Opciones y dividendos:comprensión de las fechas de ejercicio anticipado y ex dividendos

Las personas que intercambian opciones lo hacen por una serie de razones:para apuntar a la protección a la baja, para mejorar potencialmente los ingresos de las acciones que poseen, o para buscar exposición direccional eficiente en capital, para nombrar unos pocos. Pero un elemento común compartido por todos los operadores de opciones es la exposición al riesgo.

Considere el riesgo de dividendos. Si negocia opciones sobre acciones que pagan dividendos en efectivo, necesita comprender cómo los dividendos afectan los precios de las opciones, ejercicio y asignación de opciones, y otros factores en el ciclo de vida de una opción.

Para abreviar la historia:no comprender el riesgo de dividendos podría descarrilar su estrategia y costarle dinero.

¿Cómo funcionan los dividendos en efectivo?

Dividendos, división de acciones, fusiones adquisiciones, y las escisiones son ejemplos de acciones corporativas:cosas realizadas por una empresa que requieren ajustes en la cantidad de acciones en circulación o el precio de las acciones para mantener el valor inherente de cada acción consistente antes y después de la acción corporativa. Dependiendo de las particularidades de la acción corporativa, ciertos términos y obligaciones del contrato de opciones, como el precio de ejercicio, multiplicador, o los términos del entregable, podría modificarse.

Pero en lo que respecta a las acciones corporativas, los dividendos son relativamente sencillos. El precio de las acciones generalmente se somete a un único ajuste por el monto del dividendo. Es decir, el precio de las acciones cae por el monto del dividendo en la fecha ex-dividendo.

Entonces, por ejemplo, suponga que una acción que cotiza a 50 dólares por acción declara un dividendo de 0,50 dólares. Después de la fecha del ex dividendo (todo lo demás igual), se convierte en una acción de $ 49.50 (más el dividendo de $ 0.50) para el propietario de cada acción a partir de la "fecha de registro". Ese es el día de corte establecido por la empresa, por recibir un dividendo. Y eso es todo:no se realizan cambios en los precios de ejercicio de las opciones enumeradas ni en los términos del contrato.

Desde el punto de vista del accionista, Es esencialmente un intercambio equitativo (50 dólares en acciones frente a 49,50 dólares en acciones más 0,50 dólares en efectivo), pero los precios de las opciones de compra y venta deben tener en cuenta la disminución del valor de las acciones y ajustarse en consecuencia.

Es importante tener en cuenta aunque, que este ajuste a los precios de las opciones no es repentino, cambio inesperado justo después de la fecha ex-dividendo. Los operadores de opciones anticipan dividendos en las semanas y meses previos a la fecha ex-dividendo, por lo que los precios de las opciones se ajustan antes de tiempo.

Las opciones de venta generalmente se vuelven más caras porque el precio cae por el monto del dividendo (en igualdad de condiciones). Las opciones de compra se vuelven más baratas debido a la caída anticipada en el precio de las acciones antes de la fecha ex-dividendo.

En general, los precios de equilibrio de las opciones antes de las ganancias reflejan los valores esperados después del dividendo, pero eso asume que todos los que tienen una opción in-the-money (ITM) comprenden la dinámica del ejercicio y la asignación tempranos y lo harán en el momento óptimo.

Precios de opciones con dividendos

Demos un paso atrás.

Los valores teóricos de las opciones se derivan de fórmulas de modelos de precios de opciones como Black-Scholes o Bjerksund-Stensland. Estas fórmulas utilizan variables como el precio de las acciones subyacentes, precio de ejercicio, tiempo hasta el vencimiento, tasa de interés, rentabilidad por dividendo, y volatilidad para calcular el valor razonable de un contrato de opciones.

Tradicionalmente, las opciones de compra a largo plazo que impliquen un dividendo en efectivo se ejercerán solo el día anterior a la fecha ex-dividendo de la acción. Esto se debe a que si un inversor compra las acciones en la fecha de registro o después, el inversor no recibe el dividendo. Entonces, un inversor debe poseer las acciones antes de la fecha ex-dividendo. Quien posea las acciones a la fecha ex-dividendo recibe el dividendo en efectivo, por lo que los propietarios de opciones de compra pueden optar por ejercitar ciertas opciones de ITM con anticipación para capturar el dividendo en efectivo.

Esto solo es cierto para las opciones de estilo americano, que puede ejercerse en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento. A diferencia de, Las opciones de estilo europeo solo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento.

¿Cuándo es el mejor momento para ejercer mis opciones de compra a largo plazo antes del ex dividendo?

Suponga que XYZ se cotiza a $ 50, te quedas con la opción call de 40 strike que vence en una semana, y se espera que XYZ pague un dividendo de $ 0,50 mañana.

La opción de compra tiene mucho dinero y debe tener un valor intrínseco de $ 10 (precio de las acciones menos el precio de ejercicio) y un delta de 100. (Recuerde el multiplicador:un contrato de opciones estándar se puede entregar en 100 acciones de la acción subyacente). Por lo tanto, el contrato de opciones tiene esencialmente las mismas características de riesgo de precio que 100 acciones.

Una vez que la acción sale ex-dividendo, los $ 50 se convierten en $ 49,50, y el propietario registrado recibe el dividendo de $ 0,50. Con la acción a $ 49.50, el valor intrínseco de la opción de compra se reduce en esos mismos $ 0,50. Pero por supuesto, poseer una opción de compra no da derecho al tenedor al dividendo.

En otras palabras, la pérdida de $ 0.50 por el precio más bajo de las acciones se compensa con el dividendo de $ 0.50, por lo que podría considerar ejercer la opción (y convertirse en el propietario de las acciones) en lugar de mantenerla, no debido a ninguna ganancia adicional per se , sino porque evita una pérdida de $ 0,50 en la opción call si la mantuviera durante el período ex-dividendo.

Entonces, con una opción de ITM profunda, es fácil ver por qué tiene sentido el ejercicio temprano. Pero, ¿existen otras opciones que podrían ser buenas candidatas para el ejercicio temprano? ¿Qué pasa con la decisión de 45 golpes en el escenario descrito anteriormente? ¿Debería ejercitar esa también?

¿Son las opciones las elección correcta para ti?

Si bien el comercio de opciones implica riesgos únicos y definitivamente no es adecuado para todos, si cree que el comercio de opciones encaja con su tolerancia al riesgo y su estrategia de inversión general, TD Ameritrade puede ayudarlo a perseguir sus estrategias de negociación de opciones con potentes plataformas de negociación, recursos de generación de ideas, y el apoyo que necesitas.

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Siga el valor temporal

La respuesta está en el valor extrínseco de un contrato de opciones, también conocido como su "valor de tiempo" o "prima de tiempo". Recordar, Los precios de las opciones se componen de dos componentes:valor intrínseco (la cantidad por la cual una opción está en el dinero) y valor extrínseco. o el valor por encima de su valor intrínseco, basado en la cantidad de tiempo hasta el vencimiento y la volatilidad implícita de la acción.

Cuando ejerce una llamada, Básicamente, está intercambiando la llamada por las acciones subyacentes, al precio de ejercicio, y renunciando a cualquier valor extrínseco restante en esa llamada.

Supongamos que el call de 45 strike se cotiza a $ 5,10. Con la acción a $ 50, eso significaría $ 5 en valor intrínseco y $ 0,10 en valor temporal. En este caso, ejercitar la opción de compra costaría $ 0.10 en prima de tiempo perdida pero le daría derecho al dividendo de $ 0.50, por lo que aún vale la pena hacer ejercicio temprano.

Entonces, De Verdad, cualquier opción que tenga un valor extrínseco menor que el monto del dividendo podría ser candidata para un ejercicio anticipado.

Suponga que está largo en el call de 48 strike y se cotiza a $ 2,60 (con la acción aún cotizando a $ 50). Esto representaría $ 2 en valor intrínseco y $ 0.60 en valor temporal. En este caso, si ejercieras el llamado, estaría dispuesto a perder más en valor temporal de lo que ganaría con el dividendo si hiciera ejercicio.

¿Qué sucede si estoy corto en una opción ITM Call en una acción que está a punto de pagar un dividendo?

Es importante prestar atención a sus posiciones largas de llamadas de ITM para que pueda ejercitar las llamadas estratégicamente antes de la fecha de ex-dividendo. pero si está corto, ITM llama a una acción que está a punto de cotizar sin dividendo, es posible que desee prestar más atención.

Según la paridad put-call, un put y un call del mismo strike y fecha de vencimiento tendrán la misma cantidad de valor extrínseco. Por lo tanto, una forma sencilla de ver si puede ser asignado en esa llamada corta es mirar el ejercicio y el precio correspondientes de la opción put.

De nuevo, cualquier opción que tenga un valor extrínseco menor que el monto del dividendo podría ser candidata para un ejercicio anticipado. Por lo tanto, si se queda corto con una llamada de ITM y la opción put correspondiente al strike se cotiza por menos que el dividendo próximo, lo más probable es que te asignen.

Quizás el mejor curso de acción para eludir una asignación anticipada antes de un dividendo es recomprar la opción de compra o transferirla a otra opción. como una huelga de llamadas más alta o una fecha de vencimiento diferida.