la planificación y previsión empresarial, alinear sus equipos más amplios a su alrededor, y luego utilícelos en paneles para realizar un seguimiento del progreso de la empresa. Estas son algunas de las mejores prácticas que conducen a negocios verdaderamente de alto rendimiento.