Cómo valorar las empresas privadas

La determinación del valor de mercado de una empresa que cotiza en bolsa se puede hacer multiplicando el precio de sus acciones por sus acciones en circulación. Eso es bastante fácil. Pero el proceso para las empresas privadas no es tan sencillo ni transparente. Las empresas privadas no informan públicamente sus finanzas, y como no hay acciones cotizadas en bolsa, a menudo es difícil determinar el valor para la empresa. Continúe leyendo para obtener más información sobre las empresas privadas y algunas de las formas en que se valoran.

Conclusiones clave

• Determinar el valor de las empresas públicas es mucho más fácil que las empresas privadas que no ponen sus finanzas a disposición del público.
• Puede utilizar el enfoque de análisis de empresa comparable, lo que implica buscar empresas públicas similares.
• Utilizando los resultados de los competidores públicos más cercanos de una empresa privada, puede determinar su valor utilizando el EBITDA o el múltiplo del valor empresarial.
• El método de flujo de efectivo descontado requiere estimar el crecimiento de los ingresos de la empresa objetivo promediando las tasas de crecimiento de los ingresos de empresas similares.
• Todos los cálculos se basan en supuestos y estimaciones, y puede que no sea precisa.

¿Por qué valorar las empresas privadas?

Las valoraciones son una parte importante del negocio, para las propias empresas, pero también para inversores. Para companias, las valoraciones pueden ayudar a medir su progreso y éxito, y puede ayudarlos a rastrear su desempeño en el mercado en comparación con otros. Los inversores pueden utilizar valoraciones para ayudar a determinar el valor de las inversiones potenciales. Pueden hacerlo mediante el uso de datos e información que una empresa ha hecho públicos. Independientemente de para quién sea la valoración, esencialmente describe el valor de la empresa.

Como mencionamos anteriormente, determinar el valor de una empresa pública es relativamente más sencillo en comparación con las empresas privadas. Eso se debe a la cantidad de datos e información que ponen a disposición las empresas públicas.

Propiedad privada frente a propiedad pública

La diferencia más obvia entre las empresas privadas y las que cotizan en bolsa es que las empresas públicas han vendido al menos una parte de la propiedad de la empresa durante una oferta pública inicial (OPI). Una OPI brinda a los accionistas externos la oportunidad de comprar una participación en la empresa o acciones en forma de acciones. Una vez que la empresa pasa por su OPI, Luego, las acciones se venden en el mercado secundario al grupo general de inversores.

La propiedad de empresas privadas, por otra parte, permanece en manos de unos pocos accionistas selectos. La lista de propietarios generalmente incluye a los fundadores de las empresas, miembros de la familia en el caso de una empresa familiar, junto con inversores iniciales como inversores ángeles o capitalistas de riesgo. Las empresas privadas no tienen los mismos requisitos que las empresas públicas para las normas contables. Esto hace que sea más fácil informar que si la empresa se hiciera pública.

Valoración de empresas privadas

Informes privados frente a públicos

Las empresas públicas deben adherirse a los estándares de contabilidad y presentación de informes. Estos estándares, estipulados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), incluyen la presentación de informes a los accionistas sobre numerosas presentaciones, incluidos informes de ganancias anuales y trimestrales y avisos de actividad de uso de información privilegiada.

Las empresas privadas no están sujetas a regulaciones tan estrictas. Esto les permite realizar negocios sin tener que preocuparse tanto por la política de la SEC y la percepción pública de los accionistas. La falta de requisitos estrictos de presentación de informes es una de las principales razones por las que las empresas privadas siguen siendo privadas.

Capital creciente

Mercado público

La mayor ventaja de salir a bolsa es la capacidad de aprovechar los mercados financieros públicos para obtener capital mediante la emisión de acciones públicas o bonos corporativos. Tener acceso a dicho capital puede permitir a las empresas públicas recaudar fondos para emprender nuevos proyectos o expandir el negocio.

Poseer capital privado

Aunque las empresas privadas no suelen ser accesibles para el inversor medio, hay ocasiones en las que las empresas privadas pueden necesitar recaudar capital. Como resultado, pueden necesitar vender parte de la propiedad de la empresa. Por ejemplo, las empresas privadas pueden optar por ofrecer a los empleados la oportunidad de comprar acciones de la empresa como compensación poniendo las acciones a disposición para la compra.

Las empresas privadas también pueden buscar capital de inversiones de capital privado y capital de riesgo. En cuyo caso, aquellos que invierten en una empresa privada deben poder estimar el valor de la empresa antes de tomar una decisión de inversión. En la siguiente sección, Exploraremos algunos de los métodos de valoración de empresas privadas que utilizan los inversores.

Valoración comparable de empresas

La forma más común de estimar el valor de una empresa privada es utilizar el análisis de empresas comparables (CCA). Este enfoque implica la búsqueda de empresas que cotizan en bolsa que se parezcan más a la empresa privada o objetivo.

El proceso incluye la investigación de empresas de la misma industria, idealmente un competidor directo, tamaño similar, la edad, y tasa de crecimiento. Típicamente, Se identifican varias empresas de la industria que son similares a la empresa objetivo. Una vez que se establece un grupo industrial, se pueden calcular los promedios de sus valoraciones o múltiplos para proporcionar una idea de dónde encaja la empresa privada dentro de su industria.

Por ejemplo, si estuviéramos tratando de valorar una participación en el capital de un minorista de ropa de tamaño medio, buscaríamos empresas públicas de tamaño y estatura similares a la empresa objetivo. Una vez que se establece el grupo de pares, calcularíamos los promedios de la industria, incluidos los márgenes operativos, flujo de caja libre y ventas por pie cuadrado, una métrica importante en las ventas minoristas.

Métricas de valoración de capital privado

También se deben recopilar métricas de valoración de acciones, incluida la relación precio-beneficio, precio-venta, precio de reserva, y flujo de caja libre de precios. El múltiplo de EBITDA puede ayudar a encontrar el valor empresarial (EV) de la empresa objetivo, razón por la cual también se le llama múltiplo del valor empresarial. Esto proporciona una valoración mucho más precisa porque incluye la deuda en su cálculo de valor.

El múltiplo de empresa se calcula dividiendo el valor de la empresa por las ganancias de la empresa antes de impuestos sobre intereses, depreciación, y amortización (EBITDA). El valor empresarial de la empresa es la suma de su capitalización de mercado, valor de la deuda, (interés minoritario, acciones preferentes restadas de su efectivo y equivalentes de efectivo.

Si la empresa objetivo opera en una industria que ha experimentado adquisiciones recientes, fusiones corporativas, o OPI, podemos utilizar la información financiera de esas transacciones para calcular una valoración. Dado que los banqueros de inversión y los equipos de finanzas corporativas ya han determinado el valor de los competidores más cercanos del objetivo, Podemos utilizar sus hallazgos para analizar empresas con una participación de mercado comparable a fin de obtener una estimación de la valoración de la empresa objetivo.

Si bien no hay dos empresas iguales, consolidando y promediando los datos del análisis comparativo de la empresa, podemos determinar cómo se compara la empresa objetivo con el grupo de pares que cotiza en bolsa. Desde allí, estamos en una mejor posición para estimar el valor de la empresa objetivo.

Estimación del flujo de caja descontado

El método de flujo de efectivo descontado para valorar una empresa privada, el flujo de caja descontado de empresas similares en el grupo de pares se calcula y se aplica a la empresa objetivo. El primer paso consiste en estimar el crecimiento de los ingresos de la empresa objetivo promediando las tasas de crecimiento de los ingresos de las empresas del grupo de pares.

Esto a menudo puede ser un desafío para las empresas privadas debido a la etapa de la empresa en su ciclo de vida y los métodos de contabilidad de la gestión. Dado que las empresas privadas no están sujetas a las mismas normas contables estrictas que las empresas públicas, Los estados contables de las empresas privadas a menudo difieren significativamente y pueden incluir algunos gastos personales junto con los gastos comerciales, lo que no es poco común en las empresas familiares más pequeñas, junto con los salarios de los propietarios. que también incluirá el pago de dividendos a la propiedad.

Una vez estimados los ingresos, podemos estimar los cambios esperados en los costos operativos, impuestos y capital de trabajo. A continuación, se puede calcular el flujo de caja libre. Esto proporciona el efectivo operativo restante después de que se hayan deducido los gastos de capital. Los inversores suelen utilizar el flujo de caja libre para determinar cuánto dinero hay disponible para devolver a los accionistas en, por ejemplo, la forma de dividendos.

Cálculo de Beta para empresas privadas

El siguiente paso sería calcular la beta promedio del grupo de pares, las tasas de impuestos, y ratios deuda-capital (D / E). Por último, Es necesario calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC). El WACC calcula el costo promedio del capital, ya sea que se financie a través de deuda y capital.

El costo de las acciones se puede estimar utilizando el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM). El costo de la deuda a menudo se determinará examinando el historial crediticio del objetivo para determinar las tasas de interés que se cobran a la empresa. Los detalles de la estructura de capital, incluidas las ponderaciones de deuda y capital, así como el costo de capital del grupo de pares también deben tenerse en cuenta en los cálculos del WACC.

Determinación de la estructura de capital

Aunque determinar la estructura de capital del objetivo puede ser difícil, los promedios de la industria pueden ayudar en los cálculos. Sin embargo, es probable que los costos de capital y deuda para la empresa privada sean más altos que sus contrapartes que cotizan en bolsa, por lo tanto, es posible que se requieran pequeños ajustes en la estructura corporativa promedio para tener en cuenta estos costos inflados. A menudo, Se agrega una prima al costo de capital de una empresa privada para compensar la falta de liquidez al mantener una posición de capital en la empresa.

Una vez estimada la estructura de capital adecuada, se puede calcular el WACC. El WACC proporciona la tasa de descuento para la empresa objetivo de modo que, al descontar los flujos de efectivo estimados del objetivo, podemos establecer un valor razonable de la empresa privada. La prima por iliquidez, como se menciono antes, También se puede agregar a la tasa de descuento para compensar a los inversores potenciales por la inversión privada.

Las valoraciones de las empresas privadas pueden no ser precisas porque se basan en supuestos y estimaciones.

Problemas con las valoraciones de empresas privadas

Si bien puede haber algunas formas válidas en las que podemos valorar a las empresas privadas, no es una ciencia exacta. Eso es porque estos cálculos se basan simplemente en una serie de supuestos y estimaciones. Es más, puede haber ciertos eventos únicos que pueden afectar a una empresa comparable, que puede influir en la valoración de una empresa privada. Este tipo de circunstancias a menudo son difíciles de tener en cuenta, y generalmente requieren más confiabilidad. Valoraciones de empresas públicas, por otra parte, tienden a ser mucho más concretos porque sus valores se basan en datos reales.

La línea de fondo

Como se puede ver, la valoración de una empresa privada está llena de supuestos, estimaciones de mejor conjetura, y promedios de la industria. Con la falta de transparencia que implican las empresas privadas, es una tarea difícil asignar un valor confiable a este tipo de negocios. Existen varios otros métodos que se utilizan en la industria del capital privado y por los equipos de asesoría de finanzas corporativas para determinar las valoraciones de las empresas privadas.