Mariposa en estrategias comerciales de renta fija

Los comerciantes de bonos utilizan operaciones mariposa para aprovechar los cambios en la curva de rendimiento, que es un gráfico de los rendimientos de los bonos frente a sus fechas de vencimiento. La estrategia requiere que el operador compre bonos de ciertos vencimientos y en corto - pida prestado y venda - aquellos con otros vencimientos. En tiempos normales el rendimiento al vencimiento (el rendimiento total dividido por el precio del bono) es mayor para un bono con una fecha de vencimiento más distante, que es cuando el tenedor del bono recibe el valor nominal del bono y cualquier interés restante. Sin embargo, la forma de la curva de rendimiento puede cambiar debido a cambios en las tasas de interés, frecuentemente debido a eventos económicos o políticos. Los intercambios mariposa reaccionan a estos cambios con ganancias o pérdidas.

Conceptos básicos de la mariposa

Las operaciones de mariposa se denominan así debido a una vaga semejanza entre ciertas concentraciones de tenencias de bonos a lo largo de la curva de rendimiento y partes de una mariposa. Una cartera "dumbbell" tiene una concentración de bonos de vencimiento largo y corto, mientras que tiene menos bonos de vencimiento intermedio. La mancuerna forma las "alas" de la mariposa. Una cartera "bala" es lo opuesto - fuertemente ponderado en bonos de vencimiento intermedio - y la bala forma el "cuerpo" de la mariposa. Un comerciante entra en un comercio de mariposas largas comprando las alas y acortando el cuerpo.

Duración del bono

Las ganancias y pérdidas de las operaciones tipo mariposa dependen de cómo la curva de rendimiento cambia de forma con el tiempo y de si el cambio de forma es uniforme en todos los vencimientos o afecta a ciertos vencimientos más que a otros, en parte debido a la duración de los bonos. La duración de un vínculo es, Mas o menos, su período de recuperación. Los bonos de mayor rendimiento tienen una duración más corta porque usted recibe más intereses que los que recibiría con un bono de bajo rendimiento. La duración de un bono disminuye a medida que se acerca su fecha de vencimiento, por lo que los bonos a corto plazo tienen una menor duración. La "duración en dólares" de un bono es el producto de su precio y su duración, expresado en dólares-años.

Convexidad de enlace

Un operador de bonos puede calcular la duración en dólares de su cartera en cualquier momento. Las operaciones tipo mariposa de renta fija a menudo implican la compra y venta en corto simultáneas de bonos de diferentes vencimientos, de modo que el cambio neto en la duración de la cartera en dólares sea cero. El potencial de ganancias de tales operaciones se basa en parte en la "convexidad, "que es la relación en forma de U que se obtiene cuando se grafican los precios de los bonos frente a sus rendimientos. Por ejemplo, imagina dos bonos que tienen la misma duración y rendimiento, y que las tasas de interés cambian repentinamente. El precio del bono con mayor convexidad se verá menos afectado por los cambios en las tasas de interés que el bono menos convexo. Una estrategia de mariposa puede aprovechar esta diferencia, porque los bonos a mediano plazo son menos convexos que los bonos a largo o corto plazo.

Ejemplo de mariposa

En un ejemplo simple de comercio de mariposas, un comerciante de bonos podría cargar con bonos con vencimientos de cuatro y ocho años - las alas de la mariposa - y cortocircuitar los bonos a seis años, que constituyen el cuerpo de la mariposa. Es más, el comerciante compra y pone en cortocircuito bonos de manera que la duración total en dólares de la cartera no cambie debido a las operaciones. Una característica de esta estrategia es que las alas son más convexas que el cuerpo. El comercio no requiere efectivo por adelantado, ya que el producto de los bonos en corto compensó el costo de los bonos comprados. Si los rendimientos de los bonos a largo plazo caen, la curva de rendimiento se "aplana" - la diferencia de rendimiento entre los bonos a largo y corto plazo disminuye - el comercio de mariposas obtendrá una ganancia porque los precios de los bonos de las alas más convexas aumentarán más que los de las menos convexas cuerpo.

Variaciones de estrategia

Existen muchas variaciones de la mariposa, Permitir que los comerciantes se beneficien de un aumento, aplanamiento o curva de rendimiento invariable. Cada estrategia también conlleva sus propios riesgos, pero en general, si la curva de rendimiento desafía las expectativas de un comerciante mariposa, resultarán pérdidas. Los comerciantes pueden cubrir parcialmente sus riesgos comerciales de mariposas con otros operaciones de compensación.