Fallos masivos de fondos de cobertura

El fracaso de un pequeño fondo de cobertura no sorprende en particular a nadie en la industria de servicios financieros. pero el colapso de un fondo multimillonario ciertamente atrae la atención de la mayoría de la gente.

Cuando tal fondo pierde una asombrosa cantidad de dinero, digamos 20% o más en cuestión de meses, y a veces semanas, el evento se considera un desastre. Seguro, los inversores pueden haber recuperado el 80% de sus inversiones, pero el problema en cuestión es simple:la mayoría de los fondos de cobertura se diseñan y venden con la premisa de que obtendrán ganancias independientemente de las condiciones del mercado. Las pérdidas ni siquiera son una consideración, simplemente no se supone que sucedan.

Las pérdidas que son de tal magnitud que desencadenan una avalancha de reembolsos de inversores que obligan al fondo a cerrar son anomalías que realmente acaparan los titulares. Aquí echamos un vistazo más de cerca a algunos colapsos de fondos de cobertura de alto perfil para ayudarlo a convertirse en un inversionista bien informado.

Estrategias utilizadas por los fondos de cobertura

Los fondos de cobertura siempre han tenido una tasa de fracaso significativa. Algunas estrategias, como futuros gestionados y fondos solo a corto, suelen tener mayores probabilidades de fracasar dada la naturaleza riesgosa de sus operaciones comerciales. El alto apalancamiento es otro factor que puede conducir al fracaso de los fondos de cobertura cuando el mercado se mueve en una dirección desfavorable. No se puede negar que el fracaso es una parte aceptada y comprensible del proceso con el lanzamiento de inversiones especulativas, pero cuando es grande, los fondos populares se ven obligados a cerrar, hay una lección para los inversores en algún lugar de la debacle.

Si bien los siguientes breves resúmenes no captarán todos los matices de las estrategias de negociación de fondos de cobertura, le brindarán una descripción general simplificada de los eventos que condujeron a estas fallas y pérdidas espectaculares. La mayoría de las muertes de los fondos de cobertura discutidas aquí ocurrieron a principios del siglo XXI y estaban relacionadas con una estrategia que implica el uso de apalancamiento y derivados para negociar valores que el comerciante en realidad no posee.

Opciones, futuros, margen, y se pueden utilizar otros instrumentos financieros para generar apalancamiento. Digamos que tienes $ 1, 000 para invertir. Puede usar el dinero para comprar 10 acciones de una acción que cotiza a $ 100 por acción. O podría aumentar el apalancamiento invirtiendo el $ 1, 000 en cinco contratos de opciones que le permitirían controlar, pero no propio, 500 acciones. Si el precio de la acción se mueve en la dirección que anticipó, el apalancamiento sirve para multiplicar sus ganancias. Si la acción se mueve en su contra, las pérdidas pueden ser asombrosas.

Asesores de amaranto

Aunque el colapso de Long Term Capital Management (discutido a continuación) es el fracaso de los fondos de cobertura más documentado, la caída de Amaranth Advisors marcó la pérdida de valor más significativa. Después de atraer $ 9 mil millones en activos bajo administración, La estrategia de comercio de energía del fondo de cobertura fracasó, ya que perdió más de $ 6 mil millones en futuros de gas natural en 2006.

Enfrentados a modelos de riesgo defectuosos y precios débiles del gas natural debido a las suaves condiciones invernales y una suave temporada de huracanes, los precios del gas no rebotaron al nivel requerido para generar ganancias para la empresa, y se perdieron $ 5 mil millones de dólares en una sola semana. Tras una intensa investigación por parte de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, Amaranth fue acusado de intento de manipulación de los precios de los futuros del gas natural.

Fondo Bailey Coates Cromwell

En 2004, este evento impulsado, El fondo multiestrategia con sede en Londres fue galardonado por Eurohedge como Mejor Nuevo Fondo de Renta Variable. En 2005, el fondo se hundió por una serie de malas apuestas sobre los movimientos de las acciones estadounidenses, supuestamente involucrando las acciones de Morgan Stanley, Sistemas de Cablevisión, Computadoras de puerta de enlace, y LaBranche (un comerciante en la Bolsa de Valores de Nueva York). La mala toma de decisiones que involucran operaciones apalancadas redujo un 20% de una cartera de $ 1.3 mil millones en cuestión de meses. Los inversores corrieron hacia las puertas y el 20 de junio, 2005, el fondo se disolvió.

Marin Capital

Este fondo de cobertura de alto vuelo con sede en California atrajo $ 1.7 mil millones en capital y lo puso a trabajar utilizando arbitraje crediticio y arbitraje convertible para hacer una gran apuesta por General Motors. Los administradores de arbitraje crediticio invierten en deuda. Cuando a una empresa le preocupa que uno de sus clientes no pueda pagar un préstamo, la empresa puede protegerse contra pérdidas transfiriendo el riesgo crediticio a otra parte. En muchos casos, la otra parte es un fondo de cobertura.

Con arbitraje convertible, el administrador del fondo compra bonos convertibles, que puede canjearse por acciones ordinarias, y pone en cortocircuito el valor subyacente con la esperanza de obtener beneficios de la diferencia de precio entre los valores. Dado que los dos valores se negocian normalmente a precios similares, El arbitraje convertible generalmente se considera una estrategia de riesgo relativamente bajo.

La excepción ocurre cuando el precio de la acción baja sustancialmente, que es exactamente lo que sucedió en Marin Capital. Cuando los bonos de General Motors se degradaron a la categoría de basura, el fondo fue aplastado. El 16 de junio 2005, La administración del fondo envió una carta a los accionistas informándoles que el fondo cerraría por "falta de oportunidades de inversión adecuadas".

Aman Capital

Aman Capital fue fundada en 2003 por los principales operadores de derivados en UBS, el banco más grande de Europa. Tenía la intención de convertirse en el "buque insignia" de Singapur en el negocio de los fondos de cobertura, pero las operaciones apalancadas en derivados de crédito dieron como resultado una pérdida estimada de cientos de millones de dólares.

El fondo solo tenía $ 242 millones en activos restantes en marzo de 2005. Los inversores continuaron redimiendo activos, y el fondo cerró sus puertas en junio de 2005, emitiendo una declaración publicada por el London's Tiempos financieros que "el fondo ya no cotiza". También declaró que el capital que quedara se distribuiría a los inversores.

Fondos de tigre

En 2000, Tiger Management de Julian Robertson fracasó a pesar de recaudar $ 6 mil millones en activos. Un inversor de valor, Robertson hizo grandes apuestas en las acciones a través de una estrategia que implicaba comprar lo que él creía que eran las acciones más prometedoras en los mercados y vender en descubierto las que consideraba las peores acciones.

Esta estrategia chocó contra una pared de ladrillos durante el mercado alcista de la tecnología. Mientras que Robertson acortó acciones tecnológicas sobrevaloradas que no ofrecían nada más que relaciones precio-ganancias infladas y ningún signo de ganancias en el horizonte, prevaleció la teoría del gran tonto y las acciones tecnológicas siguieron aumentando. Tiger Management sufrió pérdidas masivas y un hombre que alguna vez fue visto como la realeza de los fondos de cobertura fue destronado sin ceremonias.

Gestión de capital a largo plazo

El colapso de los fondos de cobertura más famoso involucró a Long-Term Capital Management (LTCM). El fondo fue fundado en 1994 por John Meriwether (de la fama de Salomon Brothers) y sus principales actores incluyeron a dos economistas ganadores del Premio Nobel y un grupo de renombrados magos de los servicios financieros. LTCM comenzó a cotizar con más de mil millones de dólares de capital inversor, atraer inversores con la promesa de una estrategia de arbitraje que podría aprovechar los cambios temporales en el comportamiento del mercado y, teóricamente, reducir el nivel de riesgo a cero.

La estrategia tuvo bastante éxito entre 1994 y 1998, pero cuando los mercados financieros rusos entraron en un período de turbulencia, LTCM hizo una gran apuesta a que la situación volvería rápidamente a la normalidad. LTCM estaba tan seguro de que esto sucedería que utilizó derivados para tomar grandes posiciones no cubiertas en el mercado, apostar con dinero que en realidad no tenía disponible si los mercados se movían en su contra.

Cuando Rusia dejó de pagar su deuda en agosto de 1998, LTCM tenía una posición significativa en bonos del gobierno ruso (conocido por el acrónimo GKO). A pesar de la pérdida de cientos de millones de dólares por día, Los modelos de computadora de LTCM recomendaron que mantuviera sus posiciones. Cuando las pérdidas se acercaron a $ 4 mil millones, El gobierno federal de los Estados Unidos temía que el inminente colapso de LTCM precipitara una crisis financiera mayor y orquestó un rescate para calmar los mercados.

Se creó un fondo de préstamos de $ 3,65 mil millones, lo que permitió a LTCM sobrevivir a la volatilidad del mercado y liquidar de manera ordenada a principios de 2000.

La línea de fondo

A pesar de estos fracasos bien publicitados, Los activos de los fondos de cobertura globales continúan creciendo a medida que los activos internacionales totales bajo administración ascienden a aproximadamente $ 2 billones. Estos fondos continúan atrayendo a los inversores con la perspectiva de rendimientos estables, incluso en mercados bajistas. Algunos de ellos cumplen lo prometido. Otros al menos brindan diversificación al ofrecer una inversión que no se mueve a la par con los mercados financieros tradicionales. Y por supuesto, hay algunos fondos de cobertura que fracasan.

Los fondos de cobertura pueden tener un atractivo único y ofrecer una variedad de estrategias, pero los inversores inteligentes tratan a los fondos de cobertura de la misma manera que tratan a cualquier otra inversión:miran antes de saltar. Los inversores cuidadosos no invierten todo su dinero en una sola inversión, y prestan atención al riesgo. Si está considerando un fondo de cobertura para su cartera, realizar una investigación antes de emitir un cheque, y no invierta en algo que no comprende.

Sobre todo Tenga cuidado con las exageraciones:cuando una inversión promete ofrecer algo que suena demasiado bueno para ser verdad, deje que el sentido común prevalezca y evítelo. Si la oportunidad parece buena y parece razonable, no dejes que la codicia se apodere de ti. Y finalmente, nunca ponga más en una inversión especulativa de lo que pueda permitirse perder cómodamente.