Swap de incumplimiento de crédito de préstamo (LCDS)

¿Qué es una permuta de incumplimiento crediticio de préstamo (LCDS)?

Un préstamo credit default swap (LCDS) es un tipo de derivado crediticio en el que la exposición crediticia de un préstamo subyacente se intercambia entre dos partes. La estructura de un swap de incumplimiento crediticio de préstamo es la misma que la de un swap de incumplimiento crediticio normal (CDS), excepto que la obligación de referencia subyacente se limita estrictamente a préstamos garantizados sindicados, en lugar de cualquier tipo de deuda corporativa.

Los swaps de incumplimiento crediticio de préstamos también se pueden denominar "permutas de incumplimiento crediticio de préstamos únicamente".

Conclusiones clave

• Un swap de incumplimiento crediticio de préstamo (LCDS) permite a una contraparte intercambiar el riesgo crediticio de un préstamo de referencia a otro a cambio del pago de la prima.
• Un swap de incumplimiento crediticio de préstamo tiene la misma estructura general que un swap de incumplimiento crediticio regular.
• La diferencia es que la obligación de referencia subyacente al contrato solo puede ser préstamos garantizados sindicados.

Comprensión de una permuta de incumplimiento crediticio de préstamo (LCDS)

El LCDS se introdujo en el mercado en 2006. En ese momento, el mercado caliente de los swaps de incumplimiento crediticio mostró que todavía había un apetito por más derivados crediticios, y el LCDS se consideró en gran medida como un CDS con la obligación de referencia desplazándose hacia la deuda sindicada en lugar de la deuda corporativa. La Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) ayudó a estandarizar los contratos que se utilizaban al mismo tiempo que aumentaba la creación de préstamos garantizados sindicados con el propósito de adquisiciones apalancadas.

El LCDS viene en dos tipos. Un LCDS cancelable a menudo se conoce como LCDS de EE. UU. Y generalmente está diseñado para ser un producto comercial. Como el nombre sugiere, los LCDS cancelables se pueden cancelar en una fecha o fechas acordadas en el futuro sin costos de penalización. Un LCDS no cancelable, o LCDS europeos, es un producto de cobertura que incorpora el riesgo de pago anticipado en su composición. La LCDS no cancelable permanece en vigor hasta que los préstamos sindicados subyacentes se reembolsen en su totalidad (o un evento crediticio lo desencadene). Como una LCDS de EE. UU. Tiene la opción de cancelar, Estos swaps se venden a una tasa más alta que los swaps no cancelables comparables.

Un swap de incumplimiento crediticio de préstamo (LCDS) utiliza préstamos garantizados sindicados como obligación de referencia en lugar de deuda corporativa.

Swaps de incumplimiento crediticio de préstamos frente a swaps de incumplimiento crediticio

Al igual que con los swaps de incumplimiento crediticio habituales, Estos contratos de derivados pueden utilizarse para protegerse contra la exposición crediticia que pueda tener el comprador o para obtener exposición crediticia para el vendedor. Una LCDS también se puede utilizar para hacer apuestas sobre la calidad crediticia de una entidad subyacente a la que las partes no han tenido exposición previa.

La mayor diferencia entre un LCDS y un CDS es la tasa de recuperación. La deuda subyacente a una LCDS está asegurada a los activos y tiene prioridad en cualquier procedimiento de liquidación. mientras que la deuda subyacente a un CDS, mientras sea mayor de acciones, es menor que los préstamos garantizados. Por lo tanto, la obligación de referencia de mayor calidad para una LCDS conduce a valores de recuperación más altos si ese préstamo incumple. Como resultado, Los LCDS generalmente se negocian con márgenes más ajustados que los CDS ordinarios.

Curiosamente, Los estudios han demostrado que los LCDS y CDS de las mismas empresas con el mismo vencimiento y cláusulas negociaron a la paridad durante la crisis financiera de 2007-2008, pero los beneficios de la LCDS fueron mayores en casi todos los casos. En un sentido real tener una LCDS en este escenario ofreció una fuerte, prima libre de riesgo sobre los CDS comparables.