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El riesgo de una corrida en Deutsche Bank es real, incluso si sus finanzas se ven bien

El precio de las acciones de Deutsche Bank se desplomó tras una demanda de 14.000 millones de dólares del Departamento de Justicia de Estados Unidos por la venta indebida de valores respaldados por hipotecas. En la superficie es una multa considerable, y Deutsche la está impugnando, pero no debería poner en peligro la vida. El banco ha existido durante 140 años. Los ingresos del año pasado fueron de 34.000 millones de euros; el banco perdió 6.800 millones de euros, mientras que poseía 1,6 billones de euros en activos y su capital equivalía a 62,7 mil millones de euros. Entonces, una conmoción única sería inquietante, pero puede ser absorbido.

Sin embargo, la caída del precio de las acciones muestra que los inversores no comparten esta confianza. Esto refleja el hecho de que incluso un banco (u otra institución financiera) con un balance sólido tiene el riesgo inherente de una corrida, con todos corriendo para vender sus acciones o retirar sus fondos al mismo tiempo. No se trata solo de que los activos superen a los pasivos, pero tener activos accesibles cuando vencen los pasivos.

Toma mi fondo de pensiones USS, por ejemplo. En términos de activos, es uno de los más grandes del mundo con 50.000 millones de libras esterlinas. Si bien la administración de USS ha hecho un trabajo brillante en ese lado del balance, el otro lado ahora tiene pasivos de £ 60 mil millones (principalmente debido a una caída en las tasas de interés). Esto no es inusual en el mundo de las pensiones y no pierdo el sueño por este déficit.

La razón es que si todos en los libros continúan haciendo sus contribuciones al fondo y se siguen uniendo nuevos miembros, entonces debería seguir funcionando. Si todos los demás comenzaran a retirarse hoy de repente, sin embargo, entonces debería unirme racionalmente a la cola ya que no quedaría nada para cuando me retire. Lo que ayuda a evitar que estas corridas ocurran para los fondos de pensiones es la lentitud, costoso proceso de retiro unidireccional.

Profecías autocumplidas

Para muchas instituciones financieras no existen tales barreras, por lo que tanto la carrera como la estabilidad son profecías autocumplidas. Fondo de Bernie Madoff, por ejemplo, se mantuvo durante décadas a pesar de un enorme déficit. Incluso podría haber continuado durante al menos una década más si no se hubiera revelado la verdadera naturaleza Ponzi del fondo.

Lo que puede sorprender a muchos es que el potencial de una corrida y un negocio como de costumbre es igualmente posible, incluso si los activos de la institución exceden sus pasivos y no está configurada en un esquema similar a Ponzi. El problema existe porque los pasivos pueden exigirse rápidamente y los activos no son líquidos, es decir, el proceso de venta de un activo puede llevar un tiempo para encontrar un comprador (como con una casa) o el mercado es lo suficientemente pequeño como para que cuando la gente sepa que una institución debe vender ciertos activos, reduce lo que la gente está dispuesta a pagar por ellos.

Estos dos posibles escenarios también existen con Deutsche Bank donde existe un riesgo real de una corrida, no tanto por pequeños depositantes sino por otras instituciones. Ni siquiera tiene que ser un fondo de cobertura que retire inversiones, como recientemente precipitó una caída del 8% en las acciones del banco, sino incluso algo tan simple como la no renovación de préstamos a corto plazo. Estas ejecuciones pueden ser provocadas por eventos externos, como recibir una gran multa, a partir de un anuncio interno que indica que el negocio no sería rentable a largo plazo.

Entonces, a pesar de que las finanzas de Deutsche Bank parecen sólidas, existen peligros reales de las carreras. En la industria financiera, las cosas tampoco son tan claras como el balance, a menos que sea un gran fondo de pensiones. Muy pocos, Si alguna, conocer el estado exacto de los activos de una institución, pasivo, y liquidez. Si los reguladores no se encuentran entre los pocos, les puede llevar tiempo aprender. Por lo tanto, A menudo existe una fuerte asimetría de información que solo empeora la situación.

Entonces existe el riesgo de contagio. Una corrida puede extenderse desde Deutsche Bank a otras instituciones financieras. Mi investigación con Surajeet Chakravarty y Miguel Fonseca publicada en European Economic Review en 2014 muestra que ese efecto puede suceder. Descubrimos que una corrida puede extenderse incluso si el balance de otro banco no tiene una conexión directa con el banco que sufre una corrida.

De nuevo, es una profecía autocumplida. Si los depositantes de un segundo banco creen que hay una conexión indirecta, entonces ciertamente lo habrá. Por lo tanto, es racional que los depositantes recurran al segundo banco simplemente porque creen que otros lo harán. Por lo tanto, es importante que los reguladores y las propias instituciones traten de detener la formación de estos temores. pero una vez que ha comenzado una crisis, las acciones deben elegirse con cuidado; cualquier medida a medio camino puede aumentar el pánico en lugar de aliviarlo.