Signos vitales:la cruzada de ASIC contra los vendedores en corto activistas será mala para la gente común
La Comisión de Inversiones y Valores de Australia emitió una hoja de información esta semana sobre las llamadas "ventas en corto activistas".
El documento describe una serie de "mejores prácticas" a las que quiere que se adhieran los vendedores en corto, y algunas "acciones que podemos tomar" si no lo hacen.
Traducción:"Hola, amigos de los fondos de cobertura, haz esto o te haremos la vida más difícil ".
El problema no es que el regulador corporativo no pueda hacerlo. Es probable que estas "mejores prácticas" conduzcan a mercados menos eficientes.
En resumen (juego de palabras absolutamente intencionado), esta es una mala idea.
¿Qué es la venta en corto activista?
La venta en corto implica la venta de un valor (como una acción de una empresa que cotiza en bolsa) que no es de su propiedad. La forma en que esto se hace típicamente es tomando prestada esa seguridad de alguien que la posee, con la promesa de devolverlo en una fecha posterior.
La idea es que cuando el valor baje de precio, puede comprar un valor de reemplazo para la persona a la que le pidió prestado a un precio más barato que el que vendió el suyo, embolsando así la diferencia.
Básicamente, es una apuesta a que el precio de algo bajará. Para una explicación alternativa, vea esta escena de The Big Short, la película de 2015 sobre la burbuja inmobiliaria y la crisis de las hipotecas de alto riesgo que condujeron a la crisis financiera mundial de 2007-2008.
Las ventas en corto activistas implican tomar una posición corta y luego publicitarla. Esto podría ser a través de entrevistas con los medios, publicaciones en redes sociales o proporcionar informes detallados de inquietudes con la entidad objetivo.
Quizás el mejor ejemplo de esto fue la apuesta del inversor George Soros en 1992 contra la libra esterlina (y otras monedas) que, con razón, pensó que estaban sobrevaloradas frente al marco alemán y que estaban respaldadas por bancos centrales como el Banco de Inglaterra.
La propia ASIC dice que su investigación indica que “las campañas de venta en corto de activistas tienden a dirigirse a entidades con estructuras corporativas y prácticas contables complejas y opacas, o mala divulgación ”.
Por tanto, las ventas en corto pueden ayudar a desalentar estas prácticas. Eso es bueno. Sin embargo, ASIC quiere desalentar los cortocircuitos. ¿Lo que da?
Las ventas en corto mejoran la eficiencia del mercado
¿Por qué hubo una burbuja inmobiliaria en los EE. UU. A principios de la década de 2000?
Hubo muchas causas, incluidos los estándares de préstamos absurdamente laxos y el fraude absoluto por parte de quienes emiten préstamos y la creación de productos financieros complejos, como obligaciones de deuda garantizadas sintéticas (CDO sintéticas).
Para una explicación de estos, vea esto, también del Big Short, por el economista Richard Thaler, ganador del premio Nobel de la Universidad de Chicago, y el actor y artista de grabación casi tan famoso Selena Gomez.
Pero también era poco lo que podían hacer aquellos que creían que el mercado de la vivienda estaba peligrosamente sobrevalorado para "apostar en su contra".
Finalmente, como relata el libro de Michael Lewis The Big Short:Inside the Doomsday Machine (en el que se basa la película), un puñado de personajes inusuales lograron que Wall Street creara un instrumento especializado llamado “intercambio de incumplimiento crediticio” para permitirles hacerlo.
Si hubiera existido una manera fácil de acortar el mercado inmobiliario antes, es posible que la burbuja nunca se haya salido de control. La terrible crisis de 2008 que provocó la mayor crisis financiera desde la Gran Depresión podría haberse evitado.
Un control de los "espíritus animales"
¿Por qué habría ayudado la venta en corto?
Las ventas en corto castigan la especulación poniendo un freno a los mercados fuera de control. Motiva a los inversores a vigilar los fundamentos, no solo dejarse llevar por lo que John Maynard Keynes denominó “espíritus animales”, los impulsos que ayudan a generar burbujas y estallidos especulativos.
Hay mucho que se puede hacer con el mercado de la vivienda, que es intrínsecamente difícil de apostar.
Pero el regulador corporativo de Australia quiere restringir las ventas en corto en el mercado de valores, en el que es relativamente fácil tomar una posición corta.
ASIC es obviamente consciente del argumento de que las ventas en corto mejoran la eficiencia del mercado, pero ha optado por descontarlo. Ha optado por reglas que acercan a Australia a los países europeos en lugar de a los EE. UU. más líquido, y el mercado de capitales más importante del mundo.
A los vendedores en corto australianos se les dice que se detengan
El organismo de control corporativo ha descrito una serie de "acciones" que podría tomar si los vendedores en corto no juegan a la pelota:
- Comprometerse con los operadores del mercado (como la Bolsa de Valores de Australia) sobre el momento de las interrupciones de la negociación.
- examinar la actividad comercial de los vendedores en corto, campañas especialmente "breves y distorsionadas"
- evaluar si un vendedor en corto ha realizado un servicio financiero en Australia y tiene la licencia necesaria
- probar la veracidad de las afirmaciones y cómo se revelan los conflictos de intereses
- donde un vendedor en corto activista tiene su sede en el extranjero, interactuar con su "regulador doméstico"
- emprender acciones por infracciones de la ley.
Muchos de estos pueden parecer leves, pero de hecho son bastante extraordinarios. Constituyen un mensaje (muy) apenas velado de que los administradores de fondos de cobertura en el extranjero deberían eliminarlo con activistas en corto en Australia.
Esto combina, en un grado notable, feo nativismo y captura regulatoria - el fenómeno por el cual un regulador, incluso sin mala intención, viene a representar los intereses de quienes regula, en lugar del bien público. (La teoría de la captura regulatoria fue promovida por otro economista de Chicago y ganador del Nobel, George Stigler.)
Las burbujas son malas para los inversores habituales
¿Quién respirará mejor como resultado de las nuevas pautas de ASIC? Empresas con prácticas contables opacas, divulgaciones corporativas inadecuadas e incluso aquellas que puedan estar actuando ilegalmente.
Los perdedores son igualmente fáciles de identificar. Algunas personas ricas en fondos de cobertura en Greenwich, Connecticut, seguro. Pero también el público australiano, cuyos fondos de jubilación se invierten en los mercados australianos.
Todos tenemos un gran interés en garantizar la eficiencia informativa y la transparencia del mercado. Las burbujas son malas para los inversores habituales. Las regulaciones y las leyes de valores juegan un papel crucial en el logro de esos objetivos. También lo hacen los vendedores en corto activistas.
ASIC debería reconsiderar su postura. Solo servirá para dañar la credibilidad de los mercados de valores australianos, el público australiano, y su propia reputación como un regulador sabio.
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