Spacs:por qué los inversores se enamoraron de estos vehículos bursátiles y cómo estalló la burbuja

¿Qué tienen en común la compañía discográfica de Taylor Swift y la "superapp" asiática Grab? Ambos son parte de la reciente moda de negociación de Wall Street:empresas de adquisición de propósito especial (Spacs).

Los Spacs son empresas fantasma que cotizan en bolsa con un objetivo:comprar otra empresa. Esto tiene como objetivo lograr lo mismo que una cotización en bolsa o una oferta pública inicial (OPI), pero al revés. En lugar de una empresa tradicional que busca obtener capital de los inversores a través de una oferta pública inicial, con Spacs, la empresa que cotiza en bolsa vacía se configura primero. Por esta razón, a veces se las conoce como empresas de cheques en blanco.

Dependiendo de donde aparezca el Spac, quien tenga el control, por lo general tiene dos o tres años para encontrar una empresa para comprar. Si fallan el Spac se liquidará y los fondos se devolverán a los inversores.

La explosión de Spac

Spacs ha existido desde la década de 1990, pero su popularidad explotó en 2020 y principios de 2021. Esto se debe en parte a que cada vez hay más capital que busca ganar dinero, dado que los bonos han estado pagando tasas de interés poco atractivas, y hay muchas menos empresas que cotizan en bolsa que en décadas anteriores.

Las regulaciones han hecho que las flotas tradicionales sean más lentas y caras. Las cotizaciones también suelen estar infravaloradas el día de la cotización para aumentar el interés de los inversores. Pero una ventaja crucial de los acuerdos de Spac es que se negocian de forma privada y evitan el riesgo de que el dinero "quede sobre la mesa".

Las ofertas de alto perfil que involucran a Spacs incluyen Virgin Galactic, grupo de apuestas deportivas DraftKings y una empresa de fabricación digital llamada Velo3D cuyo Spac tiene a Serena Williams en la junta.

Más recientemente, la aplicación Grab, con sede en Singapur, que ofrece de todo, desde viajes privados hasta banca en línea, ha realizado un acuerdo con Spac que lo valorará en 40.000 millones de dólares estadounidenses (29.000 millones de libras esterlinas). Y el administrador estrella de fondos de cobertura de EE. UU. Bill Ackman, quien creó el Spac más grande de la historia en 2020 con un valor de US $ 4 mil millones, lo usa para comprar el 10% de Universal Music, cuya lista incluye a Taylor Swift, Kanye West y Sting.

Sin embargo, a pesar de esta llamativa actividad, muchos dirían que la burbuja en Spacs ha estallado recientemente. Solo se llevaron a cabo 30 flotas de Spac en abril y mayo, en comparación con las 299 de los primeros tres meses del año. mientras que los ingresos totales de los bancos de inversión de Wall Street derivados de estos vehículos han caído de más del 20% a menos del 5% durante el mismo período.

Finalmente, los dos fondos cotizados en bolsa más grandes de EE. UU. centrados en Spacs, SPAK y SPCX, han bajado un 26% y un 12% en valor, respectivamente, desde sus máximos de febrero. Esto probablemente esté relacionado con el regulador estadounidense, la Securities and Exchange Commission (SEC), que comienza a controlar el sector para proteger a los inversores minoristas.

Aunque, en mi opinión, la tasa de creación de Spac se habría ralentizado para alcanzar un equilibrio más bajo de todos modos, la intervención de la SEC está reduciendo algunos de los beneficios de usar Spacs como una forma de acceder a los mercados de capitales. Por ejemplo, la SEC ha dificultado que Spacs recompense a los primeros inversores con acciones de una empresa después de una adquisición, y busca evitar que la administración haga declaraciones sobre la rentabilidad futura.

Precio de la acción de SPAK, Octubre de 2020 a junio de 2021

El paralelo bitcoin

Los reguladores a menudo se resisten a la innovación financiera con la esperanza de reducir la incertidumbre en la inversión. No es casualidad que Gary Gensler, el presidente de la SEC, recientemente asoció spacs y bitcoin cuando habló de la necesidad de mejores protecciones para los inversores. Al igual que con Spacs, Los movimientos regulatorios para restringir el uso de bitcoin y otras criptomonedas probablemente hayan contribuido a que los precios caigan últimamente (junto con otras preocupaciones como la huella de carbono de bitcoin).

Y eso no es todo lo que Spacs y bitcoin tienen en común. Bitcoin es dinero electrónico que puede circular de forma anónima entre infinitos usuarios sin necesidad de bancos o una autoridad emisora ​​central. Pero estos beneficios potenciales dependen de que suficientes usuarios lo acepten como una reserva de valor. Parafraseando algo dicho sobre las monedas en general, bitcoin es como una religión, basado en la fe.

Lo mismo ocurre con Spacs, en el sentido de que los inversores públicos confían a la dirección la búsqueda de un objetivo de adquisición adecuado. Y tanto Bitcoin como Spacs interrumpen la sabiduría común en torno a una práctica financiera establecida. Si bien bitcoin es una nueva forma de intercambiar valor, algunos han descrito a Spacs como la segunda venida de la OPI.

En parte debido a las severas restricciones que impone una OPI tradicional sobre cómo una empresa puede comunicar su historia, las empresas que aún no producían ingresos habían permanecido privadas durante más tiempo. Spacs cambió esto, y en el proceso se convirtió en una forma para que los inversores aficionados formen parte de la financiación de capital de riesgo en etapa tardía. En lugar de que solo profesionales acreditados y personas con información privilegiada proporcionen dichos fondos a nuevas empresas, Los espacios los abren a cualquiera, especialmente en una era en la que la inversión en bolsa se ha simplificado gracias a aplicaciones como Robinhood y eToro.

De nuevo, lo mismo se dice de bitcoin y otras criptomonedas:si los inversores aficionados piensan que un proyecto de criptografía podría eventualmente volverse estelar, al comprar y mantener las monedas relevantes, pueden invertir mucho antes que con proyectos equivalentes en décadas anteriores.

De este modo, los inversores pueden hacer apuestas sobre si tendrán éxito nuevos tipos de inversión como Spacs y criptomonedas. Inevitablemente necesitan ser regulados, pero los reguladores deberán tener cuidado al manejar estos productos nacientes si quieren que se desarrollen. Vehículos para crear riqueza futura, ya sea Spacs o bitcoin o cualquier otra cosa, se sustentan más que socavados por la incertidumbre.

Han desarrollado sistemas de autorregulación por parte de especialistas que a menudo comprenden las necesidades de los distintos actores mejor que los propios reguladores. En el caso de Spacs, Los reguladores deben centrarse en garantizar que la información financiera publicada por las empresas involucradas sea veraz y coherente, por lo que, por ejemplo, la SEC tiene razón al estar ajustando hasta qué punto los operadores de Spac revelan conflictos de intereses.