Tramos

¿Qué son los tramos?

Los tramos son segmentos creados a partir de un conjunto de valores, generalmente instrumentos de deuda como bonos o hipotecas, que se dividen por riesgo, tiempo hasta la madurez, u otras características para poder comercializarlas con diferentes inversores. Cada porción o tramo de un producto titulizado o estructurado es uno de varios valores relacionados que se ofrecen al mismo tiempo, pero con diversos riesgos, recompensas y vencimientos para atraer a una amplia gama de inversores.

Tranche es una palabra francesa que significa rodaja o parte Se encuentran comúnmente en valores respaldados por hipotecas (MBS) o valores respaldados por activos (ABS).

conclusiones clave

• Los tramos son partes de una colección agrupada de valores, generalmente instrumentos de deuda, que se dividen por riesgo u otras características para poder comercializarlos con diferentes inversores.
• Los tramos tienen diferentes vencimientos, rendimientos y grados de riesgo y privilegios de reembolso en caso de incumplimiento.
• Los tramos son comunes en productos titulizados como CDO y CMO.

Tramos

Los fundamentos de los tramos

Los tramos en finanzas estructuradas son un desarrollo bastante reciente, estimulado por el mayor uso de la titulización para dividir productos financieros a veces riesgosos con flujos de efectivo constantes para luego vender estas divisiones a otros inversores. La palabra tramo proviene de la palabra francesa para porción. Los tramos discretos de un grupo de activos más grande generalmente se definen en la documentación de la transacción y se les asignan diferentes clases de notas, cada uno con una calificación crediticia de bonos diferente.

Los tramos senior suelen contener activos con calificaciones crediticias más altas que los tramos junior. Los tramos senior tienen el primer gravamen sobre los activos:están en línea para ser reembolsados ​​primero, en caso de incumplimiento. Los tramos junior tienen un segundo gravamen o ningún gravamen.

Ejemplos de productos financieros que se pueden dividir en tramos incluyen bonos, préstamos, pólizas de seguro, hipotecas y otras deudas.

Tramos de valores respaldados por hipotecas

Un tramo es una estructura financiera común para productos de deuda titulizados, como una obligación de deuda garantizada (CDO), que agrupa una colección de activos generadores de flujo de efectivo, como hipotecas, cautiverio, y préstamos, o una garantía respaldada por una hipoteca. Un MBS está formado por varios conjuntos hipotecarios que tienen una amplia variedad de préstamos, desde préstamos seguros con tasas de interés más bajas hasta préstamos riesgosos con tasas más altas. Cada grupo hipotecario específico tiene su propio tiempo de vencimiento, qué factores en los beneficios de riesgo y recompensa. Por lo tanto, Se realizan tramos para dividir los diferentes perfiles hipotecarios en tramos que tienen condiciones financieras adecuadas para inversores específicos.

Por ejemplo, una obligación hipotecaria garantizada (CMO) que ofrece una cartera de valores respaldados por hipotecas dividida puede tener tramos hipotecarios con un año, dos año, vencimientos a cinco y 20 años, todos con diferentes rendimientos. Si un inversor quiere comprar un MBS, pueden elegir el tipo de tramo más aplicable a su apetito por la rentabilidad y aversión al riesgo. Un tramo Z es el tramo con la clasificación más baja de una OCM en términos de antigüedad. Sus propietarios no tienen derecho a ningún pago de cupón, no recibir ningún flujo de efectivo de las hipotecas subyacentes hasta que se retiren los tramos más antiguos, o valió la pena.

Los inversores reciben un flujo de caja mensual basado en el tramo de MBS en el que invirtieron. Pueden intentar venderlo y obtener una ganancia rápida o retenerlo y obtener ganancias pequeñas pero a largo plazo en forma de pagos de intereses. Estos pagos mensuales son fragmentos de todos los pagos de intereses realizados por los propietarios cuya hipoteca está incluida en un MBS específico.

Estrategia de inversión en la elección de tramos

Los inversores que deseen tener un flujo de caja estable a largo plazo invertirán en tramos con un plazo de vencimiento más largo. Los inversores que necesiten un flujo de ingresos más inmediato pero más lucrativo invertirán en tramos con menos tiempo de vencimiento.

Todos los tramos, independientemente de los intereses y el vencimiento, Permitir a los inversores personalizar las estrategias de inversión según sus necesidades específicas. En cambio, Los tramos ayudan a los bancos y otras instituciones financieras a atraer inversores de diferentes tipos de perfiles.

Los tramos aumentan la complejidad de la inversión en deuda y, a veces, plantean un problema para los inversores desinformados. que corren el riesgo de elegir tramos no adecuados a sus objetivos de inversión.

Las agencias de calificación crediticia también pueden clasificar erróneamente los tramos. Si se les da una calificación superior a la merecida, puede hacer que los inversores estén expuestos a activos más riesgosos de lo que pretendían. Este etiquetado incorrecto jugó un papel en el colapso hipotecario de 2007 y la posterior crisis financiera. Los tramos que contienen bonos basura o hipotecas de alto riesgo (activos por debajo del grado de inversión) se etiquetaron como AAA o su equivalente, ya sea por incompetencia, descuido o, como algunos acusaron, corrupción absoluta por parte de las agencias.

Ejemplo de tramos del mundo real

Después de la crisis financiera de 2007-09, se produjo una explosión de demandas contra emisores de CMO, CDO y otros valores de deuda, y entre los inversores en los productos mismos, todo lo cual fue denominado "guerra de tramos" en la prensa. Una historia de abril de 2008 en el Tiempos financieros señaló que los inversores en los tramos senior de CDO fallidos se estaban aprovechando de su estatus de prioridad para tomar el control de los activos y cortar los pagos a otros tenedores de deuda. Fideicomisarios CDO, como Deutsche Bank y Wells Fargo, entabló demandas para garantizar que todos los inversores del tramo siguieran recibiendo fondos.

Y en 2009, el gerente de Greenwich, El fondo de cobertura con sede en Connecticut Carrington Investment Partners presentó una demanda contra la empresa de servicios hipotecarios American Home Mortgage Servicing. El fondo de cobertura tenía tramos secundarios de valores respaldados por hipotecas que contenían préstamos hechos sobre propiedades ejecutadas que American Home vendía a precios (supuestamente) bajos, lo que paralizaba el rendimiento del tramo. Carrington argumentó en la demanda que sus intereses como tenedor de tramos junior estaban en línea con los de los tenedores de tramos senior.