Sudáfrica está al borde de un acantilado, como lo estaba en 1985

Este artículo se publicó por primera vez el año pasado cuando Sudáfrica se enfrentó a una posible rebaja por parte de las agencias de calificación.

Los acontecimientos actuales en Sudáfrica recuerdan los acontecimientos de 1985. En ese año Sudáfrica experimentó altos costos por la depreciación de la moneda y acontecimientos políticos adversos. En el momento en que el país enfrentaba crecientes sanciones internacionales y aislamiento, mientras que el tipo de cambio del rand se mantuvo bajo una fuerte presión, registrando fuertes caídas en el valor internacional del rand.

La estabilidad financiera de Sudáfrica se vio sometida a una fuerte presión después del infame discurso Rubicón del entonces presidente estatal P W Botha. Antes del discurso, Se generaron grandes expectativas a nivel internacional sobre el anuncio de importantes cambios políticos en Sudáfrica, pero estas expectativas no se materializaron. Siguiendo el discurso, los bancos extranjeros se negaron a refinanciar la deuda externa a corto plazo de Sudáfrica, causando una mayor depreciación del tipo de cambio del rand.

En 2016 Sudáfrica podría ver una repetición en cámara lenta de los eventos de 1985, culminando en un estancamiento de la deuda. Los siguientes eventos, recuerda a los desarrollos de entonces, podría desarrollarse:

• una depreciación continua del rand, acelerado por la inexplicable decisión del Presidente de destituir a su Ministro de Finanzas. La depreciación aumenta sustancialmente el valor del capital y los reembolsos de intereses de la deuda externa; y

• una rebaja de la calificación crediticia de Sudáfrica a la categoría de basura que da lugar a que las líneas de crédito sean retiradas por financiadores extranjeros como los bancos.

Esta vez podemos ver problemas por delante y el gobierno debería actuar responsablemente para evitar una repetición de 1985 en cámara lenta.

Parada de la deuda

La depreciación de la moneda trae ciertos beneficios a un país. El más evidente es el hecho de que las exportaciones se abaratan en el exterior y, por tanto, se estimula la demanda de exportaciones.

Desafortunadamente, la depreciación de la moneda no solo trae beneficios. Los bienes y servicios importados también se encarecen. Las importaciones más caras ejercen presión sobre la inflación interna que puede resultar en aumentos en las tasas de interés. En economía se ha dicho a menudo:

La depreciación de la moneda también aumenta el valor de capital de la deuda externa en moneda nacional (cuando la deuda externa se designa en moneda extranjera) y la carga de intereses sobre dicha deuda. ya que los intereses también se pagan en moneda extranjera.

En resumen:en 1985 la falta de voluntad de los bancos en el exterior para otorgar préstamos a entidades sudafricanas (aunque por razones políticas) más la depreciación de la moneda resultó en la incapacidad del país para pagar su deuda externa.

La crisis financiera culminó con la "Deuda paralizada", una moratoria del reembolso de la mayor parte de la deuda externa del sector privado de Sudáfrica, pero excluida la deuda pública. Los reembolsos de la deuda fueron administrados por un Comité de suspensión de la deuda y se reprogramaron durante un período de tiempo prolongado. con la última deuda reprogramada reembolsada en 2001.

El rand cayendo

En los últimos meses, el tipo de cambio del rand ha mostrado una depreciación considerable. En realidad, se trata de una aceleración de una tendencia a la baja a largo plazo. El tipo de cambio efectivo nominal del rand ha perdido alrededor del 50% de su valor desde 2010.

El Banco de Reserva de Sudáfrica describe el tipo de cambio efectivo nominal como

Sobre esta base, medido contra 20 monedas, por lo tanto, el rand ha perdido aproximadamente la mitad de su valor.

Al evaluar la "suspensión de la deuda" con el beneficio de la retrospectiva, Es importante distinguir entre la deuda externa de Sudáfrica y la deuda pública de Sudáfrica. dado que sólo la deuda externa del sector privado se vio atrapada.

La deuda externa del país son todos los fondos tomados en préstamo en el extranjero por sudafricanos, incluyendo empresas, otras entidades y particulares e incluye el endeudamiento externo del gobierno. A mediados de 2015, la deuda externa de Sudáfrica ascendía a unos 1,7 billones de rand, de los cuales el 46% estaba denominado en moneda extranjera.

La deuda del gobierno de Sudáfrica es el total de todos los fondos tomados en préstamo por el gobierno para equilibrar su presupuesto. La deuda pública sudafricana asciende actualmente a unos 1,8 billones de rand. De esta, unos 190 mil millones de rand (10%) son deuda externa, mientras que el saldo se toma prestado de los fondos de pensiones, bancos y similares en Sudáfrica.

La deuda externa de Sudáfrica incluye naturalmente la parte de la deuda pública sudafricana que se toma prestada en el exterior, que comprende alrededor del 11% de la deuda externa del país. El saldo es crédito de proveedores, crédito comercial y similares. Por ejemplo:si un proveedor extranjero vende a una empresa sudafricana y proporciona una línea de crédito de seis meses, la línea de crédito forma parte de la deuda externa del país por un período de seis meses.

Esta línea de crédito no tiene nada que ver con la posición de deuda del gobierno sudafricano, nacionales o extranjeros. La deuda pública y la deuda externa del país no deben confundirse.

Desde 2007, la deuda externa de Sudáfrica ha mostrado un aumento constante como porcentaje tanto del producto interno bruto (PIB) como de los ingresos totales de exportación (TEE). Al mismo tiempo, se han incrementado los pagos de intereses de la deuda externa como porcentaje del TEE.

Posible estado basura

La posición de la deuda externa de Sudáfrica (que no debe confundirse con la deuda del gobierno sudafricano) es vulnerable en tres aspectos. Primero, la depreciación de la moneda aumenta el valor de capital de los fondos tomados en préstamo en el exterior en moneda extranjera, de ahí que aumente la carga de reembolso de los prestatarios sudafricanos. La deuda externa como porcentaje del PIB aumenta debido a la depreciación de la moneda.

En segundo lugar, los pagos de intereses de la deuda externa aumentan debido a la depreciación de la moneda. Esto se verá agravado por una normalización internacional de las tasas de interés. El resultado podría ser un TEE creciente si el resultado combinado de tipos internacionales más altos y depreciación de la moneda supera el aumento de las exportaciones debido a la depreciación de la moneda.

Estos dos factores estaban presentes en 1985, pero fueron exacerbados en ese momento por consideraciones políticas, a saber, los bancos que se niegan a prestar más dinero a Sudáfrica después del discurso de Rubicón. El último elemento para una repetición de 1985 en cámara lenta podría ser provocado por otro evento unos 30 años después:una degradación del riesgo crediticio a la categoría de basura de Sudáfrica por parte de las agencias de calificación internacionales.

Si la calificación de riesgo internacional de Sudáfrica se degrada a la categoría de basura, Los bancos internacionales y otras empresas serán mucho más reacios a otorgar préstamos a entidades sudafricanas. o incluso retirará las líneas de crédito existentes.

Este podría ser el evento sísmico similar al retiro de líneas de crédito internacionales por razones políticas en 1985, culminando en un estancamiento de la deuda. El gobierno sudafricano debería introducir políticas de manera oportuna para evitar que se repitan los acontecimientos de 1985.