Bitcoin,

Si 2018 se desarrolla como sugieren algunos de los primeros comentarios, entonces nos espera un año difícil. Si crees en el bombo entonces abundan las burbujas de activos, las instituciones globales están bajo ataque, la guerra en la península de Corea es inminente, y los recortes de impuestos de Estados Unidos podrían hundir la economía australiana.

Hay algo de verdad en todas estas preocupaciones, pero si equilibras todos los riesgos, debemos estar alerta pero no alarmados.

Burbujas de activos

Las dos burbujas potenciales más notables se encuentran en la vivienda australiana, y en criptomonedas como Bitcoin.

He escrito bastante sobre los riesgos en el mercado inmobiliario australiano últimamente. Siempre es difícil saber si los precios altos reflejan una burbuja, o simplemente factores subyacentes (como las bajas tasas de interés y Australia es un gran lugar para vivir). Por otra parte, Hay señales inquietantes de que no hemos sabido prestar atención a la lección del colapso de las hipotecas en Estados Unidos hace una década.

Los prestamistas australianos han prestado grandes sumas en relación con los ingresos de los prestatarios, a menudo en préstamos a intereses, con alrededor del 55% de los préstamos intermediados por corredores. Gracias a una medida reciente de la Autoridad Australiana de Regulación Prudencial (que limita los préstamos con intereses únicamente al 30% de los nuevos préstamos), se han endurecido los estándares de suscripción. Pero hay varios creíble, informes preocupantes (por UBS, y Tic:Toc Home Loans) de los denominados “préstamos mentirosos”.

No estoy diciendo que habrá un colapso de la propiedad, pero hay muchos indicadores de mal comportamiento. Los corredores no tienen absolutamente nada de piel en el juego, solo obtienen comisiones basadas en el valor en dólares de los préstamos originados. Y los grandes bancos también, están jugando con el dinero de otras personas.

La burbuja de Bitcoin es un caso más claro. Se multiplicó por diez en 2017, y varias otras criptomonedas también lo hicieron, algunas incluso más. La única forma de justificar estas valoraciones sobre bases fundamentales es si se convierten en un medio de intercambio significativo y ampliamente utilizado.

Los banqueros centrales de todo el mundo han expresado un profundo escepticismo al respecto, y con alguna razón. Y si Bitcoin comenzara a rivalizar con el dólar estadounidense, las autoridades tendrían fuertes incentivos para intentar cerrarlo (aunque esto podría requerir mucha potencia informática, como se destaca en este documento reciente).

Pero supongamos que Bitcoin implosiona. ¿Y qué? El multimillonario Winklevi y algunos otros especuladores vivaces pierden un montón de dinero. Una quiebra de Bitcoin de alta probabilidad es mucho menos preocupante para la economía en general que una pequeña (ish) crisis inmobiliaria de probabilidad en Australia.

El apocalipsis fiscal de Trump

El logro emblemático de la administración Trump en 2017 fue la aprobación de su plan fiscal. La parte más relevante de eso, para aquellos que se indique que viven en los Estados Unidos, fue la reducción de la tasa del impuesto de sociedades del 35% al ​​21%. Esta es una buena noticia para las empresas estadounidenses y una mala noticia para el déficit presupuestario estadounidense. Pero, ¿qué tipo de noticias son para Australia?

La historia aterradora es que el capital internacional es muy móvil, y la tasa impositiva corporativa de Australia sigue siendo esencialmente del 30%. Sí, hay un buen plan del gobierno de coalición para reducirlo al 25%. Pero esa reducción de una década ocurre a un ritmo glacial, no es por el Senado, y solo puede resultar en reducciones para las pequeñas empresas.

Pero la preocupación es que las diferencias en las tasas impositivas entre Australia y EE. UU., y otros países como el Reino Unido y Singapur (que también tienen tasas inferiores al 20%), conducirá a una fuga masiva de capitales.

Creo que este es un riesgo legítimo e importante. Australia es un país sediento de capitales, con inversores siempre buscando mejores rendimientos.

Sí, tenemos mucho a nuestro favor:democracia estable y estado de derecho, un buen sistema educativo, infraestructura razonable, y buen clima. Pero las altas tasas de impuestos sobre la renta corporativos (y personales) son un impedimento para que el capital financiero y humano (experiencia acumulada) llegue a, o quedarse en, Australia. Como señalé en este informe, no podemos vivir del "dividendo del estilo de vida" para siempre.

Y luego esta la guerra

Lo más genuinamente preocupante que podría suceder en 2018 es el conflicto armado en la península de Corea. El presidente Donald Trump amenazó con "destruir totalmente" a Corea del Norte en un discurso ante la Asamblea General de las Naciones Unidas, y recientemente tuiteó sobre el tamaño de su botón nuclear. Ponga este autoproclamado "genio estable" junto con el líder norcoreano Kim Jong-un y habrá mucho de qué preocuparse.

El costo humano de este tipo de guerra sería catastrófico, con 20 millones de surcoreanos al alcance de una enorme variedad de artillería convencional. También probablemente hundiría al mundo en un pánico económico que repercutiría mucho más allá de la península de Corea.

Lo más probable es que pasemos 2018 sin guerra, fuga masiva de capitales, o un accidente de vivienda. Quizás el precio de Bitcoin se desploma. Pero todos los riesgos son de probabilidad media, y las consecuencias podrían ser nefastas.

La forma correcta de pensarlo es esto:multiplique la probabilidad de que ocurran estos eventos negativos por el daño causado si lo hacen. Sobre esa base, todos deberíamos tener un miedo moderado, pero no paralizado, a medida que comienza 2018.