Signos vitales:el RBA hizo bien en mantener las tasas en espera

Vital Signs es un resumen económico semanal del profesor de economía de la UNSW y PhD de Harvard Richard Holden (@profholden). Vital Signs tiene como objetivo contextualizar los eventos económicos semanales y eliminar el ruido de los datos que afectan a las economías globales.

Esta semana:Por qué el RBA hizo bien en no subir las tasas esta vez.

El Banco de la Reserva de Australia una vez más dejó las tasas de interés oficiales en suspenso esta semana, dejando la tasa de efectivo en un 1,5% históricamente bajo.

Eso ciertamente no fue una sorpresa, pero el lenguaje utilizado en la declaración oficial del gobernador Philip Lowe sobre la decisión fue definitivamente interesante.

Atrás quedaron las predicciones de un crecimiento del 3% más el PIB, con la declaración con una nota mucho más cautelosa. Lowe notó un crecimiento más lento en el trimestre de marzo, menores niveles de inversión minera, pero mejores condiciones comerciales e inversiones cuando no están relacionadas con la minería. Él dijo:

Ex miembro de la junta de RBA, John Edwards, causó sensación al sugerir que habría ocho aumentos en las tasas de interés, en bastante poco tiempo, porque la tasa de efectivo estaba "muy por debajo de donde debería estar en los próximos años".

No sé si el Dr. Edwards solo estaba prendiendo fuego a su cabello para conseguir una audiencia (si es así, bien jugado), pero supongamos que hablaba en serio cuando dijo:

Eso es un montón de "si", y es justo decir que las minutas de junio de la junta directiva de la RBA que sugerían un crecimiento del 3% fueron bastante sorprendentes. Incluso si esa fuera la tasa de crecimiento, el crecimiento de la población en Australia es bastante alto para los estándares a mediano plazo (y también para la economía avanzada internacional), como muestra la siguiente tabla.

Crecimiento de la población australiana, anual (%)

fuente:tradingeconomics.com

Sin duda, es el PIB real per cápita lo que debería preocuparnos.

En todo caso, parece que el Dr. Edwards está reflexionando sobre las recuperaciones macroeconómicas del pasado. Quizás tenga razón pero no lo creo.

Es muy probable que Australia como otras economías avanzadas, sufre de "estancamiento secular". Esta vista, más recientemente argumentado por el exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Larry Summers, sostiene que el límite de velocidad de las economías avanzadas se ha reducido permanentemente debido a una manguera de ahorro global que persigue muy pocas oportunidades de inversión productiva.

En un mundo en el que una computadora portátil y una buena idea pueden crear una empresa más valiosa que los cuatro grandes bancos de Australia combinados (Facebook), la gente simplemente no necesita el mismo volumen de capital de inversión que en épocas pasadas. Esto reduce lo que los economistas denominan "tasa de interés real de equilibrio" y, en última instancia, limita el crecimiento potencial del PIB.

Probablemente este haya sido el caso durante muchos años, pero fue enmascarado en los EE. UU. por una burbuja inmobiliaria masiva que estalló hace una década, y en Australia por el boom de las materias primas.

Entonces, la predicción del Dr. Edwards de un regreso a la vieja normalidad en términos de crecimiento, y por tanto las tasas de interés, me parece más aspiracional que probable.

En tono rimbombante, la declaración del RBA también señaló nuevamente los riesgos de estabilidad financiera en el mercado inmobiliario australiano, diciendo:

Esperemos que esas medidas de supervisión, que han proporcionado algo de ímpetu para que los bancos aumenten las tasas de los préstamos con intereses únicamente, Haz el truco.

Sin embargo, como ha señalado el propio RBA, un tercio de los titulares de hipotecas australianos no tiene un colchón de un mes. Detener nuevos préstamos cuestionables es una cosa, pero con el lento crecimiento de los salarios es difícil para los hogares "desaparecer".

Y es por esa razón que el crecimiento de los salarios y el mercado laboral son una parte tan central del problema, y ​​una gran razón para que el RBA no aumente las tasas en el corto plazo.

Quizás eso también explique los comentarios inusuales que hizo el gobernador Lowe en la ANU recientemente, donde básicamente deseaba un mayor crecimiento de los salarios.

En todo caso, No apostaría a ocho aumentos rápidos de tasas en el corto plazo.