Contratos a plazo:la base de todos los derivados

El tipo más complejo de productos de inversión a menudo se incluye en la amplia categoría de valores derivados. Para la mayoría de los inversores, el concepto de instrumento derivado es difícil de entender. Sin embargo, dado que los derivados suelen ser utilizados por agencias gubernamentales, instituciones bancarias, empresas de gestión de activos y otros tipos de sociedades para gestionar sus riesgos de inversión, Es importante que los inversores tengan un conocimiento general de lo que representan estos productos y cómo los utilizan los profesionales de la inversión.

En efecto, uno de los derivados más antiguos y más utilizados es el contrato a plazo, que sirve como base conceptual para muchos otros tipos de derivados que vemos hoy. Aquí, echamos un vistazo más de cerca y entendemos cómo funcionan y dónde se utilizan.

Conclusiones clave

• Un contrato a plazo es un contrato derivado personalizado que obliga a las contrapartes a comprar (recibir) o vender (entregar) un activo a un precio específico en una fecha futura.
• Un contrato a plazo se puede utilizar para cobertura o especulación, aunque su naturaleza no estandarizada lo hace particularmente útil para la cobertura.
• En los mercados de divisas, Los contratos a plazo se utilizan para aprovechar las oportunidades de arbitraje en el costo de llevar diferentes monedas.
• Comprender cómo funcionan los forwards puede desbloquear una mayor comprensión de productos derivados más complejos y matizados, como opciones y swaps.

Contrato anticipado

Procedimientos de negociación y liquidación

Los contratos a plazo se negocian en el mercado extrabursátil (OTC), lo que significa que no cotizan en un intercambio. Cuando expira un contrato a plazo, la transacción se liquida de dos formas. La primera forma es a través de un proceso conocido como "entrega física".

Bajo este tipo de asentamiento, la parte que está larga en la posición del contrato a plazo pagará a la parte que está corta en la posición cuando el activo se entregue realmente y se finalice la transacción. Si bien el concepto transaccional de "entrega" es fácil de entender, La implementación de la entrega del activo subyacente puede resultar muy difícil para la parte que mantiene la posición corta. Como resultado, un contrato a plazo también se puede completar a través de un proceso conocido como "liquidación de efectivo".

Una liquidación en efectivo es más compleja que una liquidación de entrega, pero todavía es relativamente sencillo de entender. Por ejemplo, supongamos que a principios de año una empresa de cereales acuerda mediante un contrato a plazo comprar 1 millón de bushels de maíz a $ 5 por bushel a un agricultor el 30 de noviembre del mismo año.

A finales de noviembre, suponga que el maíz se vende a $ 4 el bushel en el mercado abierto. En este ejemplo, la empresa de cereales, que es larga la posición de contrato a futuro, debe recibir del agricultor un activo que ahora vale $ 4 por bushel. Sin embargo, ya que se acordó a principios de año que la empresa de cereales pagaría $ 5 por bushel, la empresa de cereales podría simplemente solicitar que el agricultor venda el maíz en el mercado abierto a $ 4 por bushel, y la compañía de cereales haría un pago en efectivo de $ 1 por bushel al agricultor. Bajo esta propuesta, el agricultor todavía recibiría $ 5 por bushel de maíz.

En términos del otro lado de la transacción, la empresa de cereales simplemente compraría las fanegas de maíz necesarias en el mercado abierto a 4 dólares la fanega. El efecto neto de este proceso sería un pago de $ 1 por bushel de maíz de la empresa de cereales al agricultor. En este caso, se utilizó una liquidación en efectivo con el único propósito de simplificar el proceso de entrega.

Contratos a plazo de divisas

Los contratos a plazo se pueden adaptar de manera que se conviertan en instrumentos financieros complejos. Se puede utilizar un contrato a plazo de divisas para ayudar a ilustrar este punto. Antes de que se pueda explicar una transacción de contrato a plazo de divisas, En primer lugar, es importante comprender cómo se cotizan las monedas al público. versus cómo los utilizan los inversores institucionales para realizar análisis financieros.

Si un turista visita Times Square en la ciudad de Nueva York, Es probable que encuentre un cambio de moneda que publique tipos de cambio de moneda extranjera por dólar estadounidense. Este tipo de convención se utiliza con frecuencia. Se conoce como cotización indirecta y es probablemente la forma en que la mayoría de los inversores minoristas piensan en términos de intercambio de dinero.

Sin embargo, al realizar un análisis financiero, los inversores institucionales utilizan el método de cotización directa, que especifica el número de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera. Este proceso fue establecido por analistas de la industria de valores, debido a que los inversores institucionales tienden a pensar en términos de la cantidad de moneda nacional necesaria para comprar una unidad de una acción determinada, en lugar de cuántas acciones se pueden comprar con una unidad de la moneda nacional. Dado este estándar de la convención, la cotización directa se utilizará para explicar cómo se puede utilizar un contrato a plazo para implementar una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos.

Suponga que un comerciante de divisas de EE. UU. Trabaja para una empresa que vende productos de forma habitual en Europa por euros, y que esos euros, en última instancia, deben volver a convertirse a dólares estadounidenses. Un operador en este tipo de posición probablemente conocerá la tasa al contado y la tasa a plazo entre el dólar estadounidense y el euro en el mercado abierto. así como la tasa de rendimiento libre de riesgo para ambos instrumentos.

Por ejemplo, el operador de divisas sabe que la tasa al contado del dólar estadounidense por euro en el mercado abierto es de $ 1.35 dólares estadounidenses por euro, la tasa libre de riesgo anualizada de EE. UU. es del 1% y la tasa libre de riesgo anual europea es del 4%. El contrato a plazo de divisas a un año en el mercado abierto se cotiza a una tasa de 1,50 dólares estadounidenses por euro. Con esta información, es posible que el operador de divisas determine si está disponible una oportunidad de arbitraje de intereses cubiertos, y cómo establecer una posición que generará una ganancia sin riesgo para la empresa mediante el uso de una transacción de contrato a plazo.

Una estrategia de arbitraje de interés cubierto

Para iniciar una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, El operador de divisas primero tendría que determinar cuál debería ser el contrato a plazo entre el dólar estadounidense y el euro en un entorno de tipos de interés eficiente. Para tomar esta determinación, el comerciante dividiría la tasa al contado del dólar estadounidense por euro por uno más la tasa libre de riesgo anual europea, y luego multiplique ese resultado por uno más la tasa libre de riesgo anual de EE. UU.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) =1,311

En este caso, el contrato a plazo de un año entre el dólar estadounidense y el euro debería venderse a $ 1.311 dólares estadounidenses por euro. Dado que el contrato a plazo de un año en el mercado abierto se vende a 1,50 dólares estadounidenses por euro, el operador de divisas sabría que el contrato a plazo en el mercado abierto está sobrevalorado. Respectivamente, un comerciante de divisas astuto sabría que cualquier cosa que tenga un precio excesivo debe venderse para obtener ganancias, y, por lo tanto, el operador de divisas vendería el contrato a plazo y compraría la divisa euro en el mercado al contado para obtener una tasa de rendimiento libre de riesgo sobre la inversión.

Ejemplo

La estrategia de arbitraje de intereses cubiertos se puede lograr en cuatro pasos simples:

Paso 1:

El operador de divisas necesitaría tomar $ 1.298 y usarlo para comprar € 0.962.

Para determinar la cantidad de dólares estadounidenses y euros necesarios para implementar la estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, el operador de divisas dividiría el precio del contrato al contado de 1,35 dólares por euro entre uno más la tasa libre de riesgo anual europea del 4%.

1,35 / (1 + 0,04) =1,298

En este caso, Se necesitarían $ 1.298 para facilitar la transacción. Próximo, el operador de divisas determinaría cuántos euros se necesitan para facilitar esta transacción, que se determina simplemente dividiendo uno por uno más la tasa libre de riesgo anual europea del 4%.

1 / (1 + 0.04) =0.962

La cantidad necesaria es de 0,962 €.

Paso 2:

El comerciante tendría que vender un contrato a plazo para entregar 1,0 € al final del año por un precio de 1,50 dólares.

Paso 3:

El comerciante debería mantener la posición en euros durante el año, devengar intereses al tipo libre de riesgo europeo del 4%. Esta posición aumentaría de valor de 0,962 € a 1,00 €.

0,962 x (1 + 0,04) =1,000

Paso 4:

Finalmente, en la fecha de vencimiento del contrato a plazo, el comerciante entregaría 1,00 € y recibiría 1,50 dólares. Esta transacción equivaldría a una tasa de rendimiento libre de riesgo del 15,6%, que se puede determinar dividiendo $ 1.50 por $ 1.298 y restando uno de la suma para determinar la tasa de rendimiento en las unidades adecuadas.

(1,50 / 1,298) - 1 =0,156

La mecánica de esta estrategia de arbitraje de intereses cubiertos es muy importante que los inversores comprendan, porque ilustran por qué la paridad de las tasas de interés debe ser cierta en todo momento para evitar que los inversores obtengan ganancias ilimitadas sin riesgo.

Arbitraje de interés cubierto

Opacidad del mercado a plazo

Los reenvíos brindan un nivel de privacidad tanto al comprador como al vendedor, y se pueden personalizar para satisfacer las necesidades e intenciones específicas del comprador y del vendedor. Desafortunadamente, debido a las características opacas de los contratos a plazo, el tamaño del mercado a plazo no se conoce con precisión. Esta, Sucesivamente, hace que el alcance de los mercados a plazo sea menos comprendido que otros mercados de derivados.

Debido a la falta de transparencia que se asocia con el uso de contratos a plazo, pueden surgir algunos problemas potenciales. Por ejemplo, las partes que utilizan contratos a plazo están sujetas a riesgo de incumplimiento, su finalización comercial puede ser problemática debido a la falta de una cámara de compensación formalizada, y están expuestos a pérdidas potencialmente importantes si el contrato de derivados está estructurado incorrectamente.

Como resultado, Existe la posibilidad de que los problemas financieros graves en los mercados a plazo se desborden de las partes que realizan este tipo de transacciones hacia la sociedad en su conjunto.

Hasta la fecha, Los problemas graves, como el incumplimiento sistémico entre las partes que participan en contratos a plazo, no se han materializado. Sin embargo, el concepto económico de "demasiado grande para fallar" siempre será una preocupación, siempre que las grandes organizaciones puedan realizar contratos a plazo. Este problema se convierte en una preocupación aún mayor cuando se tienen en cuenta tanto los mercados de opciones como los de swaps.

Contratos a plazo y otros derivados

Como ilustra este artículo, Los contratos a plazo pueden adaptarse como instrumentos financieros muy complejos. La amplitud y profundidad de este tipo de contratos se expande exponencialmente cuando se tienen en cuenta los diferentes tipos de instrumentos financieros subyacentes que se pueden utilizar para implementar una estrategia de contratos a plazo.

Los ejemplos incluyen el uso de contratos a plazo de acciones sobre valores de acciones individuales o carteras de índices, contratos a plazo de renta fija sobre valores como letras del tesoro, y contratos a plazo de tipos de interés sobre tipos como el tipo de oferta interbancaria de Londres (LIBOR), que se conocen más comúnmente en la industria como acuerdos de tipos de interés futuros.

Finalmente, los inversores deben entender que los derivados de contratos a plazo se consideran normalmente la base de los contratos de futuros, contratos de opciones, y permutas de contratos. Esto se debe a que los contratos de futuros son básicamente contratos a plazo estandarizados que tienen un intercambio y una cámara de compensación formalizados.

Los contratos de opciones son básicamente contratos a plazo que brindan una opción al inversionista, pero no una obligación, para completar una transacción en algún momento. Los contratos de swaps son básicamente un acuerdo de cadena vinculada de contratos a plazo que requieren que los inversores tomen medidas periódicamente a lo largo del tiempo.

La línea de fondo

Una vez que se entiende el vínculo entre los contratos a plazo y otros derivados, los inversores pueden empezar a darse cuenta de las herramientas financieras que están a su disposición, las implicaciones que los derivados tienen para la gestión de riesgos, y cuán potencialmente grande e importante es el mercado de derivados para una serie de agencias gubernamentales, instituciones bancarias, y corporaciones en todo el mundo.