Las tasas de interés se mueven. ¿Cómo afecta eso a los precios de las opciones?

Si alguna vez ha negociado opciones, o al menos ha explorado la educación en opciones, sabe que las opciones son flexibles, con muchas estrategias disponibles en función de sus objetivos y tolerancia al riesgo. Las opciones se pueden utilizar para generar ingresos, para cubrir y ayudar a proteger las posiciones existentes, y especular de manera eficiente en términos de capital.

Pero las opciones son riesgosas. Una vez que esté familiarizado con cómo se obtienen los precios de las opciones, sabrá que hay algunos componentes esenciales, y cada componente tiene su propia métrica de riesgo (conocida colectivamente como "los griegos"). Los operadores de opciones monitorean a estos griegos porque cualquier cambio afectará el valor teórico de sus posiciones.

Los griegos son medidas de riesgo que pueden ayudarlo a elegir qué opciones comprar y vender y medir el riesgo general de una cartera. Estos son algunos de los factores (y griegos) que afectan los precios de las opciones:

• El precio de la acción subyacente (delta es la sensibilidad de la posición a los cambios en el precio de la acción subyacente)
• La tasa de cambio de delta (gamma es la sensibilidad de delta a los cambios en el precio subyacente)
• El tiempo que queda hasta la expiración (theta es la sensibilidad al tiempo)
• La volatilidad implícita del valor (vega es la sensibilidad a los cambios en la volatilidad implícita)
• La tasa de interés "libre de riesgo" prevaleciente (rho es la sensibilidad a los cambios en las tasas de interés)

A medida que se mueve el precio del activo subyacente, también lo hace delta; mucho, De hecho, que la tasa de cambio de delta tiene su propio riesgo griego:gamma. También, Vale la pena señalar que los dividendos afectan los precios de las opciones, pero algunos modelos de fijación de precios de opciones agrupan los dividendos con el cálculo de intereses. El rendimiento de los dividendos se incluye en los modelos de valoración de opciones porque afecta el precio a plazo del valor subyacente. Delta, gamma theta, y vega son los griegos que más preocupan a la mayoría de los compradores de opciones.

Rho:el griego olvidado

De estos riesgos, rho suele recibir la menor atención. Aunque las tasas de interés fluctúan junto con todo lo demás, se mueven mucho más lentamente y con menos regularidad que los demás. Y en un entorno de tipos de interés bajos, combinado con el hecho de que la mayoría de las opciones negociadas son a corto plazo (con vencimiento en un mes o menos), las tasas de interés suelen tener un impacto general menor que otros riesgos, al menos en el día a día.

Pero eso no significa que las tasas de interés deban ignorarse. Sigue siendo importante comprender cómo afectan las tasas de interés a los precios de las opciones, aunque solo sea porque pueden afectar la decisión de ejercer una opción antes de su fecha de vencimiento. Esto también significa que, si le falta una opción in-the-money (ITM), es posible que le asignen antes del vencimiento.

Recordar, la mayoría de las opciones enumeradas en los Estados Unidos son opciones de estilo americano, que puede ejercerse en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento.

El efecto de la tasa de interés

En general, y con todo lo demás igual, un aumento en las tasas de interés aumentará las primas de llamadas y hará que disminuyan las primas de venta. Quizás la forma más fácil de entender por qué es comparar la posesión de una acción con la posesión de una posición de opciones, recordando que una tasa de interés más alta es un beneficio para el ahorrador y un perjuicio para el prestatario. Cuando compras una acción, debes pagar por ello, lo que reduce su efectivo disponible. Alguien que vende una acción, ya sea para liquidar una posición larga o para establecer una posición de venta corta, recibe efectivo.

¿Son las opciones las elección correcta para ti?

Si bien el comercio de opciones implica riesgos únicos y definitivamente no es adecuado para todos, si cree que el comercio de opciones encaja con su tolerancia al riesgo y su estrategia de inversión general, TD Ameritrade puede ayudarlo a perseguir sus estrategias de negociación de opciones con potentes plataformas de negociación, recursos de generación de ideas, y el apoyo que necesitas.

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Cada contrato de opciones de acciones estándar representa 100 acciones de la acción subyacente. Debido a que es mucho más barato comprar un contrato de opciones de compra que comprar 100 acciones, los compradores de llamadas están dispuestos a pagar más por las opciones de compra cuando las tasas son relativamente altas porque pueden invertir la diferencia. Un vendedor de llamadas por otra parte, desearía un incentivo adicional para vender una opción de compra (en lugar de vender las acciones directamente) si las tasas de interés son altas para compensar la renuncia al efectivo de la venta de acciones.

En otras palabras, la prima más alta de las opciones de compra cuando las tasas de interés son altas es el “costo de oportunidad” de los intereses perdidos.

Es el argumento similar, pero inverso, en el caso de las opciones de venta. Una opción put larga puede considerarse un sustituto de una acción corta. Los inversores con una posición corta en acciones reciben efectivo (que puede invertirse en instrumentos que devengan intereses), por lo que comprar una opción de venta se vuelve menos atractivo a medida que aumentan las tasas de interés, porque habría más intereses perdidos al poseer una opción de venta en lugar de vender las acciones.

¿Hora de hacer ejercicio?

Aparte de los dividendos (que a veces requieren su propio árbol de decisiones de ejercicio), las tasas de interés son el factor determinante en las decisiones de ejercicio tempranas de las opciones de estilo estadounidense.

Por ejemplo, una opción de venta se convierte en un candidato de ejercicio temprano en cualquier momento en que el interés que se pueda ganar sobre los ingresos de la venta de las acciones al precio de ejercicio sea lo suficientemente grande. Determinar exactamente cuándo sucede esto es difícil, porque cada puesto tiene diferentes costos de oportunidad, pero sí significa que el ejercicio temprano de una opción de venta de acciones puede ser óptimo en cualquier momento, siempre que los intereses devengados sean lo suficientemente grandes.

Para ilustrar, supongamos las siguientes condiciones:

• Las acciones de XYZ se cotizan a $ 100 por acción.
• El dividendo trimestral es cero, es decir., no hay dividendos esperados entre ahora y el vencimiento.
• Hace mucho que el put de 125 strike expira en ocho días.
• Las tasas de interés aumentaron recientemente al 2%.
• Las llamadas XYZ 125 se cotizan a $ 0.01, lo que la paridad put-call nos dice que hay un centavo de valor extrínseco (también conocido como valor de tiempo) en el put de 125 strike.
• El stock está disponible para la venta corta, por lo que no existe el llamado costo "difícil de pedir prestado". (¿No está seguro de lo que eso significa? Consulte este manual sobre ventas en corto).

La decisión del ejercicio depende de cuánto costaría llevar el puesto hasta el vencimiento, relativo al valor extrínseco perdido de la opción put (recuerde, cuando ejerce una opción, pierde cualquier valor de tiempo restante). La fórmula del costo de transporte es esencialmente el precio de ejercicio (el precio al que tiene la opción de vender las acciones), multiplicado por la tasa de interés, veces el período de tiempo. Y debido a que las tasas de interés están anualizadas, debe dividir la cantidad de días hasta el vencimiento por la cantidad de días en un año, generalmente se redondea a 360.

Costo de acarreo =precio de ejercicio x tasa de interés x días hasta el vencimiento / días calendario

Si la cantidad de valor extrínseco que queda en la opción (como lo demuestra el precio de la opción de compra correspondiente) es menor que el interés esperado entre ahora y el vencimiento, el put de 125 strike es un buen candidato para ejercicio temprano.

Ingresemos los valores:

$ 125 x 2% x 8/360 =$ 0.05

En este ejemplo, el titular de la posición larga consideraría ejercitar la posición XYZ 125-strike, especialmente si les gustaría tomar una posición corta en las acciones. Entonces, por ejemplo, si apuesta 100 acciones de XYZ y apuesta 125 en su contra, y planeabas hacer ejercicio de todos modos, sería mejor hacerlo ahora en lugar de esperar ocho días.

Otra estrategia de opciones en la que entra en juego el ejercicio temprano es si un cliente tiene una estrategia de conversión, una estrategia delta-neutral que consiste en stock largo compensado con un equivalente de stock corto (call corto + put largo) del mismo ejercicio y fecha de vencimiento. Si las tarifas aumentan, puede resultar más barato salir de la posición mediante el ejercicio de la opción put larga y la compra de la opción call corta que llevar la posición.

Una nota final sobre las posiciones "difíciles de pedir prestado" (HTB). La misma ecuación se puede utilizar para acciones HTB, pero debe utilizar una tarifa diferente en el cálculo. Debido a que las acciones de HTB requieren que el departamento de préstamos de acciones del corredor ubique y mantenga estas posiciones, Se aplica una tarifa al prestatario en función del valor en dólares de la posición corta multiplicado por la tasa actual que se cobra por la acción corta. Y recuerda, la tarifa HTB puede variar de un día a otro dependiendo de las condiciones del mercado.

Línea de fondo

Para el comerciante no iniciado, las opciones pueden parecer complejas. Pero estas complejidades son parte de lo que hace que las opciones sean flexibles y útiles para una serie de estrategias diferentes. Comprender la relación de las opciones de compra y venta con la dinámica cambiante del mercado, incluidas las tasas de interés, puede ayudarlo a tomar mejores decisiones comerciales. como determinar cuándo ejercer una posición larga en opciones o anticipar la asignación de una posición corta.