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Por qué Wall Street es como un lote de autos usados

En 1792, antes de que existiera internet, el teléfono o incluso el telégrafo, el comercio de valores comenzó en Wall Street.

Un pequeño grupo de distribuidores que se conocieron bajo un árbol de botones en Wall Street, acordaron comerciar solo entre ellos y establecieron una tarifa mínima por su servicio. En ese tiempo, la mayor parte del comercio involucró la compra y venta de bonos del gobierno.

Un cuarto de siglo después, el 8 de marzo 1817, los corredores de valores cambiaron un poco sus reglas, se trasladó a barrios más grandes en Wall Street y creó oficialmente la Junta de Bolsa y Valores de Nueva York. Más tarde se redujo a la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). Hoy es la bolsa de valores más grande del mundo, negociando alrededor de US $ 200 mil millones por día, principalmente certificados de acciones o acciones de propiedad de empresas privadas. El valor de todas las empresas en la NYSE, alrededor de $ 16 billones, se acerca al valor de lo que la economía estadounidense produce en nuevos bienes y servicios cada año.

Mientras la NYSE marca este hito bicentenario, vale la pena preguntar ¿Qué hacen realmente los mercados de valores?

Esta pregunta es particularmente adecuada en este momento, ya que las acciones estadounidenses establecen nuevos récords de forma regular. y algunos consideran que el aumento de aproximadamente el 15 por ciento en Standard &Poor's 500 desde el día de las elecciones es un "golpe de Trump" creado por el optimismo sobre sus planes, mientras que otros lo atribuyen a "exuberancia irracional, ”Para usar una frase famosa de Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal.

Basado en mis muchos años de experiencia enseñando y escribiendo sobre mercados financieros y fraudes, La mejor manera de comprender lo que realmente está sucediendo en Wall Street, y perforar su mística, es imaginar un concesionario de autos usados.

El aura de la NYSE

La NYSE obtiene su aura del hecho de que se trata de tanto dinero. Incluso para aquellos con una cartera de acciones relativamente pequeña, un cambio en el precio de las acciones de 2 a 3 por ciento puede resultar en ganancias o pérdidas que ascienden a miles de dólares.

También, la gente se siente atraída por números simples, especialmente los que fluctúan y se informan regularmente con mucha fanfarria, como la gasolina y los precios de las acciones.

Más importante, la NYSE ayuda a financiar nuevas inversiones. Cuando una gran empresa quiere expandirse, imprime nuevas acciones y luego intenta venderlas. Si tiene éxito, la empresa obtiene dinero (capital fresco) que le permite expandir sus operaciones. Esto es lo que hizo Snap Inc., fabricante de la aplicación Snapchat, el 2 de marzo. cuando recaudó $ 3.4 mil millones en su oferta pública inicial.

Sin embargo, esto no es de lo que se trata la mayoría de las operaciones bursátiles. Prácticamente toda la actividad en la NYSE involucra a alguien que ya posee parte de una empresa (representada por certificados de acciones) vendiéndola a otra persona.

De esta forma, es muy parecido a un concesionario de coches usados. Los concesionarios de autos usados ​​compran autos viejos y los revenden. Similar, Los mercados de valores son lugares donde alguien vende su propiedad parcial en una empresa a un distribuidor, quien luego encuentra a alguien más para comprarlo.

Eso es. La propiedad de una empresa cambia de manos, con el intercambio sirviendo como intermediario o distribuidor de autos usados. Aparte de en el concesionario, que genera algo de dinero en el comercio, no se crean puestos de trabajo ni se produce ninguna producción.

De liquidez y limones

Desde esta perspectiva, las bolsas de valores como la NYSE tienen algunos aspectos positivos y negativos.

En el lado positivo, los mercados nos permiten vender cosas rápidamente. Cuando quiero deshacerme de mi auto, Es más conveniente que un concesionario de autos usados ​​actúe como intermediario que que yo mismo lo venda. Además, porque es fácil vender mi coche cada pocos años, Puedo comprar un auto nuevo con más frecuencia, lo que aumenta el gasto de los consumidores y fortalece la economía. Similar, Es más fácil para las empresas recaudar dinero para nuevas inversiones cuando el comprador sabe que puede revender las acciones fácilmente. En el lenguaje de Wall Street, esto se llama "liquidez".

Pero también hay aspectos negativos. Primero, como saben todos los compradores de autos usados, es fácil acabar con un limón. La mayoría de las personas no conocen los detalles de un automóvil en particular o de una empresa específica. En ambos casos, hay incentivos para que los vendedores, los concesionarios de automóviles o los asesores de inversiones, oculten cualquier defecto en lo que quieren vender, engañando así a los compradores. Las comisiones por realizar ventas son más importantes para estas personas que ayudar a un comprador a tomar una buena decisión.

La historia de los mercados financieros también es una historia de fraude, desde la burbuja del Mar del Sur de principios del siglo XVIII hasta el esquema Ponzi de Bernie Madoff en la década de 2000.

Segundo, Los mercados financieros (a diferencia de los mercados de automóviles usados) tienden a generar un exceso especulativo, ya que las personas compran activos para obtener ganancias financieras en lugar de consumir lo que compran. El economista John Maynard Keynes comparó los mercados de valores con un concurso de belleza bastante extraño cuyo objetivo era elegir (entre un gran grupo de rostros) no el más hermoso, pero la que otros elegirían como la más hermosa.

Keynes lo hizo exactamente bien. En bolsas de valores, el éxito significa hacer lo que hacen otras personas, en lugar de comprar acciones de empresas que son realmente las mejores. Tal optimismo de manada solo puede durar tanto tiempo, sin embargo. La caída del mercado de valores de octubre de 1929 hizo que el promedio industrial Dow Jones cayera un 25 por ciento en dos días, seguido de nuevas caídas bruscas. En mayo de 1932, el mercado había perdido el 80 por ciento de su valor máximo. La Gran Depresión que siguió mostró que cuando estallan las burbujas, el daño a la economía puede ser muy largo y muy grande.

Similar, la caída del mercado de valores de 2008-2009 de más del 40 por ciento resultó en la Gran Recesión.

Finalmente, porque las personas prestan atención a los números fácilmente disponibles y se sienten atraídas por la riqueza, El aumento de los precios de las acciones se vuelve más importante que producir un producto de calidad de manera eficiente. Los propietarios de acciones de la empresa se preocupan por el desempeño reciente y los resultados trimestrales (ventas y ganancias) de las empresas individuales. Les importan menos los planes de inversión a largo plazo de la empresa y si la calidad está mejorando (algo que conduce a ganancias de reputación y más ganancias en el futuro). Como resultado, Los directores ejecutivos de las empresas se preocupan más por el desempeño a corto plazo de la empresa y menos por el desempeño a largo plazo.

Es por eso que constantemente recibimos escándalos, como que las compañías automotrices instalen sistemas de escape que son contaminantes pero pueden superar las pruebas de inspección y las firmas financieras que inscriben a los clientes en cuentas que no solicitaron y luego les cobran por esto.

Los resultados financieros trimestrales se verán bien y mantendrán feliz a Wall Street. Pero los clientes insatisfechos eventualmente abandonarán el negocio, lo que lleva a una caída de los beneficios.

Desentrañar el "golpe de Trump"

Esto nos devuelve al llamado golpe de Trump.

A los inversores no les gusta la incertidumbre. Las próximas elecciones agregan incertidumbre, que termina con los resultados de las elecciones sin importar el resultado. Esta es una de las razones por las que las acciones tienden a tener un buen desempeño en el año posterior a las elecciones presidenciales.

Los precios de las acciones subieron un 23 por ciento y un 30 por ciento, respectivamente, en cada uno de los años posteriores a la victoria de Barack Obama en las elecciones. Aumentaron un 7 y un 31 por ciento tras las victorias de Bill Clinton en 1992 y 1996.

Los factores económicos no son irrelevantes, aunque. Las acciones obtuvieron malos resultados el año posterior a la primera elección de Ronald Reagan debido a circunstancias económicas (lo mismo para George W. Bush), pero subieron un 26 por ciento el año después de que "The Gipper" fuera reelegido en 1984.

Si bien es probable que veamos un aumento posterior a las elecciones similar en los precios de las acciones este año gracias a la reducción de la incertidumbre, hay otros factores detrás del reciente repunte. El presidente Trump ha prometido desregulación y recortes de impuestos corporativos, lo que aumentará las ganancias corporativas y hará que sus acciones sean más valiosas.

Pero su luna de miel postelectoral puede que no dure mucho. Una razón es que estas políticas podrían reducir los ingresos de la clase media al limitar la competencia, reducir el gasto público y aumentar la probabilidad de otra crisis financiera. Y esa es una mala noticia para las empresas, sus acciones y la economía porque los consumidores no podrán pagar tantos de sus bienes y servicios.

Así como el mercado de valores se alimenta del optimismo, cuando la realidad no está a la altura de las expectativas, la desesperación puede crear una espiral descendente. El peligro que enfrentamos es que este "golpe de Trump" podría ir seguido de un "volcado de Trump" si los inversores se dan cuenta de que han comprado una cartera llena de limones.