Crecimiento versus valor:¿Está cambiando la marea?

Comencemos por darle algunas definiciones:

Acciones de valor: La mayoría de los expertos del mercado de valores definirían una acción de valor como una que tiene un precio demasiado bajo cuando se comparan sus ganancias y su valor en libros. por acción, a otras empresas del mismo sector. Dicho de otra manera, su solidez financiera indica que el precio de las acciones es una ganga. Sin embargo, no todas las acciones de "valor" tienen un buen valor. En lugar de regatear, a veces es basura a mitad de precio.

Acciones de crecimiento: Las empresas cuyas ventas y ganancias crecen más rápido que el promedio son empresas en crecimiento. Dado que la empresa es cada vez más grande y rentable, hay un mayor interés en estas empresas y los inversores están dispuestos a pagar "demasiado" por sus acciones, como lo demuestran sus mayores proporciones de PE. El mercado tiene grandes expectativas para el futuro de dicha empresa, aunque es posible que aún no esté obteniendo beneficios. Sus ventas explosivas pueden haber creado la expectativa de enormes ganancias.

La historia ha demostrado que los inversores, en cualquier momento dado, tienen una clara preferencia por acciones de crecimiento o valor. No es que ambos no puedan desempeñarse en un mercado a la altura. Sin embargo, Por lo general, existe un sesgo muy distinto al que le está yendo mejor en términos relativos. Esto fue particularmente obvio durante la última década, cuando a la burbuja tecnológica de finales de los noventa le siguió un fuerte giro hacia las acciones que ofrecían flujo de caja y estabilidad. Desde 2000 en adelante, inversores globales? inclinación por rendimientos de dividendos superiores a la media, P / E bajos y balances sólidos dieron como resultado una impresionante parcialidad por el valor sobre el crecimiento. Más lejos, con la FED bajando las tasas de interés a mínimos de cuarenta años, muchas de estas acciones de valor cargadas de deuda encontraron que sus balances mejoraron sin que sus perspectivas comerciales mostraran una mejora dramática. La situación económica simplemente hizo que estas empresas fueran más valiosas.

Si bien el sólido desempeño de las acciones de valor comenzó como reacción al estallido de la burbuja de las puntocom, a partir de 2003 otro elemento, una recuperación generalizada de los beneficios en los sectores clasificados como valor siguió impulsando el mercado. Los recortes de costes agresivos impulsaron una fuerte recuperación de los beneficios europeos en un contexto de lento crecimiento de los ingresos. Globalmente La fuerte demanda de China provocó un aumento de los precios de las materias primas y, como resultado, contribuyó al aumento de los beneficios en sectores cíclicos como los recursos y el acero. En conjunto, la abundancia relativa de crecimiento en el espacio de valor ha diluido la prima que los inversores tradicionalmente estarían dispuestos a pagar por acciones de crecimiento. No quiere decir que ya no existan valores reales en el mercado. Es simplemente para decir que las empresas de valor ahora tienen un precio más justo y que los verdaderos juegos de valor son más difíciles de encontrar.

Muchos analistas creen que en 2006 habrá un "cambio de guardia" hacia las acciones de crecimiento. He visto esto como el tema de discusión más importante para la mayoría de las instituciones y varios factores apuntan a que el telón de fondo para esta reversión puede estar en su lugar. Primero, Hay límites a la cantidad de medidas de reducción de costos que pueden implementar las empresas. Estuvimos en una leve recesión en 2001 y las empresas estadounidenses han estado reduciendo la grasa desde entonces. Pero, una vez que las empresas hayan reducido los costes tanto como puedan, el crecimiento de los beneficios tendrá que ser generado por mayores ventas unitarias. Dicho eso en un entorno de feroz competencia mundial, aumentar la actividad empresarial no es una tarea fácil. Como consecuencia, el crecimiento de las ganancias debería desacelerarse y volverse relativamente escaso para muchos de nuestros recientes ganadores de valor. Otro signo que indica una creciente disposición de los inversores a pagar por el crecimiento es el cambio de actitud hacia la actividad de fusiones y adquisiciones. Hasta hace poco, una empresa que anuncia una adquisición verá caer el precio de sus acciones, ya que normalmente existe cierto nivel de incertidumbre con respecto a las fusiones. Sin embargo, las empresas ya no son castigadas, o en algunos casos incluso son recompensados ​​por inversores, por su disposición a invertir en crecimiento futuro. Así como, La gran cantidad de fusiones que hemos visto en los últimos doce meses muestra un compromiso renovado por parte de los líderes de la empresa para hacer crecer sus negocios a cualquier costo. Último, Muchos de los sectores que parecen estar asumiendo el liderazgo en los mercados se consideran tradicionalmente como industrias de crecimiento puro (es decir, tecnología y telecomunicaciones).

Dada esta perspectiva, las acciones de crecimiento deberían exigir una prima más alta en función de su mayor crecimiento de beneficios, especialmente en el contexto de una desaceleración del crecimiento de los beneficios mundiales. Esto nos lleva a creer que las acciones de crecimiento, después de un bajo rendimiento dramático en comparación con sus pares de valor en los últimos años, están bien posicionados para superarlos en el próximo año. Con un crecimiento promedio de las ganancias globales en una tendencia a la baja, los inversores estarán dispuestos a pagar una prima por aquellas empresas que ofrezcan un crecimiento de beneficios superior al promedio.

Finalmente, si bien podemos ver un telón de fondo global para un resurgimiento del crecimiento a expensas del valor, todavía no estamos viendo la acción técnica que confirme esto en el corto plazo real. Eche un vistazo a la tabla a continuación. El gráfico es para el IWF (el índice de crecimiento Russell 1000). En la parte superior de la tabla, hemos adjuntado una tabla de precios relativos para el IWF frente al IWD (el índice de valor Russell 1000). Lo que este gráfico le dice es que el crecimiento en comparación con el valor todavía tiene un rendimiento inferior. Es por eso que la línea suavizada se mueve hacia abajo. Creemos que en algún momento de este año, este gráfico contará una historia completamente diferente a medida que el crecimiento resurgirá en el mercado. Sin embargo, Como ya mencioné antes, parece que TODOS están esperando este cambio. Como todos sabemos, las masas suelen estar equivocadas y técnicamente, el cambio NO se ha hecho todavía para crecer. Puede darme todas las justificaciones del mundo sobre por qué el crecimiento debería superar el rendimiento, pero hasta que la acción del precio lo confirme, no puede hacer el cambio hasta que las razones fundamentales y la acción técnica se alineen para darle una verdadera señal de compra. Como puede ver en la línea de tendencia descendente del gráfico, el crecimiento está muy cerca de abrirse paso sobre una base relativa (círculo azul). Si lo hace, seríamos más propensos a indagar en acciones / fondos de crecimiento. Pero, No está fuera de lo posible que este gráfico de precios relativos pueda tener una caída más antes de estallar.