Cómo los países están aumentando su deuda para combatir COVID y por qué las naciones en desarrollo enfrentan decisiones más difíciles

COVID continúa devastando sociedades en todo el mundo, y una cuestión clave es cómo los gobiernos pueden permitirse combatirlo. A medida que las economías se alteran, los gobiernos están interviniendo para aumentar su gasto para rescatar a las empresas, pagar el costo de las medidas sanitarias, y subsidiar los salarios de los trabajadores.

Antes de COVID, cuando la gente argumentó que el estado debería poder ofrecer atención médica y educación gratuitas, entre otros servicios, y medidas de bienestar, una respuesta política estándar fue que los recursos estatales eran limitados. Cuando una enfermera le preguntó en 2017 por qué su salario no había aumentado con respecto a los niveles de 2009, entonces primer ministro británico, Theresa May, dijo:"No existe un árbol mágico del dinero que podamos sacudir y que de repente proporcione todo lo que la gente quiere".

Excepto, Unos años despues, el gobierno no solo ha podido pagar los salarios de millones, también ha creado paquetes de rescate para miles de empresas y ha ofrecido vales a las personas para comer en restaurantes. Varios países europeos también han dado el paso sin precedentes de suscribir los salarios de millones de trabajadores en respuesta a la pandemia.

¿Cómo es posible que el estado británico y otros sean capaces de este aumento radical del gasto en un momento en que los ingresos por impuestos se están derrumbando?

"Árbol mágico del dinero"

La respuesta a esto se encuentra en el mercado de deuda. Durante los últimos meses, Los gobiernos del mundo han aumentado drásticamente sus préstamos para cubrir los costos de la pandemia. Podría parecer lógico que el costo del crédito aumente durante tiempos económicos inciertos. La realidad, sin embargo, es que el capital a menudo se destina a una deuda soberana más segura durante las recesiones económicas, particularmente a medida que los mercados de valores se vuelven inestables y volátiles.

En los últimos meses, en lugar de luchar para encontrar prestamistas o tener que pagar más por la deuda, los gobiernos de las principales economías se han visto inundados de crédito a tasas históricamente bajas. En octubre, Los Estados unidos, hasta ahora un pequeño actor en el mercado de deuda (ya que los préstamos son principalmente de los gobiernos nacionales de los estados miembros), inició una importante campaña de endeudamiento como parte de los esfuerzos para combatir el COVID a través del programa SURE (Apoyo para mitigar los riesgos de desempleo en una emergencia) que se creó en mayo.

La primera venta de bonos por valor de 17.000 millones de euros se cumplió con lo que algunos describieron como "demanda escandalosa", y los inversores pujaron por un total de 233.000 millones de euros para comprarlos. Esta intensa competencia fue por bonos que ofrecían una rentabilidad del -0,26% en diez años, lo que significa que un inversor que mantiene el bono hasta el vencimiento recibirá menos de lo que pagó hoy.

La UE no es el único prestatario al que efectivamente se le paga por pedir dinero prestado. Muchas de las economías avanzadas han estado vendiendo deuda en los últimos años y meses a tasas negativas. Para algunos países, el cambio ha sido dramático. Incluso países como España, Italia y Grecia, que anteriormente se consideraban prestatarios relativamente riesgosos, con Grecia atravesando una importante crisis de deuda, ahora disfrutan de pedir dinero prestado a tipos muy bajos.

La razón de este fenómeno es que, si bien estos bonos son inicialmente comprados por actores del mercado "tradicionales", los bancos centrales están comprando grandes cantidades de estos bonos una vez que se distribuyen en el mercado. Desde hace unos años el Banco Central Europeo (BCE) ha sido un comprador activo de bonos gubernamentales europeos, no directamente de los gobiernos sino del mercado secundario (de los inversores que compraron estos bonos antes). Este programa de compra de activos del BCE se amplió para ayudar a capear la crisis de COVID, con el BCE gastando € 676 mil millones en bonos del gobierno desde principios de 2020 hasta septiembre.

Otros bancos centrales de las principales economías avanzadas están siguiendo la misma estrategia. A través de estos programas, esos bancos centrales alientan a los inversores a seguir comprando bonos del Estado sabiendo que la demanda de esos bonos en el mercado secundario seguirá siendo fuerte.

Países más pobres

No todo el mundo, sin embargo, disfruta de una posición similar en el mercado de deuda. Mientras los inversores persiguen a las economías ricas para que les quiten su dinero, la situación es radicalmente diferente para los países más pobres. Muchos países pobres tienen acceso limitado al mercado crediticio y, en cambio, dependen de prestamistas públicos. como el Banco Mundial.

En años recientes, este patrón comenzó a cambiar con un número creciente de países en desarrollo aumentando su endeudamiento externo de prestamistas privados. Países en desarrollo, sin embargo, están en una posición estructuralmente más débil que sus pares más ricos. La menor escala de sus mercados de capitales significa que dependen más del financiamiento externo. Esta dependencia significa que los países en desarrollo dependen de la recaudación de dinero en moneda extranjera, lo que aumenta el riesgo para sus economías.

Dado que muchos países en desarrollo tienen exportaciones menos diversificadas con un mayor porcentaje de productos básicos, la caída de los precios de las materias primas en los últimos meses ha aumentado esos riesgos. Como resultado, Los países en desarrollo enfrentan un costo de endeudamiento significativamente más alto en comparación con las economías más ricas.

Algunos grandes países en desarrollo, como Indonesia, Colombia, India y Filipinas, han comenzado a seguir la política adoptada por las economías avanzadas de comprar bonos del Estado para financiar un déficit en expansión. Los riesgos de hacer esto, sin embargo, son más altos que las economías más ricas, incluida una disminución de las entradas de capital, fuga de capitales y crisis cambiarias. Un informe de la agencia de calificación crediticia S&P Global Ratings ilustró las diferencias entre esas dos economías:

Si bien la reacción del mercado a este enfoque por parte de los países en desarrollo ha sido silenciada hasta ahora, el informe argumentó, esta situación puede cambiar. Los países en desarrollo que hagan esto podrían “debilitar la flexibilidad monetaria y la estabilidad económica, lo que podría aumentar la probabilidad de rebajas de la calificación soberana ”.

Calificaciones rebajadas

En los últimos meses, La degradación de las calificaciones por parte de las agencias de calificación ha sido un riesgo importante al que se enfrentan los países en desarrollo, y muchas economías enfrentan mayores costos de endeudamiento como resultado de dichas rebajas. Estas rebajas a menudo estaban relacionadas con la caída de los precios y las exportaciones de productos básicos, como fue el caso de los diamantes en Botswana y el petróleo en Nigeria.

En julio, tras la participación de Etiopía, Pakistán, Camerún, Senegal y Costa de Marfil en una iniciativa de suspensión de la deuda del G20 respaldada por el Banco Mundial, la agencia de calificación Moody's tomó medidas contra esos países argumentando que la participación en este esquema aumentaba el riesgo para los inversionistas en bonos emitidos por estos países, lo que lleva a algunas economías en desarrollo a evitar la iniciativa para no enviar una “señal negativa al mercado”. Zambia está a punto de convertirse en el primer “incumplimiento de COVID” y otros países en desarrollo podrían enfrentar una situación similar en los próximos meses.

Como resultado de esta dinámica, muchos países en desarrollo se enfrentan a la difícil decisión de renunciar a cualquier medida sanitaria económicamente costosa o afrontar graves crisis fiscales y económicas. El acceso al crédito se ha convertido en un factor determinante en la capacidad de los gobiernos para responder a la pandemia. Como resultado del acceso a crédito barato, Hasta ahora, las economías desarrolladas pueden tomar esas medidas sanitarias al tiempo que limitan el impacto social y económico de la pandemia. Muchos países en desarrollo no tienen este lujo. No todo el mundo puede sacudir las ramas del árbol mágico del dinero.