Lanzamiento de la Euro Stablecoin:¿Riesgos para la economía de la eurozona?

El 25 de septiembre de 2025, se anunció que nueve bancos europeos, incluidos UniCredit, ING y CaixaBank, habían lanzado un consorcio para emitir una moneda estable en euros, una criptomoneda con un valor vinculado al euro.

Si bien las monedas estables son menos volátiles que las criptomonedas normales como bitcoin, no son, a pesar de su nombre, intrínsecamente estables. Permitir que los bancos creen sus propios bancos podría desestabilizar aún más la ya turbulenta economía de la eurozona y amplificará los impactos de cualquier futura caída del mercado.

Las criptomonedas, y las monedas estables en particular, pueden entenderse como tokens de casino digitales. Imagina que vas al Casino A. En la entrada te dan una ficha (con la etiqueta del casino) a cambio de un euro. Pasas unas horas en el casino, tienes suerte y terminas la noche con una ficha de Casino A en el bolsillo.

La noche siguiente vas al Casino B. En la entrada te das cuenta de que no tienes dinero en efectivo, sólo la ficha del Casino A. El cajero del Casino B le pregunta a su jefe si puede aceptar fichas del Casino A. El jefe dice:"Por supuesto, conozco el Casino A, es un negocio saludable". Luego cambian su token de Casino A por un token de Casino B. El jefe del Casino B acepta el token del Casino A por una sola razón:confianza.

Las monedas estables se basan en la confianza

Hay dos conclusiones de esta historia. En primer lugar, poder utilizar el token del Casino A en el Casino B es algo bueno. De lo contrario, habría tenido que ir al Casino A, convertir el token en un euro, volver al Casino B y cambiarlo por un token del Casino B. El intercambio directo de tokens reduce los costos de transacción.

En segundo lugar, los tokens son sustitutos del efectivo. Si nuestros hipotéticos casinos confían entre sí, no importa quién emita la ficha:una ficha de cualquiera de los casinos siempre vale un euro.

Los problemas surgen cuando los casinos empiezan a desconfiar unos de otros. En nuestro ejemplo, el jefe del Casino B podría haber dicho "puedes aceptarlo, pero con un descuento, dale sólo la mitad de un token del Casino B". Incluso podrían decir "¿Casino A? ¡De ninguna manera, sus fichas no valen nada!"

Ahora, imagine que estos tokens son digitales en lugar de físicos y pueden enviarse instantáneamente, de forma muy similar a un correo electrónico. Esta es una moneda estable.

Las monedas estables pueden perder valor rápidamente

Como se indicó anteriormente, nueve bancos de la eurozona planean emitir una moneda estable en euros. Podemos pensar en estos bancos como el Casino A en nuestro ejemplo. Podrás ir a uno de estos bancos y comprar "su moneda estable" a cambio de un euro, probablemente más de un euro (los bancos querrán ganar una comisión por ello).

Si todo el mundo confía en estos bancos, una de “sus monedas” y un euro tendrán el mismo valor. La principal ventaja de “su moneda” es que podrás realizar transferencias de forma instantánea. Hoy en día, una transferencia bancaria, incluso dentro de un país, puede tardar hasta tres días.

Una moneda estable en euros puede parecer excelente, pero existe una condición importante para mantener su valor:todos deben confiar en estos bancos en particular. Sabemos que este no es siempre el caso:la gente puede perder rápidamente la fe en los bancos y los bancos a menudo ni siquiera confían entre sí. En una crisis financiera, la confianza puede desaparecer de la noche a la mañana.

No necesitamos mirar muy atrás en el pasado para encontrar evidencia de esto. En 2008, tras el colapso de Lehman Brothers, los préstamos interbancarios (los bancos se prestan dinero entre sí) se congelaron. Los bancos no estaban seguros de la calidad de los activos de otros bancos, por lo que tenían miedo de prestarles dinero. Si tuvieran miedo de prestar dinero a un banco, ciertamente no estarían felices de aceptar "su moneda" sin un gran descuento.

Los activos no son una salvaguarda

Los defensores de las monedas estables sin duda argumentarán que no debemos preocuparnos porque habrá regulaciones que garantizarán que los bancos tengan suficientes activos para respaldar este token. Se exigiría a los bancos tener activos líquidos que coincidan con el valor de los tokens que emiten.

Sin embargo, la historia nos ha demostrado que el precio de los activos puede bajar inesperadamente durante una crisis financiera. Antes de 2007, los inversores pensaban que los valores respaldados por hipotecas de alto riesgo (MBS) eran tan seguros como los bonos del gobierno estadounidense. Del mismo modo, hasta agosto de 2007 se pensaba que los bonos del Estado español eran tan seguros como los bonos alemanes.

Esta pérdida de confianza provocó la caída del mercado en 2008, pero habría sido mucho peor con las monedas estables en el panorama. Si hubieran existido las stablecoins en 2008, los tenedores de deuda pública española (o MBS subprime) no sólo habrían visto desplomarse el valor de sus propios activos, sino también el de todas las personas que habían decidido colocar sus ahorros en stablecoins. Habría multiplicado el ya devastador impacto de la crisis:una “gran gran” recesión.

Una moneda estable emitida por el BCE

Existen beneficios potenciales al tener moneda digital. Imagine que tiene un depósito en el Banco Central Europeo (BCE) y puede utilizar su token para realizar transacciones instantáneas (desde comprar café hasta transferirlo a su hija que estudia en el extranjero). ¡A nadie le preocuparía que el BCE se quedara sin euros, porque son ellos quienes los imprimen!

Otros países también podrían adoptar un euro digital, lo que convertiría al euro en un verdadero competidor frente al dólar estadounidense como moneda de reserva. Estados Unidos ya se ha prohibido tomar tal medida:la Ley Genius, que regula las monedas estables dentro de Estados Unidos, prohíbe a la Reserva Federal crear dólares digitales.

En estas circunstancias, la elección parece obvia. Un euro digital oficial respaldado por el BCE es una propuesta mucho mejor que un consorcio de bancos privados que compiten para promover su propia moneda digital, inherentemente inestable.

Un correo electrónico semanal en inglés que presenta la experiencia de académicos e investigadores. Proporciona una introducción a la diversidad de investigaciones que surgen del continente y considera algunas de las cuestiones clave que enfrentan los países europeos. ¡Recibe el boletín!