La compañía de aeropuertos de Sudáfrica se enfrenta a un aterrizaje forzoso. Por qué esto es una mala noticia para el país

La Compañía de Aeropuertos de Sudáfrica (ACSA), que hasta hace poco se mantuvo como modelo para que lo emularan otras empresas estatales sudafricanas, ahora se enfrenta a un drástico cambio de suerte derivado de una decisión reglamentaria de reducir las tarifas aeroportuarias en un 35,5% el próximo año.

En la parte superior de esta, la empresa de propiedad estatal mayoritaria se encuentra en medio de una pelea en la sala de juntas. Hay informes de que el Ministro de Transporte, Dipuo Peters, ha decidido retirar a cuatro miembros de la junta para reponerla con la experiencia y las habilidades necesarias para guiar a la empresa en el futuro. Y de hecho, esas habilidades serán necesarias cuando se miren los desafíos financieros que se avecinan.

En circunstancias normales, el desempeño financiero de ACSA podría no ser más que un destello en el radar. Después de todo, la empresa de aeropuertos representa solo una pequeña fracción de la inversión de Sudáfrica en infraestructura. Pero las agencias de calificación crediticia globales han asignado una perspectiva negativa a la deuda soberana de Sudáfrica, citando la exposición al riesgo de las entidades estatales como un área clave de preocupación. Esto hace que los desarrollos en la empresa de aeropuertos sean un asunto serio.

El efecto del recorte arancelario

Con las tarifas reguladas que han aumentado en un 160% desde 2010, El regulador ha ordenado ahora una reducción del 35,5% para el próximo año. Como era de esperar, la decisión de tarifas ha sido bien recibida por las aerolíneas y el público de vuelos, aunque algunos han afirmado que no llega lo suficientemente lejos.

Asombrosamente, La respuesta de ACSA ha sido bastante optimista, destacando que la disminución de las tarifas se había anticipado y tenido en cuenta en sus planes financieros y comerciales. Pero hay preguntas sin respuesta sobre cómo compensará el déficit de ingresos, y las perspectivas a medio plazo no pintan bien.

El regulador de aeropuertos, el Comité Regulador de ACSA y Servicios de Navegación de Tránsito Aéreo, ha publicado poca información que pueda arrojar luz sobre las implicaciones financieras de la decisión tarifaria. Sin embargo, hay algunas cosas que sabemos.

Para ver cómo afectará la decisión tarifaria a ACSA, He tomado los resultados financieros de ACSA de 2016 y los ingresos ajustados en el lado aeronáutico del negocio para dar cuenta de la disminución del 35,5%. Manteniendo todo lo demás constante, ciertamente una aproximación aproximada, esto se traduce en una pérdida de ingresos de unos R1.85 mil millones en comparación con los resultados reales de 2016.

Por supuesto, todo lo demás no permanecerá constante. Los factores externos, como el tráfico aéreo nacional y mundial, afectarán los ingresos, y las presiones inflacionarias aumentarán los costos. E internamente hay palancas financieras que ACSA puede utilizar para administrar el flujo de efectivo y para cumplir con sus obligaciones financieras.

Por lo tanto, se deben hacer algunas suposiciones de trabajo para formar una estimación aproximada de cómo la disminución de las tarifas afectará a ACSA.

Controladores internos y externos

Mirando los impulsores de ingresos externos, Se espera que el crecimiento continuo del tráfico aéreo impulse tanto el lado aeronáutico como el comercial del negocio en el futuro previsible. Utilizando los supuestos de ACSA sobre el crecimiento de la tendencia en el número de pasajeros y llegadas de vuelos, Se podrían esperar aumentos interanuales de los ingresos aeronáuticos de 200 millones de rand a medio plazo. Agregando a esto, actividades comerciales como arrendamientos minoristas, Las operaciones de estacionamiento y hotel podrían experimentar aumentos interanuales en los ingresos de unos 145 millones de rand según la tendencia de crecimiento observada en los últimos cinco años.

Otra área que apunta al crecimiento son las concesiones de aeropuertos. ACSA tiene inversiones en el Aeropuerto Internacional de Mumbai y el Aeroporto de Guarulhos. Pero estas inversiones han tenido un rendimiento inferior a las expectativas y no se espera que contribuyan a las ganancias en el corto o mediano plazo.

En el lado de los costos de la ecuación, los gastos de empleados y operativos sin duda serán el objetivo de los ahorros. Pero al observar los valores de tendencia, Los gastos interanuales en esta área han aumentado en promedio unos 215 millones.

Gastos de capital, presupuestado en R4.9 mil millones para 2017 - 2019 representa una gran cantidad de fondos, que si se reformula podría liberar efectivo y apuntalar el balance de ACSA. Pero la empresa ha frenado el gasto de capital desde 2015, y los representantes de las aerolíneas han criticado cualquier nuevo discurso sobre la demora en el despliegue de proyectos críticos.

Sumando estos diversos factores, el efecto neto conducirá a un debilitamiento significativo de las finanzas de ACSA para el año fiscal 2018. ACSA ha estimado retornos inferiores a la mitad de los obtenidos en 2016 debido a la decisión tarifaria. Una estimación aproximada de las métricas crediticias de ACSA para 2018 muestra un debilitamiento similar.

Esto podría ser un problema, como advirtió Moody's en una revisión de 2016 que si los índices financieros clave se debilitaran de manera sostenida, sería motivo de rebaja. Esto llevaría a ACSA peligrosamente cerca del estado basura.

Un autogol reglamentario

Sin duda, hay áreas en las que ACSA puede lograr ahorros de eficiencia reales que podrían, en parte, compensar tarifas más bajas. También hay asuntos de gastos infructuosos y derrochadores identificados por el Auditor General que deben resolverse. Aún así, La decisión del regulador de reducir drásticamente las tarifas parece haber rebasado el límite.

En respuesta a una situación similar en 2015, el Comité Regulador señaló que ACSA no era otro Eskom, la empresa de energía eléctrica estatal en problemas. En efecto, ACSA ha logrado ganancias sólidas en los últimos años y ha retirado los préstamos enérgicamente. Además, ha ganado el reconocimiento internacional por sus aeropuertos, y su director general ha asumido el prestigioso cargo de vicepresidente del Consejo Internacional de Aeropuertos.

Dicho eso Eskom estaba en una posición similar hace solo 10 años. En ese entonces ganaba premios por su desempeño frente a sus pares internacionales, tenía bajos niveles de deuda y mantenía una calificación crediticia de grado de inversión. Todo eso ha cambiado.

Sin duda, las decisiones clave y las prácticas comerciales influyeron en el deterioro de las finanzas de Eskom. Pero las decisiones regulatorias pasadas también jugaron un papel importante.

Si ACSA sufre un cambio de suerte similar, la percepción general hacia las empresas estatales de Sudáfrica se vería afectada negativamente. Esto no podría llegar en el peor momento. Las agencias de calificación crediticia están dando vueltas por el país y tienen firmemente en la mira a las empresas estatales. La calificación crediticia de grado de inversión de Sudáfrica podría sufrir daños colaterales si ACSA se derrumba.