Por qué la intromisión política con los bancos centrales es una idea terrible, y la Reserva Federal no es una excepción

La independencia del banco central está cada vez más en riesgo en todo el mundo.

En los EE.UU., Según los informes, el presidente Donald Trump todavía planea nominar aliados políticos para la Reserva Federal, incluso después de que el potencial nominado Herman Cain se retirara ante una dura oposición. En Italia, el gobierno propuso tomar el control de los aproximadamente US $ 100 mil millones en reservas de oro de Banca Italia, que supuestamente usaría para financiar planes de gasto, y ha amenazado la independencia del banco central de otras formas.

No están solos. Gobiernos y legisladores en Turquía, el Reino Unido., India y otros lugares han ido erosionando constantemente la idea fundamental de que un banco central debe dejarse solo para administrar la economía basándose en pruebas y datos, no en objetivos políticos. Esto está motivando a numerosos comentaristas a escribir notas de despedida del concepto de independencia del banco central.

Estoy de acuerdo con su preocupación y encuentro profundamente preocupante la interferencia del gobierno. Esto se debe a que una gran cantidad de investigaciones económicas lo deja bastante claro:poner la política monetaria en manos de un banquero central independiente, que basa sus decisiones en pruebas y datos en lugar de ideales populistas, conduce a una menor inflación y una mayor estabilidad económica, ingredientes clave de una economía fuerte.

Y como sé por la investigación que he realizado con una variedad de colegas, la intromisión política tiene un precio elevado. Si bien es increíblemente difícil construir un banco central sólido en el que los inversores y los ciudadanos confíen, es aún más difícil hacerlo después de que se ha corroído su credibilidad.

La promesa de un crédito fácil

Hay una razón por la que a los políticos les gusta hacerse con el control de un banco central.

Es una institución poderosa que, literalmente, proporciona a los electores dinero barato a través de tasas de interés más bajas, creando puestos de trabajo e impulsando el crecimiento en el proceso, al menos a corto plazo.

Para subrayar el tipo de armamento que aportan los bancos centrales, los economistas y periodistas utilizan el término "bazuca" para describir su potencia de fuego. Y con los populistas tomando el poder en todo el mundo con promesas de prosperidad económica sin fin, los gobiernos se ven tentados a utilizar esta bazuca para ayudarlos a encontrarlos.

Bajar las tasas de interés es una de esas armas. Otra es la capacidad de crear dinero de la nada, aunque técnicamente los bancos centrales no imprimen efectivo. Esto puede ayudar a los gobiernos a cubrir los déficits presupuestarios y financiar nuevos programas de gastos, presumiblemente con la esperanza de obtener más votos el día de las elecciones.

Los economistas llaman a la capacidad de resistir tales presiones políticas y dirigir el lado financiero de una economía de manera consistente "credibilidad monetaria".

Los intentos de manipular las tasas de interés o de recuperar el control de la política monetaria para obtener beneficios políticos están socavando efectivamente esta credibilidad.

El precio de la intromisión política

Algunos ejemplos históricos muestran lo que puede suceder cuando un gobierno se entromete con un banco central.

En 1971, El presidente de los Estados Unidos, Richard Nixon, presionó con éxito al presidente de la Reserva Federal, Arthur Burns, para que bajara las tasas de interés, lo que impulsó la economía y lo ayudó a ganar la reelección el año siguiente. Los estadounidenses pagaron caro la victoria de Nixon, sin embargo, ya que las bajas tasas de interés ayudaron a impulsar la inflación de dos dígitos durante la mayor parte de la década de 1970 y perjudicaron el valor del dólar estadounidense. Los esfuerzos de la Fed para combatir este aumento de precios con tasas de interés más altas resultaron en dos recesiones.

La interferencia política en la formulación de la política monetaria puede tener efectos aún peores en países que dependen en gran medida de los inversores internacionales para financiar a los gobiernos y al sector privado. La decisión de Hungría de revocar la independencia de su banco central en 2011 llevó a las agencias de calificación crediticia a rebajar la deuda del país a la categoría de "basura". Esto provocó que la moneda cayera a mínimos históricos, llevó a la economía a la recesión y empujó al país al borde del default.

En Argentina, casi un tercio de sus ciudadanos viven en la pobreza gracias en parte a una inflación descontrolada, un problema causado en gran parte por décadas de intromisión del banco central.

Y no hace falta una interferencia real para tener consecuencias desastrosas.

En su intento de movilizar la presión popular por tipos de interés más bajos, El presidente Recep Tayyip Erdogan ha atacado repetidamente al Banco de Turquía y ha llamado "las tasas de interés la madre de todos los males". Aunque el banco se ha resistido a someterse a su voluntad, la lira turca y los mercados financieros del país han estado en una montaña rusa, causando turbulencias económicas.

La credibilidad perdida es difícil de recuperar

Deshacer las consecuencias de la intromisión política y restaurar la fe en un banco central, y en la moneda del país, a menudo requiere mucho dolor a corto plazo. Ante todo, esto se disfraza de tasas de interés crecientes, incluso si la economía está en problemas. Ésta es una receta segura para la recesión.

Eso es lo que sucedió en la década de 1980 cuando el entonces presidente de la Fed, Paul Volcker, trató de restaurar la credibilidad del banco y controlar la inflación. La Fed elevó las tasas a un récord del 20%, en el proceso empujando a la economía estadounidense a la recesión dos veces.

El Banco de Turquía ha subido las tasas de interés al 24% en un intento de defenderse de nuevas rondas de ataques especulativos contra la lira y aferrarse a su credibilidad. La economía está sufriendo como resultado.

Y en Argentina aunque el gobierno actual dice que cree en la independencia del banco central, El Banco Central de la República Argentina sigue luchando contra el legado de una inflación galopante, con solo tasas de interés altísimas que probablemente lo pondrán bajo control. Es probable que haya más problemas económicos.

Las experiencias de Europa Central y Oriental después de la caída del Muro de Berlín son un testimonio más de este largo y a menudo doloroso camino hacia la credibilidad monetaria. algo que los movimientos populistas de hoy deberían tener en cuenta.

Dicho sin rodeos:la intromisión política con los bancos centrales es una idea increíblemente mala y peligrosa.