Alfa

¿Qué es Alpha?

Alfa (α) es un término que se utiliza al invertir para describir la capacidad de una estrategia de inversión para vencer al mercado, o su "borde". Por lo tanto, a menudo se hace referencia a Alpha como "exceso de rendimiento" o "tasa de rendimiento anormal, ”Que se refiere a la idea de que los mercados son eficientes, y, por tanto, no hay forma de obtener sistemáticamente rendimientos que superen al mercado en general en su conjunto. Alpha se usa a menudo junto con beta (la letra griega β), que mide la volatilidad o el riesgo general del mercado en general, conocido como riesgo de mercado sistemático.

Alpha se utiliza en finanzas como medida de desempeño, indicando cuando una estrategia, comerciante, o el administrador de cartera ha logrado superar el rendimiento del mercado durante algún período. Alfa, a menudo se considera el rendimiento activo de una inversión, mide el rendimiento de una inversión frente a un índice de mercado o referencia que se considera que representa el movimiento del mercado en su conjunto.

El exceso de rendimiento de una inversión en relación con el rendimiento de un índice de referencia es el alfa de la inversión. Alpha puede ser positivo o negativo y es el resultado de una inversión activa. Beta, por otra parte, se puede obtener mediante la inversión pasiva en índices.

Conclusiones clave

• Alfa se refiere al exceso de rendimiento obtenido en una inversión por encima del rendimiento de referencia.
• Los gestores de carteras activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, con diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático.
• Dado que alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un índice de referencia, A menudo se considera que representa el valor que un administrador de cartera agrega o resta del rendimiento de un fondo.
• El alfa de Jensen toma en consideración el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo.

Comercio con Alpha

Entendiendo Alpha

Alpha es uno de los cinco índices de riesgo de inversión técnica más populares. Los otros son beta, Desviación Estándar, R-cuadrado, y la relación de Sharpe. Todas estas son medidas estadísticas utilizadas en la teoría moderna de carteras (MPT). Todos estos indicadores están destinados a ayudar a los inversores a determinar el perfil de riesgo-rendimiento de una inversión.

Los gestores de carteras activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, con diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático. Dado que alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un índice de referencia, A menudo se considera que representa el valor que un administrador de cartera agrega o resta del rendimiento de un fondo.

En otras palabras, alfa es el rendimiento de una inversión que no es el resultado de un movimiento general en el mercado en general. Como tal, un alfa de cero indicaría que la cartera o el fondo se está siguiendo perfectamente con el índice de referencia y que el gestor no ha añadido ni perdido ningún valor adicional en comparación con el mercado en general.

El concepto de alfa se hizo más popular con la llegada de los fondos de índice beta inteligente vinculados a índices como el índice Standard &Poor's 500 y el índice de mercado total de Wilshire 5000. Estos fondos intentan mejorar el rendimiento de una cartera que rastrea un subconjunto específico de El mercado.

A pesar de la considerable conveniencia de alfa en una cartera, muchos índices de referencia logran superar a los administradores de activos la gran mayoría de las veces. Debido en parte a la creciente falta de fe en la asesoría financiera tradicional provocada por esta tendencia, cada vez más inversores se están cambiando a los de bajo coste, asesores pasivos en línea (a menudo llamados roboadvisores) que invierten exclusiva o casi exclusivamente el capital de los clientes en fondos de seguimiento de índices, la razón es que si no pueden ganarle al mercado, también pueden unirse a él.

Es más, porque la mayoría de los asesores financieros "tradicionales" cobran una tarifa, cuando uno administra una cartera y obtiene un alfa de cero, en realidad, representa una ligera pérdida neta para el inversor. Por ejemplo, supongamos que Jim, un asesor financiero, cobra el 1% del valor de una cartera por sus servicios y que durante un período de 12 meses Jim logró producir un alfa de 0,75 para la cartera de uno de sus clientes, Franco. Si bien Jim ha contribuido al rendimiento de la cartera de Frank, la tarifa que cobra Jim supera el alfa que ha generado, por lo que la cartera de Frank ha experimentado una pérdida neta. Para inversores, el ejemplo destaca la importancia de considerar las comisiones junto con los rendimientos de rendimiento y el alfa.

La hipótesis del mercado eficiente (EMH) postula que los precios de mercado incorporan toda la información disponible en todo momento, y así los valores siempre tienen el precio adecuado (el mercado es eficiente). según la EMH, No hay forma de identificar sistemáticamente y aprovechar los precios erróneos en el mercado porque no existen.

Si se identifican precios incorrectos, se eliminan rápidamente mediante arbitraje y, por lo tanto, los patrones persistentes de anomalías del mercado que pueden aprovecharse tienden a ser pocos y espaciados.

La evidencia empírica que compara los rendimientos históricos de los fondos mutuos activos en relación con sus puntos de referencia pasivos indica que menos del 10% de todos los fondos activos pueden obtener un alfa positivo durante un período de más de 10 años. y este porcentaje cae una vez que se toman en consideración los impuestos y tasas. En otras palabras, alfa es difícil de conseguir, especialmente después de impuestos y tarifas.

Debido a que el riesgo beta se puede aislar diversificando y cubriendo varios riesgos (que vienen con varios costos de transacción), algunos han propuesto que el alfa no existe realmente, pero que simplemente representa la compensación por asumir algún riesgo no cubierto que no se había identificado o pasado por alto.

Buscando inversión alfa

Alpha se usa comúnmente para clasificar los fondos mutuos activos, así como todos los demás tipos de inversiones. A menudo se representa como un solo número (como +3.0 o -5.0), y esto generalmente se refiere a un porcentaje que mide cómo se desempeñó la cartera o el fondo en comparación con el índice de referencia de referencia (es decir, 3% mejor o 5% peor).

Un análisis más profundo de alfa también puede incluir el "alfa de Jensen". El alfa de Jensen toma en consideración la teoría del mercado del modelo de precios de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo. Beta (o el coeficiente beta) se utiliza en el CAPM, que calcula el rendimiento esperado de un activo en función de su beta particular y los rendimientos esperados del mercado. Los administradores de inversiones utilizan juntos alfa y beta para calcular, comparar, y analizar retornos.

Todo el universo de inversión ofrece una amplia gama de valores, productos de inversión, y opciones de asesoramiento para que las consideren los inversores. Los diferentes ciclos de mercado también influyen en el alfa de las inversiones en diferentes clases de activos. Esta es la razón por la que es importante considerar las métricas de riesgo-rendimiento junto con el alfa.

Ejemplos de

Esto se ilustra en los siguientes dos ejemplos históricos para un ETF de renta fija y un ETF de acciones:

El ETF de bonos convertibles iShares (ICVT) es una inversión de renta fija con bajo riesgo. Realiza un seguimiento de un índice personalizado llamado Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond> $ 250MM Index. ICVT tuvo una desviación estándar anual relativamente baja de 4,72%. El año hasta la fecha, al 15 de noviembre, 2017, su retorno fue del 13,17%. El índice global Bloomberg Barclays U.S. tuvo un rendimiento del 3,06% durante el mismo período. Por lo tanto, el alfa de ICVT fue del 10,11% en comparación con el índice global de Bloomberg Barclays de EE. UU. y para un riesgo relativamente bajo con una desviación estándar del 4,72%.

Sin embargo, dado que el índice de bonos agregado no es el punto de referencia adecuado para ICVT (debería ser el índice convertible de Bloomberg Barclay), este alfa puede no ser tan grande como se pensaba inicialmente; y de hecho, pueden atribuirse incorrectamente, ya que los bonos convertibles tienen perfiles mucho más riesgosos que los bonos simples.

El WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) es una inversión de capital con mayor riesgo de mercado que busca invertir en acciones de crecimiento de dividendos. Sus tenencias rastrean un índice personalizado llamado WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Tenía una desviación estándar anualizada de tres años del 10,58%, más alto que ICVT.

Rentabilidad anualizada de DGRW al 15 de noviembre de 2017, fue 18,24%, que también fue superior al S&P 500 con un 14,67%, por lo que tenía un alfa del 3,57% en comparación con el S&P 500. Pero, de nuevo, el S&P 500 puede no ser el punto de referencia correcto para este ETF, Dado que las acciones de crecimiento que pagan dividendos son un subconjunto muy particular del mercado de valores en general, y puede que ni siquiera incluya las 500 acciones más valiosas de Estados Unidos.

El ejemplo anterior ilustra el éxito de dos administradores de fondos en la generación de alfa. Evidencia, sin embargo, muestra que las tasas de los administradores activos de lograr alfa en fondos y carteras en todo el universo de inversión no siempre son tan exitosas. Las estadísticas muestran que durante los últimos diez años, El 83% de los fondos activos en los EE. UU. No coinciden con los índices de referencia elegidos. Los expertos atribuyen esta tendencia a muchas causas, incluso:

• La creciente experiencia de los asesores financieros
• Avances en tecnología financiera y software que los asesores tienen a su disposición
• Mayor oportunidad para los posibles inversores de participar en el mercado debido al crecimiento de Internet.
• Una proporción cada vez menor de inversores que asumen riesgos en sus carteras, y
• La creciente cantidad de dinero que se invierte en la búsqueda de alfa

Consideraciones alfa

Si bien se ha llamado a alfa el "santo grial" de la inversión, y como tal, recibe mucha atención de inversores y asesores por igual, Hay un par de consideraciones importantes que se deben tener en cuenta al usar alfa.

1. Un cálculo básico de alfa resta el rendimiento total de una inversión de un punto de referencia comparable en su categoría de activos. Este cálculo alfa solo se utiliza principalmente en comparación con un índice de referencia de categoría de activos comparable, como se indica en los ejemplos anteriores. Por lo tanto, no mide el rendimiento superior de un ETF de renta variable frente a un índice de referencia de renta fija. Este alfa también se utiliza mejor cuando se compara el rendimiento de inversiones en activos similares. Por lo tanto, el alfa del ETF de acciones, DGRW, no es relativamente comparable al alfa del ETF de renta fija, ICVT.
2. Algunas referencias a alfa pueden referirse a una técnica más avanzada. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría CAPM y las medidas ajustadas al riesgo mediante la utilización de la tasa libre de riesgo y la beta.

Cuando se utiliza un cálculo alfa generado, es importante comprender los cálculos involucrados. Alpha se puede calcular utilizando varios índices de referencia diferentes dentro de una clase de activo. En algunos casos, puede que no haya un índice preexistente adecuado, en cuyo caso los asesores pueden utilizar algoritmos y otros modelos para simular un índice con fines de cálculo alfa comparativo.

Alfa también puede referirse a la tasa de rendimiento anormal de un valor o cartera en exceso de lo que predeciría un modelo de equilibrio como CAPM. En este caso, Un modelo CAPM podría tener como objetivo estimar los rendimientos para los inversores en varios puntos a lo largo de una frontera eficiente. El análisis CAPM podría estimar que una cartera debería ganar un 10% según el perfil de riesgo de la cartera. Si la cartera realmente gana un 15%, el alfa de la cartera sería 5.0, o + 5% sobre lo que se predijo en el modelo CAPM.