Cómo funciona la cobertura del mercado monetario

Una cobertura del mercado monetario es una técnica para cubrir el riesgo cambiario utilizando el mercado monetario, el mercado financiero en el que instrumentos de alta liquidez y de corto plazo como letras del Tesoro, aceptaciones bancarias, y se comercializan papeles comerciales.

Dado que existen varias vías, como los forwards de divisas, futuros, y opciones para cubrir el riesgo cambiario, La cobertura del mercado monetario puede no ser la forma más rentable o conveniente para que las grandes corporaciones e instituciones cubran dicho riesgo. Sin embargo, para inversores minoristas o pequeñas empresas que buscan cubrir el riesgo cambiario, La cobertura del mercado monetario es una forma de protegerse contra las fluctuaciones de la moneda sin utilizar el mercado de futuros ni celebrar un contrato a plazo.

Tipos de cambio a plazo

Comencemos por revisar algunos conceptos básicos con respecto a los tipos de cambio futuros, ya que esto es esencial para comprender las complejidades de la cobertura del mercado monetario.

Un tipo de cambio a plazo es simplemente el tipo de cambio al contado (de referencia) ajustado por diferenciales de tipos de interés. El principio de "paridad de tasa de interés cubierta" sostiene que las tasas de cambio a plazo deben incorporar la diferencia en las tasas de interés entre los países subyacentes del par de divisas, de lo contrario, existiría una oportunidad de arbitraje.

Por ejemplo, suponga que los bancos estadounidenses ofrecen una tasa de interés a un año sobre los depósitos en dólares estadounidenses (USD) del 1,5%, y los bancos canadienses ofrecen una tasa de interés del 2,5% sobre los depósitos en dólares canadienses (CAD). Aunque los inversores estadounidenses pueden verse tentados a convertir su dinero en dólares canadienses y colocar estos fondos en depósitos en CAD debido a sus tasas de depósito más altas, obviamente se enfrentan al riesgo cambiario. Si desean cubrir este riesgo cambiario en el mercado a plazo comprando dólares estadounidenses dentro de un año, La paridad de la tasa de interés cubierta estipula que el costo de dicha cobertura sería igual a la diferencia del 1% en las tasas entre EE. UU. y Canadá.

Podemos llevar este ejemplo un paso más allá para calcular la tasa de interés a plazo a un año para este par de divisas. Si el tipo de cambio actual (tipo de cambio al contado) es US $ 1 =C $ 1,10, luego, según la paridad de la tasa de interés cubierta, US $ 1 colocado en depósito al 1.5% debería ser equivalente a C $ 1.10 al 2.5% después de un año. Por lo tanto, se mostraría como:

US $ 1 (1 + 0.015) =C $ 1.10 (1 + 0.025), o US $ 1.015 =C $ 1.1275

Y la tasa de interés a plazo a un año es, por lo tanto:

US $ 1 =C $ 1.1275 ÷ 1.015 =C $ 1.110837

Tenga en cuenta que la moneda con la tasa de interés más baja siempre cotiza con una prima a plazo frente a la moneda con la tasa de interés más alta. En este caso, el dólar estadounidense (la moneda con la tasa de interés más baja) cotiza con una prima a plazo frente al dólar canadiense (la moneda con la tasa de interés más alta), lo que significa que cada dólar estadounidense obtiene más dólares canadienses (1.110837 para ser precisos) dentro de un año, en comparación con el tipo de cambio al contado de 1,10.

Cobertura del mercado monetario

La cobertura del mercado monetario funciona de manera similar a un intercambio a plazo, pero con algunos retoques, como demuestran los ejemplos de la siguiente sección.

El riesgo de tipo de cambio puede surgir debido a la exposición de la transacción (es decir, debido a cuentas por cobrar esperadas o pagos adeudados en moneda extranjera) o exposición a la conversión, lo que ocurre porque los activos o pasivos están denominados en moneda extranjera. La exposición a la traducción es un problema mucho mayor para las grandes corporaciones que para las pequeñas empresas y los inversores minoristas. La cobertura del mercado monetario no es la forma óptima de cubrir la exposición a la conversión, ya que es más complicado de configurar que utilizar una opción o un contrato a plazo, pero se puede utilizar de forma eficaz para cubrir la exposición a la transacción.

Si se espera una cuenta por cobrar en moneda extranjera después de un período de tiempo definido y se desea cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario, esto requeriría los siguientes pasos:

1. Tomar prestada la moneda extranjera por un monto equivalente al valor presente de la cuenta por cobrar. ¿Por qué el valor presente? Porque el préstamo en moneda extranjera más el interés del mismo debe ser exactamente igual al monto de la cuenta por cobrar.
2. Convierta la moneda extranjera en moneda nacional al tipo de cambio al contado.
3. Coloque la moneda nacional en depósito a la tasa de interés vigente.
4. Cuando entra la cuenta por cobrar en moneda extranjera, reembolsar el préstamo en moneda extranjera (del paso 1) más intereses.

Similar, si un pago en moneda extranjera debe realizarse después de un período de tiempo definido, Se deben tomar las siguientes medidas para cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario:

1. Pedir prestado la moneda nacional por un monto equivalente al valor presente del pago.
2. Convierta la moneda nacional en moneda extranjera al tipo de cambio al contado.
3. Coloque esta cantidad en moneda extranjera en depósito.
4. Cuando vence el depósito en moneda extranjera, hacer el pago.

Tenga en cuenta que aunque la entidad que está ideando una cobertura del mercado monetario ya puede poseer los fondos mostrados en el paso 1 anterior y puede que no necesite pedirlos prestados, hay un costo de oportunidad involucrado en el uso de estos fondos. La cobertura del mercado monetario tiene en cuenta este costo, lo que permite realizar una comparación de manzanas con manzanas con los tipos a plazo, que, como se señaló anteriormente, se basan en diferenciales de tasas de interés.

Ejemplos prácticos de cobertura del mercado monetario

Ejemplo 1: Considere una pequeña empresa canadiense que ha exportado bienes a un cliente de EE. UU. Y espera recibir 50 dólares estadounidenses. 000 en un año. El director ejecutivo canadiense considera favorable el tipo de cambio actual de 1 dólar estadounidense =1,10 dólares canadienses. y me gustaría bloquearlo, ya que él piensa que el dólar canadiense puede apreciarse durante el próximo año (lo que resultaría en menos dólares canadienses para los ingresos de exportación en dólares estadounidenses cuando se reciban dentro de un año). La empresa canadiense puede pedir prestado US $ al 1,75% durante un año y puede recibir un 2,5% anual por depósitos en dólares canadienses.

Desde la perspectiva de la empresa canadiense, la moneda nacional es el dólar canadiense y la moneda extranjera es el dólar estadounidense. Así es como se configura la cobertura del mercado monetario.

1. La empresa canadiense toma prestado el valor presente de la cuenta por cobrar en dólares estadounidenses (es decir, 50 dólares estadounidenses, 000 descontados a la tasa de préstamo de US $ del 1,75%) =US $ 50, 000 / (1.0175) =US $ 49, 140.05. Después de un año, el monto del préstamo, incluido el interés al 1,75%, sería exactamente 50 dólares estadounidenses, 000.
2. La cantidad de US $ 49, 104.15 se convierte a dólares canadienses al tipo de cambio al contado de 1.10, para obtener C $ 54, 054.05.
3. El monto en dólares canadienses se coloca en depósito al 2.5%, de modo que el monto del vencimiento (después de un año) =C $ 54, 054.05 x (1.025) =C $ 55, 405.41.
4. Cuando se recibe el pago de exportación, la empresa canadiense lo utiliza para reembolsar el préstamo en dólares estadounidenses de 50 dólares estadounidenses, 000. Dado que recibió C $ 55, 405.41 por esta cantidad en dólares estadounidenses, efectivamente se bloqueó en una tasa de interés a plazo a un año =C $ 55, 405,41 / 50 dólares EE.UU. 000 o US $ 1 =C $ 1,108108

Tenga en cuenta que se podría haber obtenido el mismo resultado si la empresa hubiera utilizado una tasa a plazo. Como se demostró en la sección anterior, la tasa a plazo se habría calculado como:

1 dólar de los EE.UU. (1 + 0,0175) =1,10 dólares canadienses (1 + 0,025); o US $ 1.0175 =C $ 1.1275; o US $ 1 =C $ 1.108108

¿Por qué la empresa canadiense utilizaría la cobertura del mercado monetario en lugar de un contrato a plazo directo? Las posibles razones podrían ser que la empresa es demasiado pequeña para obtener una facilidad cambiaria a plazo de su banquero o quizás no obtuvo una tasa a plazo competitiva y decidió estructurar una cobertura del mercado monetario en su lugar.

Ejemplo 2: Suponga que vive en los EE. UU. Y tiene la intención de llevar a su familia a esas tan esperadas vacaciones europeas en seis meses. Calcula que las vacaciones costarán unos 10 EUR, 000 y planee pagar la factura con una bonificación por desempeño que espera recibir en seis meses. El tipo de cambio al contado del EUR actual es de 1,35, pero le preocupa que el euro pueda apreciarse a 1,40 por dólar o incluso más en seis meses, lo que aumentaría el costo de sus vacaciones en aproximadamente US $ 500 o 4%.

Por lo tanto, decide construir una cobertura del mercado monetario, lo que significa que puede pedir prestados dólares estadounidenses (su moneda nacional) durante seis meses a una tasa anual de 1,75%, y recibir intereses a una tasa anual del 1,00% sobre depósitos en EUR a seis meses. Así es como se vería eso:

1. Pedir prestado dólares estadounidenses por un monto equivalente al valor presente del pago, o 9 EUR, 950,25 (es decir, 10 EUR, 000 / [1 + (0,01 / 2]). Tenga en cuenta que dividimos el 1% entre 2 para reflejar medio año o seis meses, que es el período de préstamo. Al tipo de cambio al contado de 1,35, esto equivale a un préstamo de US $ 13, 432,84.
2. Convierta esta cantidad en dólares estadounidenses a euros al tipo de cambio al contado de 1,35. que desde el paso 1 es de 9 EUR, 950.25.
3. Lugar EUR 9, 950.25 en depósito a una tasa anualizada del 1% durante seis meses. Esto producirá exactamente 10 EUR, 000 cuando el depósito vence en seis meses, a tiempo para tus vacaciones.
4. El monto total reembolsable del préstamo en dólares estadounidenses, incluidos los intereses (tasa anual del 1,75% durante seis meses) es de 13 dólares estadounidenses, 550,37 después de seis meses. Ahora todo lo que tiene que hacer es esperar que reciba una bonificación por desempeño de al menos esa cantidad para pagar el préstamo.

Al utilizar la cobertura del mercado monetario, efectivamente ha bloqueado una tasa de interés a plazo a seis meses de 1.355037 (es decir, USD 13, 550,37 / 10 EUR, 000). Tenga en cuenta que podría haber obtenido el mismo resultado si hubiera utilizado un adelanto de divisas, que se habría calculado como:

EUR 1 (1 + (0.01 / 2)) =USD 1.35 (1 + (0.0175 / 2)), o 1,005 EUR =1,3618125 USD, o 1 EUR =1,355037 USD.

Aplicaciones de cobertura del mercado monetario

• La cobertura del mercado monetario se puede utilizar de forma eficaz para las divisas en las que los contratos a plazo no están fácilmente disponibles. como monedas exóticas o aquellas que no se comercializan ampliamente.
• Esta técnica de cobertura también es adecuada para una pequeña empresa que no tiene acceso al mercado de divisas a plazo. como se menciono anteriormente.
• La cobertura del mercado monetario es especialmente adecuada para pequeñas cantidades de capital donde alguien requiere una cobertura de divisas pero no está dispuesto a utilizar futuros u opciones de divisas.

Pros y contras de la cobertura del mercado monetario

• La cobertura del mercado monetario como un contrato a plazo, fija el tipo de cambio para una transacción futura. Esto puede ser bueno o malo, dependiendo de las fluctuaciones de la moneda hasta la fecha de la transacción. Por ejemplo, en el ejemplo anterior de fijación del tipo del euro, se sentiría inteligente si el euro cotizara a, por ejemplo, 1,40 en tiempo de vacaciones (ya que se había fijado en una tasa de 1,3550), pero menos si hubiera caído a 1,30.
• La cobertura del mercado monetario se puede personalizar para cantidades y fechas precisas. Aunque este grado de personalización también está disponible en los forwards de moneda, el mercado a plazo no es fácilmente accesible para todos.
• La cobertura del mercado monetario es más complicada que los contratos a plazo de divisas regulares, ya que es una deconstrucción paso a paso de este último. Por tanto, puede ser adecuado para cubrir transacciones ocasionales o puntuales, pero como implica una serie de pasos distintos, puede resultar demasiado engorroso para transacciones frecuentes.
• También puede haber limitaciones logísticas al implementar una cobertura del mercado monetario. Por ejemplo, tramitar un monto de préstamo sustancial y colocar divisas extranjeras en depósito es engorroso y las tasas reales utilizadas en la cobertura del mercado monetario pueden variar significativamente de las tasas mayoristas que se utilizan para fijar los precios a plazo de divisas.

La línea de fondo

La cobertura del mercado monetario es una alternativa eficaz a otras herramientas de cobertura, como contratos a plazo y futuros, como medio para mitigar el riesgo cambiario. También es relativamente fácil de configurar, ya que uno de sus únicos requisitos es tener cuentas bancarias en un par de monedas diferentes. Sin embargo, esta técnica de cobertura es más difícil debido a su número de pasos y su eficacia también puede verse obstaculizada por limitaciones logísticas, así como las tasas de interés reales que son diferentes de las tasas institucionales. Por estas razones, La cobertura del mercado monetario puede ser la más adecuada para transacciones ocasionales o puntuales.