Royce Special Equity Fund gana perdiendo menos

El efectivo es siempre el rey en Royce Special Equity (RYSEX). Los gerentes Charles Dreifus y Steve McBoyle quieren tener fondos suficientes para comprar acciones cuando vean oportunidades. El fondo de acciones de pequeñas empresas generalmente tiene entre el 8% y el 10% de sus activos en dinero disponible, más que sus pares (fondos que invierten en acciones de pequeña capitalización a precio de valor), que mantienen una posición de caja de aproximadamente el 3%.

El efectivo también amortigua el fondo cuando las acciones bajan. En 2018, por ejemplo, el índice bursátil de pequeñas empresas Russell 2000 se hundió un 26,9% entre septiembre y finales de diciembre. La equidad especial se mantuvo mucho mejor, con una pérdida del 16,9%. Ésa es una razón clave por la que el fondo tiene una buena clasificación, en relación con sus pares, durante los últimos 12 meses.

Pero los gerentes no tienen miedo de dejar que el efectivo se acumule cuando las acciones de pequeña capitalización se disparan, y eso puede ser un lastre para el rendimiento. Desde principios de 2019, el Russell 2000 ha ganado un 14,5%. La equidad especial ha subido solo un 5,6%. Posición de caja del fondo en el último informe:21% de los activos.

En general, La estrategia del fondo de ganar con el tiempo perdiendo menos ha obtenido resultados mixtos. Los cinco, Rendimientos anualizados a 10 y 15 años, por ejemplo, está por detrás de su par típico y el índice Russell 2000. Pero el fondo ha sido aproximadamente entre un 15% y un 20% menos volátil que sus pares en esos tramos. Y desde sus inicios en 1998, Special Equity ha superado al índice en un promedio de 1,5 puntos porcentuales por año.

Dreifus y McBoyle prefieren los pequeños, empresas rentables que cotizan con descuento. Una acción es una ganga si, entre otras medidas, cotiza por debajo de su valor empresarial, que, según Dreifus, es el precio que tendría que pagar para comprar la empresa directamente. Luego, se concentran en acciones que obtienen buenos puntajes en medidas de rentabilidad, como el rendimiento de los activos y el flujo de efectivo libre (ganancias en efectivo que quedan después de los desembolsos de capital). En particular, los gerentes buscan empresas que informen sus resultados financieros sin adornos. “Queremos empresas que sean baratas, bueno y ético, ”Dice Dreifus. Pocas empresas logran el corte. La cartera actual comprende solo 38 acciones.

Los administradores aprovecharon la liquidación del mercado de 2018 para agregar cinco acciones al fondo. Uno de ellos, Johnson al aire libre (JOUT), fabrica equipo de recreación al aire libre. Ha ganado un 38,4% en lo que va de año.

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