Los altibajos de las cartas paralelas:lo que los administradores de fondos de las Islas Caimán deben saber

Las letras complementarias (SL) están hechas a medida, acuerdos negociados entre inversores y fondos que son adicionales e independientes del acuerdo de suscripción, Ofrenda documento y documentos constitucionales del fondo. Los Consejeros Independientes son testigos de que las SL se vuelven cada vez más largas y complejas. Entonces, ¿Por qué el repunte?

Los inversores ahora tienen un mayor poder de negociación en un desafiante mercado de captación de capital. Y aunque es posible que a los administradores de fondos no siempre les gusten las SL, no es probable que rechacen USD 100 millones de un fondo de pensiones solo porque una SL es parte del trato.

Para los directores de las Islas Caimán, Los SL siguen siendo uno de los más desafiantes, y a veces controvertido, áreas de gobernanza de fondos. Es necesario tener especial cuidado para garantizar que sean legalmente válidos y que no ofrezcan ventajas injustas sobre otros inversores del fondo. Cuando se trata de SL, los directores deben considerar cuidadosamente sus deberes fiduciarios, que incluyen actuar en el mejor interés del fondo en su conjunto, en lugar de los intereses de un inversor o del administrador de inversiones. Debido a esto, Los Consejeros Independientes están en una posición ideal para lidiar con intereses contrapuestos.

¿Qué hay en una carta complementaria?

Hoy en día, algunas SL tienen más de diez páginas, repleto de diversas demandas de los inversores. A continuación, se muestran algunos términos comunes que los inversores están negociando:

• Descuentos en comisiones de gestión y rendimiento, a veces contingente con un encierro más prolongado
• Cláusulas de nación más favorecida (NMF)
• Acuerdo por parte del fondo de utilizar su esfuerzo razonable para pagar el producto de los reembolsos en efectivo en lugar de en especie.
• Plazos estipulados para la entrega de información financiera (por ejemplo:estimaciones de desempeño y finanzas auditadas)
• Seguro de directores y funcionarios
• Acuerdo inicial para consentir la transferencia de acciones entre entidades inversoras relacionadas
• Jurisdicción para arbitraje / elección de ley (particularmente para fondos de pensiones)
• Acceso preferencial a la información
• Variación de los términos de bloqueo
• Eventos que requieren un aviso especial (por ejemplo:cambio de cierto proveedor de servicios, como administrador o auditor)
• Información para ayudar con las declaraciones de impuestos de los inversores
• Derecho a nombrar a un comité asesor (para fondos cerrados)

Como era de esperar, Los descuentos en las tarifas de gestión y desempeño son los términos más comunes que encuentran los directores. Otra tendencia notable es la inclusión de cláusulas NMF en virtud de las cuales el inversor se beneficiaría de condiciones más favorables otorgadas a inversores posteriores.

Los derechos de información también son importantes para los inversores. Sin embargo, por ejemplo, La divulgación de información a nivel de cartera puede dar a ciertos inversores la ventaja de poder determinar el momento de salida antes que otros inversores. Derechos de liquidez mejorados, tales como períodos de notificación de redención más cortos y disposiciones de redención de hombre clave, también pueden presentar dificultades, ya que se puede considerar que perjudican materialmente a otros inversores. En el pasado, estos términos han sido objeto de escrutinio regulatorio por parte de agencias como la SEC en los Estados Unidos. Algunos Consejeros Independientes están de acuerdo en que ofrecer los términos de SL propuestos a todos los demás inversores es una solución práctica para nivelar el campo de juego y evitar problemas legales.

Revisión legal

Dada la complejidad y los posibles problemas regulatorios, Los Consejeros Independientes normalmente se relacionan con los abogados de un fondo para revisar las SL propuestas. Una revisión legal puede incluir:

• Que los estatutos del fondo otorguen a los administradores poder para celebrar SL
• Que no hay conflicto con los artículos del fondo.
• Que no existen conflictos con la ley de las Islas Caimán y las SL existentes
• Que hay una divulgación adecuada en el documento de oferta que permite SL
• Que las partes correctas están firmando la carta (nota:ha habido una serie de demandas recientes en Caimán con respecto a la exigibilidad de las SL)
• Que se consideren cuestiones de derechos de terceros
• Consideraciones si se crea / requiere una nueva clase de acciones e implicaciones relacionadas

No es raro que las SL de inversores estadounidenses que ingresan a un fondo de las Islas Caimán tengan la ley de Delaware o Nueva York como la ley que rige la SL. Por lo tanto, también debe tenerse en cuenta el ángulo legal de Estados Unidos.

El meollo de la cuestión:seguimiento y trámites

Es importante que se mantenga un registro de SL para que los términos se puedan rastrear y monitorear, asegurándose de que no haya incumplimiento de los términos de SL o disposiciones en conflicto entre los inversores. Típicamente, el seguimiento del registro SL lo lleva a cabo un funcionario designado del equipo de cumplimiento o legal del administrador del fondo. Una buena práctica es que el administrador del fondo presente un informe sobre el seguimiento de las SL a los directores en las reuniones del consejo. Con el fin de agilizar el seguimiento y la administración de las SL, algunos gestores de fondos están estandarizando los términos de SL y ofrecen a los inversores un menú del que pueden seleccionar.

Formalidades, como salir con la SL, son importantes. Más lejos, Asegurar que los directores del fondo ejecuten la SL en nombre del fondo es fundamental en términos de exigibilidad. A pesar de las recientes demandas en Caimán, se siguen produciendo intentos de que el Gestor del fondo firme SL en nombre del fondo, en lugar de lo requerido por los directores.

La Autoridad Monetaria de las Islas Caimán (CIMA) acaba de publicar un borrador de regulaciones que darán como resultado una serie de nuevos puntos de datos que se agregarán al Retorno anual del Fondo (FAR). Uno de los nuevos puntos de datos propuestos es el número de letras laterales que tiene un fondo regulado por CIMA.

Puede haber razones de peso por las que se le darían mejores condiciones a un gran inversor:para reflejar el tamaño de la inversión y el riesgo asumido. Los directores de un fondo siempre deben equilibrar los riesgos y las recompensas y considerar si la participación de ciertos inversores en condiciones preferenciales es, no obstante, beneficiosa para el fondo en su conjunto. Dado el aumento en el volumen y la complejidad de los SL, Los administradores de fondos a menudo encuentran que tener Consejeros Independientes experimentados y experimentados a bordo puede ser invaluable para mitigar los riesgos inherentes con los SL.

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