Cómo la combinación china de frugalidad y asunción de riesgos está volviendo locos a los mercados bursátiles mundiales

La caída de las acciones chinas ha estado provocando un empeoramiento de las ondas en los mercados mundiales durante todo el año, suscitando temores de derrames y recesiones.

El Índice Compuesto de Shanghai de China perdió un 8 por ciento solo la semana pasada y ha bajado más del 20 por ciento desde un máximo reciente en diciembre. ponerlo en territorio de mercado bajista. Esa caída y las preocupaciones que la acompañan sobre la economía más grande del mundo han hecho que las acciones de EE. UU. Europa y otros lugares en picada. El Dow Jones Industrial Average y Standard &Poor's 500 han bajado un 9 por ciento en el año.

Esta no es la primera vez en la memoria reciente que las acciones chinas cayeron en cascada en todo el mundo luego de un fuerte aumento. Lo mismo pasó el pasado mes de mayo, en parte porque China se encuentra en medio de una transición difícil desde una economía que enfatiza la inversión de capital, exportaciones y ahorros a uno basado en la innovación, servicios y mayor consumo.

Un subproducto de esta transición a una economía más madura es un crecimiento más lento. Típicamente, A medida que una nación progresa de ingresos pobres a medianos, y de las necesidades básicas y la manufactura a una economía de servicios que incluye más creatividad y activos intelectuales, las tasas de crecimiento se ralentizan naturalmente por razones que los economistas no comprenden del todo.

Pero, ¿qué hay realmente detrás de toda esta angustia? los auges y las caídas? ¿Y tienen razón los inversores y comerciantes al estar cada vez más preocupados por una recesión global?

Una visión a más largo plazo sugiere que los temores están fuera de lugar:la economía mundial se beneficiará realmente de una transición exitosa en China, a pesar de algunos baches en el camino.

Y en cuanto a la causa, ayuda a examinar la cultura y la historia de China. Un brebaje embriagador de frugalidad, La toma de riesgos salvaje y el amateurismo han creado enormes burbujas, que estaban destinadas a desinflarse.

Estas son algunas de las lecciones que he aprendido al seguir la economía de China durante dos décadas, presenciando de primera mano la fascinante transformación de lugares como Beijing de ciudades de bicicletas con pocos autos y aire puro a lugares conocidos por los atascos masivos y las mascarillas omnipresentes.

Acciones de China:una breve historia

Primero, echemos un vistazo más de cerca al comportamiento del mercado de valores chino en los últimos años.

A pesar de la volatilidad, Las acciones chinas han tenido una de las mejores rentabilidades del mundo. El siguiente gráfico muestra el cambio en el Índice Compuesto de Shanghai desde su lanzamiento en 1991. Incluso con los cambios bruscos de mayo pasado y durante el mes pasado, ha arrojado una tasa de crecimiento promedio compuesto del 13,1% desde su creación, el doble de la tasa de rendimiento del Dow en EE. UU. y del FTSE 100 en Europa durante el mismo período de 25 años.

Este tipo de actuación debería ser la envidia del mundo y no causar temores y liquidaciones en otros lugares.

Entonces, ¿por qué la angustia y los retorcimientos de manos? Debido a que los mercados chinos también exhiben esos cambios terriblemente salvajes, en períodos de tiempo asombrosamente cortos. Considere el salto del 259 por ciento del índice desde 1, 659 el 6 de agosto de 2006, a 5, 955 el 1 de octubre de 2007, y el 69 por ciento subsiguiente se desploma a 1, 821 el 1 de diciembre, 2008.

Más recientemente, el índice fue 2, 117 el 1 de agosto de 2014, pero fue impulsado locamente hacia arriba a 4, 612 antes del 1 de mayo, 2015, seguido de un choque a 2, 950 el 13 de enero.

Aquí es donde entra en juego la comprensión de la cultura y la historia de China.

Una tradición de frugalidad y ahorro

Hasta hace una generación la mayoría de los chinos eran pobres. Sus sabios como Confucio (la primera cita anterior) o Lao Tze (la segunda) escribieron proverbios que convirtieron en virtud la pura necesidad.

Hoy en día, la cultura de China continental todavía se encuentra en una transición en la que la opulencia repentina aún no ha borrado los hábitos frugales del pasado. Cientos de millones en China crecieron principalmente con fideos o arroz, con porciones diminutas (menos de dos onzas) de carne, en el mejor de los casos, servidas no más de tres veces por semana para acompañar los almidones. Si bien hoy comen mejor y comen más carne, la parsimonia del pasado persiste en la tasa de ahorro inusualmente alta en China.

El hogar estadounidense promedio, dependiendo del estado de la economía de los EE. UU., Ahorra entre el -2 por ciento y el 4 por ciento de sus ingresos. Por el contrario, el hogar chino típico ahorra alrededor del 30 por ciento de sus ingresos disponibles. Como resultado, China tiene, con mucho, la tasa de ahorro bruto más alta del mundo como porcentaje del PIB, según el Banco Mundial.

Esto es algo que el gobierno chino está tratando de cambiar fomentando el consumo. Pero alterar este hábito milenario llevará mucho tiempo. Mientras tanto, el enorme excedente de ahorro tiene que ir a alguna parte.

¿Qué opciones tiene una familia para invertir sus ahorros? Solo una cierta cantidad puede destinarse al oro u otros objetos de valor. El Banco, una institución relativamente nueva en China, ofrece rendimientos escasos que se vuelven negativos cuando se tiene en cuenta la inflación (es decir, cuando retira su dinero un mes o un año más adelante, tendrá menos poder adquisitivo que cuando lo depositó). El sector inmobiliario se percibe como una burbuja sobreinflada destinada a estallar, y los controles de capital del gobierno impiden la inversión en el extranjero.

Frugalidad y asunción de riesgos:extraños compañeros de cama

- Proverbio chino

Parece una paradoja que las tradiciones chinas enfaticen la frugalidad, mientras que al mismo tiempo su cultura alaba la toma de riesgos.

Los estudios de los profesores de negocios Elke Weber y Christopher Hsee concluyeron que cuando se trata de interacciones sociales, Los chinos son de hecho conformistas y reacios al riesgo. Sin embargo, en transacciones financieras, Los chinos son significativamente más audaces que los inversores en muchas naciones occidentales, algo también corroborado en los proverbios chinos que parecen proporcionar un mayor consejo sobre la asunción de riesgos que los proverbios estadounidenses.

El juego también tiene una larga historia en China. Desmond Lam, en su "Breve historia china del juego", ”Relata cómo los juegos de azar comenzaron ya en la dinastía Shang (1700-1027 a. C.). El juego se convirtió en una obsesión entre los altos funcionarios y la gente común. Los salones de juego proliferaron en la dinastía Qing, y continuar hasta el día de hoy.

La disposición generalizada a apostar también se ilustra en una encuesta (realizada a principios del año pasado por State Street Corporation) que mostró que hasta el 81 por ciento de los inversores chinos negociaban al menos una vez al mes. que es, con mucho, la tasa más alta del mundo.

Manía por un dinero rápido

Y eso nos devuelve a la volatilidad reciente.

En abril de 2015, Los peluqueros de Shanghái o Shenzhen contaban a sus clientes cómo habían duplicado su inversión en solo dos meses entre febrero y mayo de 2015. El S&P 500, por el contrario, apenas se movió.

La manía por un "dinero rápido" afectó a todos los niveles de la sociedad, hasta los trabajadores con relativamente pocos ahorros. Fue una subida salvaje similar a la triplicación de los precios de las acciones entre octubre de 2006 y octubre de 2007, seguido por el colapso casi predecible a los niveles originales en diciembre de 2008.

Al Nuevos ricos en naciones emergentes, las finanzas modernas son un mundo feliz, lo que lleva a un exceso especulativo no moderado por pérdidas. Los accidentes de 2007 y 2015 no disuadieron a los nuevos aspirantes de ingresar a este juego en China.

Eso se debe, al menos en parte, a que hay mucho dinero reprimido en China, persiguiendo muy pocas opciones. Esta, más el hecho de que la mayoría de los inversores chinos son novatos y están dispuestos a asumir más riesgos que los inversores occidentales, explica los cambios bruscos en los mercados chinos.

Es más, los giros en los mercados de valores chinos tienen poco que ver con los fundamentos reales de la economía, a pesar de algunos titulares recientes. Esa es la conclusión de un estudio reciente realizado por académicos de la Wharton School y la Universidad Jiaotong de Shanghai, calificando la correlación típica entre los rendimientos de las acciones y el crecimiento futuro del PIB como "estadísticamente insignificante".

No hay necesidad de entrar en pánico

Entonces, ¿el comportamiento de menos del uno por ciento de la población china, aquellos que invierten en acciones, arrastrará a China y al resto del mundo a una recesión en 2016?

La probabilidad es baja. Se está leyendo demasiado sobre la desaceleración del crecimiento del PIB ajustado a la inflación, que el FMI pronostica en un poco más del 6 por ciento este año, un desempeño aún notable y uno de los más altos del mundo. Y como se señaló anteriormente, La volatilidad de las acciones chinas no es necesariamente un signo de nada en la economía real.

Reguladores De hecho, puede merecer parte de la culpa al actuar de manera amateur con nuevos "disyuntores" que detienen el comercio si el índice principal cae más del 7 por ciento. Hacerlo puede empeorar las cosas al transmitir una señal de "pánico" a los inversores.

Cierto, la economía china está atravesando una transición complicada que implica la reestructuración fundamental de cómo crece. El mundo será mejor por eso por lo tanto, a los inversores de todo el mundo:que no cunda el pánico.