Comprender el fin de la gran moderación:lo que los inversores deben saber

Excluyendo la crisis financiera mundial de 2007-2009, el período de aproximadamente 30 años que precedió a la pandemia de 2020 fue tan bueno como parece para los inversores estadounidenses. Durante ese tiempo, que se llama la Gran Era de la Moderación, disfrutamos de una disminución en la tasa de inflación, menos recesiones y una menor volatilidad económica en relación con las tres décadas anteriores. Al mismo tiempo, la globalización proporcionó a las empresas mano de obra barata y abundante, elevando las ganancias corporativas como porcentaje del producto interno bruto (PIB).

Sin embargo, desde la pandemia, hemos visto un repunte de la volatilidad en muchas lecturas económicas y de inflación, así como más incertidumbre y riesgo comercial en el frente geopolítico. También hemos visto un aumento en el poder de los trabajadores, y los salarios representan una proporción cada vez mayor del PIB.

En definitiva, el entorno actual guarda un sorprendente parecido con el período comprendido entre mediados de los años sesenta y principios de los noventa, al que he denominado la Era Temperamental. Si la comparación se mantiene y efectivamente estamos en un ciclo prolongado de agitación macroeconómica, podría tener implicaciones significativas para los inversores.

Aquí vamos. . . ¿otra vez?

Si queremos entender la posible secuela, es importante examinar dos características clave que definieron la Era Temperamental:

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Volatilidad del PIB

La Era Temperamental exhibió un crecimiento más robusto durante los períodos de expansión económica, pero con máximos más altos y mínimos más bajos en el crecimiento del PIB y recesiones más frecuentes. Desde que estalló la pandemia, hemos visto un comportamiento económico similar:el cambio interanual del PIB real pasó del –7,5 % a mediados de 2020 a casi el 12 % a mediados de 2021 y alrededor del 5 % en 2022.

Grandes cambios

En comparación con los 30 años siguientes, la Era Temperamental experimentó oscilaciones mayores y más frecuentes en el PIB real.

Fuente:Charles Schwab y Bloomberg. 

Datos desde el primer trimestre de 1965 hasta el segundo trimestre de 2024.

Volatilidad de la inflación

Otra característica definitoria de la Era Temperamental fue la mayor volatilidad de la inflación. El período estuvo marcado por dos picos extremos entre mediados y finales de la década de 1970, exacerbados por la declaración demasiado temprana de la victoria de la Reserva Federal sobre la inflación. En ambos casos, la Reserva Federal alivió su política sólo para ver cómo la inflación volvía a subir. Las agresivas subidas de tipos que siguieron afectaron duramente a la economía y generaron recesiones consecutivas a principios de los años 1980.

Hoy, la Reserva Federal está flexibilizando su política de tasas de interés a medida que las presiones inflacionarias retroceden y el mercado laboral se debilita. Seguimos creyendo que la última tendencia de desinflación se mantendrá, pero podría haber más volatilidad inflacionaria en el futuro, por dos razones principales:

1. Los shocks de oferta causados por la pandemia llevaron a las empresas a cambiar su gestión de inventario de un enfoque global a uno más diversificado o regional. Si bien esto puede mejorar los plazos de entrega, las cadenas de suministro regionales pueden tener una capacidad limitada, lo que puede hacer subir los precios debido a la escasez o al aumento de los costos de producción. 
2. El resurgimiento de grandes rivalidades entre Estados Unidos y China, y la OTAN y Rusia, está aumentando las probabilidades de que se produzcan más restricciones comerciales (como aranceles) y otros riesgos de suministro.

Picos gemelos

Los picos de inflación fueron un sello distintivo de la Era Temperamental y recientemente se han repetido.

Fuente:Charles Schwab, Bloomberg y Oficina de Estadísticas Laborales. 

Datos del 31/01/1965 al 31/08/2024. La inflación está representada por el Índice de Precios al Consumidor.

Cómo responder

La caída épica de las tasas de interés que siguió a la crisis financiera mundial creó un viento de cola que benefició tanto a las empresas fuertes como a las débiles. Con las tasas de endeudamiento cerca de mínimos históricos durante gran parte de ese período, las "empresas zombis" sin ganancias y con flujos de efectivo insuficientes para pagar los intereses de su deuda pudieron sobrevivir. Sin embargo, si se avecina una mayor volatilidad económica y de inflación, los inversores probablemente tendrán que ser más selectivos y optar por acciones con fundamentos sólidos en lugar de aquellas que subsisten sólo gracias a las exageraciones.

• Para los inversores en fondos, eso podría significar favorecer los fondos gestionados activamente, en particular aquellos con un fuerte enfoque en los fundamentos.
• Para los inversores en acciones individuales, centrarse en factores fundamentales como las ganancias por acción, el flujo de caja libre y el rendimiento del capital puede ayudar a identificar balances sólidos y una propensión al crecimiento (para obtener más información, consulte "Factores X").
• Para todos los inversores, el reequilibrio periódico puede volverse cada vez más importante a medida que la volatilidad económica afecta desproporcionadamente a varios rincones del mercado.

Factores X

Centrarse en los fundamentos puede ayudar a identificar empresas más saludables.

Por Steven Greiner

La inversión basada en factores implica la búsqueda de fundamentos que puedan ayudar a identificar empresas saludables con perspectivas de crecimiento positivas. Es por eso que incorporamos más de 200 factores fundamentales en Schwab Equity Ratings®, nuestro sistema patentado de calificación de acciones. Analizamos factores relacionados con el crecimiento, el impulso, la calidad, la estabilidad y el valor para determinar qué acciones podrían estar bien posicionadas para obtener mejores resultados en el largo plazo.

Si desea incorporar la inversión basada en factores en su estrategia, puede considerar acciones que tengan calificaciones de acciones de Schwab de A o B. Desde 2002, las acciones con calificación A han tendido a superar consistentemente a las acciones con calificación B, y las acciones con calificación B han tendido a superar a las con calificación C, D o F.

Para incorporar factores fundamentales en su propia investigación, considere los tres siguientes:

• Flujo de precio a efectivo :Una lectura más baja en relación con el grupo de pares de la acción puede indicar que la empresa está en una buena posición para sostener sus operaciones y cumplir con sus obligaciones financieras.
• Impulso del precio :Las tendencias son poderosas:las acciones que suben tienden a seguir subiendo y viceversa. Me gusta observar el desempeño de una acción en relación con su industria durante el año pasado.
• Volatilidad de la rentabilidad :Nadie quiere comprar una acción que pueda subir de 100 dólares un día a 50 dólares al día siguiente y viceversa; lento y constante a menudo gana la carrera. Busque acciones con una lectura beta inferior a 1,0, lo que indica una volatilidad de precios menor que la del mercado en general.

Dadas algunas similitudes entre el entorno económico actual y la Era Temperamental, quiero subrayar la importancia de la debida diligencia. Aunque puede haber contracciones más frecuentes, también puede significar el regreso de expansiones más sólidas. En otras palabras, tiende a haber oportunidades para promover sus objetivos financieros, para aquellos que estén dispuestos a esforzarse.

• Para investigar fondos administrados activamente para su cartera, inicie sesión en Fund Screener o ETF Screener de Schwab.
• Puede utilizar Stock Screener para investigar acciones de la siguiente manera:
  • Calificación de acciones de Schwab :En Calificaciones de analistas, seleccione Calificación de acciones de Schwab y luego seleccione las calificaciones con letras relevantes.
  • Flujo de precio a efectivo :En Valoración, seleccione Precio/Flujo de caja. Para comparar acciones de forma relativa, seleccione todas las opciones disponibles.
  • Impulso del precio :En Rendimiento de precios, desplácese hasta Rendimiento frente a industria y luego seleccione Año hasta la fecha.
  • Volatilidad de la rentabilidad :en Rendimiento de precios, desplácese hasta Rentabilidad total, seleccione Beta y luego seleccione los rangos relevantes.

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