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Introducción a la inversión basada en índices ponderados fundamentalmente

La inversión en índices se ha vuelto cada vez más popular. Los inversores pueden seleccionar un fondo que rastrea un índice conocido e invertir pasivamente en el mercado. A través de los años, el número de fondos que rastrean índices ha aumentado drásticamente.

Algunos índices están ponderados por capitalización, como el S&P 500 y Russell 2000. Otros índices están ponderados por precio, como el Dow Jones o DJIA. Estos índices han sido la base de muchos vehículos de inversión para inversores, incluidos fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa (ETF).

Las nuevas opciones en la inversión en índices incluyen índices ponderados fundamentalmente, como el índice FTSE RAFI US 1000, WisdomTree Dividend Index y WisdomTree LargeCap Value Index, que se basan en una o más métricas financieras, como el valor contable, Flujo de efectivo, ingresos, Ventas, o dividendos. Estos fondos ofrecen a los inversores una combinación de inversión indexada pasiva y fondos gestionados activamente.

En este articulo, revisamos los beneficios y riesgos de utilizar índices ponderados fundamentalmente como vehículo de inversión.

Índices ponderados por capitalización

El modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) es la base de varios modelos de índices, especialmente los índices ponderados por capitalización como el S&P 500. Básicamente, CAPM asume que los flujos de efectivo se pueden determinar en el futuro en cada inversión. Esto ayuda a identificar el verdadero valor de cada seguridad. Porque el mercado es eficiente, hará coincidir adecuadamente el precio del activo con su valor determinado por CAPM. La teoría del mercado eficiente establece que el precio de una acción refleja las mejores estimaciones del mercado del valor real subyacente de la empresa en un momento dado.

Cuando el valor verdadero no es verdadero

Pero, ¿qué pasa si el precio termina por encima o por debajo del "valor real"? ¿Significa esto que el valor real es incorrecto? No necesariamente. En lugar de, significa que cada valor se negociará por encima o por debajo de su valor real final. Si todos los valores cotizan por encima o por debajo de su valor real, entonces, los índices ponderados por capitalización estarán sobreexpuestos a valores que coticen por encima de sus verdaderos valores razonables y subexpuestos a activos que coticen por debajo de sus verdaderos valores razonables.

Si los inversores ponen más dinero en valores que están por encima del valor razonable y menos dinero en valores por debajo del valor razonable, obtendrán un rendimiento menor. También significa que los índices ponderados por capitalización generan rendimientos por debajo de lo posible. En un índice ponderado por capitalización, todas las acciones que están sobrevaloradas están sobreponderadas, mientras que los que están infravalorados están infraponderados.

Desglosando el valor

A continuación, se muestra un ejemplo para ayudar a explicar el rendimiento de un índice ponderado por capitalización en comparación con, decir, un índice de igual peso. En un índice de igual peso, incluso es probable que las acciones sobrevaloradas se compren en exceso o en defecto. La misma ponderación pesa menos de todas las acciones que son grandes, independientemente de si es caro, y sobrepondera cada acción que es pequeña, independientemente de si es caro.

Suponga que solo hay dos acciones en el mercado y, según CAPM, cada uno tiene un valor real de $ 1, 000. El mercado estima que una acción vale $ 500, mientras que para el otro el mercado coloca un valor de $ 1, 500. El índice ponderado por capitalización colocaría el 25% de la cartera total en las acciones infravaloradas y el 75% de la cartera total en las acciones sobrevaloradas. El índice de igual ponderación requiere que un inversor coloque la misma cantidad en cada acción de su cartera. En otras palabras, cada acción comprendería el 50% de la cartera independientemente de si está sobrevalorada o infravalorada.

Cinco años después, se corrigen los errores de valoración, y ambas acciones llegan a valorarse en $ 1, 000. En este caso, si hubiera basado su cartera en un índice ponderado por capitalización, su retorno sería cero. Por otra parte, un inversor que colocara su dinero en el índice de igual ponderación experimentaría un rendimiento del 33,5%. Las acciones de menor precio ganarían $ 1, 000 para la cartera, mientras que las acciones de mayor precio perderían $ 330 para la cartera. La siguiente tabla presenta este ejemplo.

Aquí es donde los índices ponderados fundamentalmente ofrecen una alternativa. Indexación fundamental, un estudio publicado en 2005 por Robert Arnott, Jason Hsu, y Phillip Moore, argumentó que los índices ponderados fundamentalmente superaron al S&P 500, un índice tradicional ponderado por capitalización, en aproximadamente un 1,97% anual durante los 43 años del período estudiado desde 1962 hasta 2004. Los factores fundamentales utilizados en el estudio fueron el valor contable, Flujo de efectivo, ingresos, Ventas, dividendos, y empleo.

Si bien una diferencia del 1,97% puede parecer insignificante, cuando se capitaliza, puede duplicar el tamaño de la cartera de un inversor en 35 años. Claramente, esto representa un mejor rendimiento en comparación con los rendimientos tradicionales ponderados por capitalización. Tenga en cuenta que los estudios muestran que muchos fondos mutuos tienen un desempeño inferior al del mercado en general. Por lo tanto, donde los inversores colocan sus inversiones a largo plazo marca una diferencia real a lo largo de los años, aunque este backtesting no incluyó el impacto de tarifas e impuestos.

El lado positivo

El argumento a favor de los índices ponderados fundamentalmente es que el precio de una acción no siempre es la mejor estimación del verdadero valor subyacente de la empresa. Los precios pueden verse influenciados por especuladores, comerciantes de impulso, fondos de cobertura e instituciones que compran y venden acciones por razones que pueden no estar relacionadas con los fundamentos subyacentes, como a efectos fiscales. Estas influencias pueden afectar el precio de una acción durante días o años, lo que dificulta la creación de una estrategia de inversión que pueda producir rendimientos superiores de manera constante.

La teoría es que si el precio de una acción cae por razones no relacionadas con sus fundamentos, entonces es probable, aunque no seguro, que la sobreponderación de esta acción generará una rentabilidad superior a la media. Similar, las acciones con precios que suben más que sus fundamentos indicarían acciones sobrevaloradas que probablemente tengan un rendimiento inferior al del mercado.

Al igual que los índices ponderados por capitalización, Los índices fundamentales no requieren que un inversor analice los valores subyacentes. Sin embargo, Deben reequilibrarse periódicamente comprando más acciones de empresas con precios que han caído más que una métrica fundamental. como dividendos pagados, y vender acciones en empresas con precios que han subido más que la métrica fundamental.

A medida que se crean más índices, los inversores dispondrán de nuevas alternativas de inversión que se adapten a sus necesidades de inversión y estilos personales. Los inversores de renta pueden querer considerar índices basados ​​en dividendos, mientras que los inversores en crecimiento pueden favorecer los sectores que creen que crecerán más rápido que el mercado en general.

El argumento en contra

Entonces, ¿cuáles son las desventajas de las inversiones en índices ponderados fundamentalmente? Primero, el coste para los fondos propios basado en índices ponderados fundamentalmente puede ser más alto que los índices ponderados capitalizados. Dado que los índices ponderados fundamentalmente aún son jóvenes, no hay antecedentes suficientes para evaluar si este aumento de gastos persistirá. Los defensores de los índices ponderados fundamentalmente afirman que experimentarán una mayor rotación que los índices ponderados por capitalización debido a la necesidad de ajustar la cartera para que coincida con los factores fundamentales. Sin embargo, todavía no han alcanzado la rentabilidad de los grandes fondos indexados. Como resultado, sus gastos pueden ser mayores debido a su menor tamaño. Deben reequilibrarse periódicamente mediante la compra y venta de acciones para que el fondo cumpla con el índice. e incurrirán en gastos de negociación similares a los índices ponderados capitalizados. Por lo tanto, Es posible que el costo de las inversiones en índices ponderados fundamentalmente disminuya a medida que alcancen el tamaño de los índices ponderados por capitalización.

La otra crítica de la indexación fundamental es que este nuevo enfoque puede no pasar la prueba del tiempo, ya que el mercado tiene una fuerte tendencia a volver a la media. Esto implica que no importa qué enfoque elija un inversor, con el tiempo, pueden producir resultados similares.

Los que creen en los índices fundamentales señalan que la investigación repetida de Kenneth French de la Tuck School de Dartmouth y la Eugene Fama de la Universidad de Chicago ha demostrado que las acciones de pequeña capitalización y valor han superado a otros valores durante los períodos históricos más importantes. y aún no han mostrado una reversión a la media. Esto no significa que no sucederá; simplemente significa que hay oportunidades de ganarle al mercado con índices ponderados fundamentalmente si los inversores comprenden los riesgos. Parece que Benjamin Graham y su discípulo, Warren Buffett, Entendí este concepto hace años. Se cita a Graham diciendo:"A corto plazo, el mercado es una máquina de votar, pero a la larga, es una máquina de pesar ".

Los índices ponderados fundamentalmente se han vuelto cada vez más populares, y como un resultado, Han surgido nuevas formas de invertir en ellos a través de fondos mutuos y ETF. Los inversores interesados ​​en fondos basados ​​en índices ponderados fundamentalmente deben tratar estas oportunidades de inversión como cualquier otra inversión. Deben realizar el análisis necesario antes de comprometer su capital. Dependiendo de la situación personal de uno, esto incluye comprender el desempeño de las economías globales y regionales, encontrar sectores que ofrezcan las mejores oportunidades y evaluar los fundamentos que ofrecen los mejores rendimientos potenciales.

La línea de fondo

Finalmente, creer que los fondos fundamentalmente ponderados superarán al S&P 500, el punto de referencia común, los inversores deben creer en dos supuestos:

  • Cualquiera que sea la causa de errores de valoración, que dio lugar a rendimientos históricos superiores de índices ponderados fundamentalmente, continuará (la inversión en valor no volverá a la media); y
  • El mercado reconocerá que las acciones sobrevaloradas eventualmente volverán a la media en lugar de permanecer sobrevaloradas.

Si cree que el mercado ofrece mejores oportunidades para quienes se enfocan en el valor, crecimiento o ingresos, entonces invertir en fondos y ETF basados ​​en índices ponderados fundamentalmente puede ser una buena alternativa para usted. Brindan a los inversores la oportunidad de invertir en una combinación de empresas que están representadas por un índice que podría superar al mercado en general. Dependiendo del índice, también pueden incurrir en un mayor riesgo si el índice tiene un rendimiento inferior al del mercado. Al igual que evaluar los fundamentos de una acción, los inversores deben hacer sus deberes evaluando el índice y los posibles costos en los que se incurrirá. En todo caso, valor, Los inversores en crecimiento e ingresos tienen alternativas de inversión viables que considerar.

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