¿Cuál es la estructura de un fondo de capital privado?

Aunque la historia de las inversiones modernas de capital privado se remonta a principios del siglo pasado, realmente no ganaron prominencia hasta la década de 1980. Ese es el momento en que la tecnología en los Estados Unidos recibió un impulso muy necesario del capital de riesgo.

Muchas empresas incipientes y con dificultades pudieron recaudar fondos de fuentes privadas en lugar de acudir al mercado público. Algunos de los grandes nombres que conocemos hoy en día:Apple, por ejemplo, pudieron poner sus nombres en el mapa debido a los fondos que recibieron del capital privado.

Aunque estos fondos prometen a los inversores grandes beneficios, es posible que no estén fácilmente disponibles para el inversor medio. Las empresas generalmente requieren una inversión mínima de $ 200, 000 o más, lo que significa que el capital privado está dirigido a inversores institucionales o aquellos que tienen mucho dinero a su disposición.

Si ese es usted y puede cumplir con ese requisito mínimo inicial, has superado el primer obstáculo. Pero antes de realizar esa inversión en un fondo de capital privado, debe tener una buena comprensión de las estructuras típicas de estos fondos.

Conclusiones clave

• Los fondos de capital privado son fondos cerrados que no cotizan en bolsas públicas.
• Sus honorarios incluyen tanto los de gestión como los de rendimiento.
• Los socios de fondos de capital privado se denominan socios generales, e inversores o socios limitados.
• El acuerdo de sociedad limitada describe la cantidad de riesgo que asume cada parte junto con la duración del fondo.
• Los socios comanditarios son responsables hasta por la cantidad total de dinero que invierten, mientras que los socios generales son plenamente responsables ante el mercado.

Conceptos básicos de los fondos de capital privado

Los fondos de capital privado son fondos cerrados que se consideran una clase de inversión alternativa. Porque son privados su capital no cotiza en una bolsa pública. Estos fondos permiten a las personas de alto patrimonio neto y a una variedad de instituciones invertir directamente y adquirir acciones en empresas.

Los fondos pueden considerar la compra de participaciones en empresas privadas o empresas públicas con la intención de excluir a estas últimas de las bolsas de valores públicas para convertirlas en empresas privadas. Después de un cierto período de tiempo, el fondo de capital privado generalmente se deshace de sus participaciones a través de una serie de opciones, incluidas las ofertas públicas iniciales (OPI) o las ventas a otras firmas de capital privado.

A diferencia de los fondos públicos, el capital de los fondos de capital privado no está disponible en una bolsa de valores pública.

Aunque las inversiones mínimas varían para cada fondo, la estructura de los fondos de capital privado sigue históricamente un marco similar que incluye clases de socios de fondos, los gastos de gestión, horizontes de inversión, y otros factores clave establecidos en un acuerdo de sociedad limitada (LPA).

En la mayor parte, Los fondos de capital privado se han regulado mucho menos que otros activos en el mercado. Esto se debe a que se considera que los inversores de alto patrimonio neto están mejor equipados para soportar pérdidas que los inversores promedio. Pero tras la crisis financiera, el gobierno ha analizado el capital privado con mucho más escrutinio que nunca.

Tarifa

Si está familiarizado con la estructura de tarifas de un fondo de cobertura, notará que es muy similar al del fondo de capital privado. Cobra tanto una comisión de gestión como una de rendimiento.

La comisión de gestión es aproximadamente el 2% del capital comprometido para invertir en el fondo. Entonces, un fondo con activos bajo administración (AUM) de $ 1 mil millones cobra una tarifa de administración de $ 20 millones. Esta tarifa cubre las tarifas operativas y administrativas del fondo, como salarios, comisiones de negociación, básicamente todo lo necesario para ejecutar el fondo. Como con cualquier fondo, la comisión de gestión se cobra incluso si no genera un rendimiento positivo.

La comisión de rendimiento, por otra parte, es un porcentaje de las ganancias generadas por el fondo que se transfieren al socio general (GP). Estas tarifas, que puede llegar al 20%, normalmente dependen de que el fondo proporcione una rentabilidad positiva. El fundamento de las comisiones de rendimiento es que ayudan a alinear los intereses tanto de los inversores como del gestor del fondo. Si el administrador del fondo puede hacerlo con éxito, pueden justificar su comisión de rendimiento.

Socios y responsabilidades

Los fondos de capital privado pueden participar en adquisiciones apalancadas (LBO), deuda de entresuelo, préstamos de colocación privada, deuda en dificultades, o servir en la cartera de un fondo de fondos. Si bien existen muchas oportunidades diferentes para los inversores, estos fondos se diseñan más comúnmente como sociedades limitadas.

Aquellos que quieran comprender mejor la estructura de un fondo de capital privado deben reconocer dos clasificaciones de participación en fondos. Primero, Los socios del fondo de capital privado se conocen como socios generales. Bajo la estructura de cada fondo, Los médicos de cabecera tienen derecho a gestionar el fondo de capital privado y a elegir qué inversiones incluirán en sus carteras. Los médicos de cabecera también son responsables de obtener compromisos de capital de inversores conocidos como socios limitados (LP). Esta clase de inversionistas generalmente incluye instituciones:fondos de pensiones, dotaciones universitarias, compañías de seguros y personas de alto patrimonio neto.

Los socios limitados no tienen influencia sobre las decisiones de inversión. En el momento en que se recauda capital, Se desconocen las inversiones exactas incluidas en el fondo. Sin embargo, Los LP pueden decidir no proporcionar ninguna inversión adicional al fondo si no están satisfechos con el fondo o con el administrador de la cartera.

Acuerdo de sociedad limitada

Cuando un fondo recauda dinero, Los inversores institucionales e individuales acuerdan los términos de inversión específicos presentados en un acuerdo de sociedad limitada. Lo que separa a cada clasificación de socios en este acuerdo es el riesgo para cada uno. Los LP son responsables hasta por la cantidad total de dinero que invierten en el fondo. Sin embargo, Los médicos de cabecera son totalmente responsables ante el mercado, es decir, si el fondo pierde todo y su cuenta se vuelve negativa, Los médicos de cabecera son responsables de las deudas u obligaciones que deba el fondo.

La LPA también describe una importante métrica del ciclo de vida conocida como la "Duración del Fondo". Los fondos de PE tradicionalmente tienen una duración finita de 10 años, que consta de cinco etapas diferentes:

• La organización y formación.
• El período de recaudación de fondos. Este período suele durar dos años.
• El período de tres años de contratación e inversión.
• El período de gestión de la cartera.
• Los hasta siete años de salir de las inversiones existentes a través de OPI, mercados secundarios, o ventas comerciales.

Los fondos de capital privado suelen salir de cada operación dentro de un período de tiempo finito debido a la estructura de incentivos y al posible deseo de un médico de cabecera de recaudar un nuevo fondo. Sin embargo, ese plazo puede verse afectado por condiciones negativas del mercado, como períodos en los que varias opciones de salida, como las OPI, Puede que no atraiga el capital deseado para vender una empresa.

Una de las salidas de PE más lucrativas en 2020 provino de la venta de Providence Equity de su participación en Zenimax Media. la empresa matriz de Bethesda Softworks, un desarrollador de juegos. La empresa vendió su participación, que adquirió en 2007, a Microsoft por $ 7.5 mil millones, no está mal considerando que su inversión inicial fue de solo $ 300 millones.

Estructura de inversión y pago

Quizás los componentes más importantes de la LPA de cualquier fondo sean obvios:el retorno de la inversión y los costos de hacer negocios con el fondo. Además de los derechos de decisión, los médicos de cabecera reciben una tarifa de gestión y un "acarreo".

La LPA describe tradicionalmente las comisiones de gestión para los socios generales del fondo. Es común que los fondos de capital privado requieran una tarifa anual del 2% del capital invertido para pagar los salarios de la empresa. tratar el abastecimiento y los servicios legales, costos de datos e investigación, márketing, y costos adicionales fijos y variables. Por ejemplo, si una empresa de capital privado recauda un fondo de $ 500 millones, recaudaría $ 10 millones cada año para pagar los gastos. Durante la duración del ciclo de fondos de 10 años, la empresa de PE recauda $ 100 millones en honorarios, lo que significa que se invierten 400 millones de dólares durante esa década.

Las empresas de capital privado también reciben un acarreo, que es una comisión de rendimiento que tradicionalmente es el 20% de las ganancias brutas excedentes del fondo. Los inversores suelen estar dispuestos a pagar estos honorarios debido a la capacidad del fondo para ayudar a gestionar y mitigar los problemas de gestión y gobierno corporativo que podrían afectar negativamente a una empresa que cotiza en bolsa.

Otras Consideraciones

La LPA también incluye restricciones impuestas a los médicos de cabecera con respecto a los tipos de inversión que pueden considerar. Estas restricciones pueden incluir el tipo de industria, tamaño de la empresa, requisitos de diversificación, y la ubicación de posibles objetivos de adquisición. Además, Los médicos de cabecera solo pueden asignar una cantidad específica de dinero del fondo a cada operación que financian. Bajo estos términos, el fondo debe tomar prestado el resto de su capital de bancos que pueden prestar a diferentes múltiplos de un flujo de efectivo, que puede poner a prueba la rentabilidad de posibles acuerdos.

La capacidad de limitar la financiación potencial a un acuerdo específico es importante para los socios limitados porque mantener varias inversiones juntas mejora la estructura de incentivos para los médicos de cabecera. Invertir en varias empresas representa un riesgo para los médicos de cabecera y podría reducir el potencial acarreo, en caso de que un acuerdo pasado o futuro tenga un rendimiento inferior o se vuelva negativo.

Mientras tanto, Los LP no tienen derechos de veto sobre inversiones individuales. Esto es importante porque los LP que superan en número a los médicos de cabecera en el fondo, comúnmente se opondría a ciertas inversiones debido a problemas de gobernanza, particularmente en las primeras etapas de identificación y financiación de empresas. Los múltiples vetos de empresas pueden reducir los incentivos positivos creados por la combinación de inversiones de fondos.

La línea de fondo

Las firmas de capital privado ofrecen oportunidades de inversión únicas a inversores institucionales y de alto patrimonio neto. Pero cualquier persona que quiera invertir en un fondo de capital privado debe primero comprender su estructura para saber la cantidad de tiempo que se le requerirá invertir. todas las tarifas de gestión y desempeño asociadas, y los pasivos asociados.

Típicamente, Los fondos PE tienen una duración de 10 años, requieren un 2% de comisiones de gestión anuales y un 20% de comisiones de rendimiento, y exigir a los LP que asuman la responsabilidad de su inversión individual, mientras que los médicos de cabecera mantienen la responsabilidad total.