¿Se acabó el fondo de cobertura?

El todopoderoso fondo de cobertura ha sido durante un tiempo sinónimo de lujosos estilos de vida en Wall Street (y todas sus connotaciones, tanto buenos como malos) durante varias décadas. Pero tal vez la década de 1990 hasta la de 2000 haya sido un pasaje en el radar.

El concepto de los fondos de cobertura se remonta a la empresa de Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co., que lanzó el primer vehículo de inversión alternativo con fondos mancomunados en 1949.

La idea de un vehículo de sociedad limitada que hace uso de múltiples estrategias de inversión para controlar el riesgo y un sistema de compensación derivado del desempeño se puso de moda en los años siguientes, con los fondos de cobertura emergiendo como algunas de las opciones de inversión más sólidas en la década de 1960.

Este período de ascendencia continuó, con algunos golpes como en los mercados bajistas de principios de la década de 1970, por décadas, pero es solo en las últimas dos décadas que los fondos de cobertura han alcanzado un pináculo. En noviembre de 2019, toda la industria de los fondos de cobertura se valoró en más de $ 3.61 billones, de acuerdo con Preqin Global Hedge Fund Report.

Y todavía, aunque el número de fondos de cobertura existentes aumentó más de 5 veces entre 2002 y 2015, En los últimos años ha comenzado a parecer que la era de los fondos de cobertura está en declive. En efecto, Incluso puede haber razones para creer que los fondos de cobertura en general, y como los conocemos desde hace décadas, han terminado definitivamente. ¿Que ha cambiado? ¿A dónde se dirigirán estos inversores?

Conclusiones clave

• Los fondos de cobertura han sido una fuerza importante en Wall Street desde la década de 1990, atrayendo billones de dólares de dinero de los inversores.
• Sin embargo, en la última década, los fondos de cobertura, de media, han tenido un rendimiento inferior a sus puntos de referencia, con varios cerrando tienda.
• Las tarifas altas y el desempeño lento han dejado a algunos preguntándose:¿se acabó la era de los fondos de cobertura? Veremos...

¿Para qué sirven los fondos de cobertura?

Antes de que podamos explorar cómo han disminuido los fondos de cobertura en los últimos años, Primero debemos retroceder un paso y examinar qué propósito han tenido los fondos de cobertura para los inversores históricamente. Los fondos de cobertura hacen uso del poder de inversión adicional que se obtiene cuando los inversores agrupan sus fondos.

Un fondo de cobertura es, en pocas palabras, un término general para una empresa financiera que agrupa los activos de los clientes en un esfuerzo por maximizar los retornos. Dentro del mundo de los fondos de cobertura, hay decenas de estrategias de inversión diferentes, con algunas empresas que eligen administrar los activos de los clientes de manera muy agresiva, otros hacen uso del apalancamiento, etcétera.

Hay algunos estilos de inversión de fondos de cobertura que se han vuelto lo suficientemente populares como para convertirse en sus propias subcategorías en el espacio; el modelo de renta variable largo / corto, por ejemplo, se deriva de A.W. El primer fondo de cobertura de Jones en la década de 1950. Pero la amplitud de los enfoques de inversión es tan amplia que a veces puede resultar difícil clasificar los fondos de cobertura de esta manera.

Los fondos de cobertura tradicionalmente también han mantenido varias otras características que los distinguen de otros vehículos de inversión. Aparte de su uso de fondos mancomunados, la mayoría de los fondos de cobertura son sociedades limitadas de inversión privada, esencialmente, lo que significa que están abiertos a un pequeño número de inversores seleccionados y acreditados y que tienen un umbral de inversión muy alto para la participación. Es bastante común que un fondo de cobertura requiera una inversión mínima de millones de dólares.

Junto con los altos requisitos de inversión, la mayoría de los fondos de cobertura requieren que los clientes mantengan sus activos en el fondo durante un período de tiempo bastante largo, generalmente al menos un año. Los inversores acuerdan retirar sus activos solo a intervalos particulares, como una vez por trimestre. Una de las razones de esto es que los fondos de cobertura deben mantener una gran cantidad de dinero disponible para poder realizar sus diversas tareas relacionadas con la inversión.

Tarifas altas

Otro elemento básico de la industria de los fondos de cobertura es el sistema de tarifas. La mayoría de los fondos de cobertura han operado tradicionalmente con lo que se conoce como la tarifa de "veintidós". En este sistema de tarifas, los clientes pagan una comisión de gestión del 2% de sus activos totales a los administradores del fondo de cobertura.

Adicionalmente, Hay una tarifa de incentivo basada en el rendimiento del fondo. Esto constituye la parte "veinte" de la tarifa; Muchos fondos también cobran a los clientes un 20% adicional de todos los retornos generados en su inversión inicial. Esto actúa como un incentivo para que los administradores de fondos de cobertura se desempeñen lo mejor posible.

Todo dicho, Estos rasgos han diferenciado a los fondos de cobertura de la mayoría de los otros vehículos de inversión durante décadas. En efecto, en su apogeo, los fondos de cobertura como grupo han tenido un éxito increíble. Ha sido común que los fondos de cobertura en períodos de éxito generen rendimientos de dos dígitos cada año, superando con creces los puntos de referencia como el S&P 500. Por supuesto, con la posibilidad de rendimientos descomunales, aumenta el riesgo, también, y también han fracasado un buen número de fondos de cobertura. Todavía, la industria pasó muchas décadas en general sobrellevando esos períodos de declive. Entonces, ¿qué ha cambiado en los últimos años?

Rendimientos pobres, Frustración del inversor

En los últimos años en particular, los fondos de cobertura se han enfrentado a nuevas presiones. Es probable que el daño a la reputación de los fondos de cobertura provenga de una variedad de fuentes; muchos de los principales fondos han tenido problemas para proporcionar los rendimientos excepcionales de los que alguna vez fueron capaces, el apetito de los inversores se ha desplazado hacia oportunidades gestionadas de forma más pasiva, como los fondos indexados y los fondos cotizados en bolsa (ETF), etcétera. Los fondos de cobertura han seguido existiendo, con algunas firmas selectas que aún logran desempeñarse extremadamente bien. Sin embargo, la industria en su conjunto parece haber perdido algo de su atractivo.

Mientras prosperaron los fondos de cobertura, ha habido personas en el mundo de las inversiones que las han visto con escepticismo en el mejor de los casos y abiertamente con hostilidad en el peor. El multimillonario gurú de las inversiones Warren Buffett ha criticado durante mucho tiempo a los fondos de cobertura como sobrevalorados. En efecto, en 2007 hizo una apuesta de $ 1 millón de que un fondo Vanguard S&P 500 Index superaría a un grupo de cinco fondos de cobertura seleccionados por una empresa externa durante un período de diez años.

Cuando el final de los 10 años se produjo en diciembre de 2017, se reveló que tenía razón:el fondo indexado había ganado un 85% en el período, mientras que los fondos de cobertura en conjunto ganaron solo un 22%. ¡Y eso ni siquiera contaba el alto costo de las tarifas de los fondos de cobertura!

La apuesta de Buffett fue un ejemplo muy publicitado de un cambio en el interés de los inversores que se ha producido por muchas razones. Siempre ha habido fondos de cobertura que no han podido cumplir con los extravagantes retornos prometidos por la industria. Típicamente, estos fondos han terminado cerrándose.

Pero, en el otro lado, También siempre ha habido fondos capaces de proporcionar a los inversores los increíbles rendimientos que esperan. Ahora, cada vez menos fondos pueden hacer eso. Y a medida que el rendimiento del fondo se retrasa, en muchos casos quedando por detrás del índice de referencia S&P 500, los inversores se han vuelto resistentes. ¿Por qué no iban a hacerlo? Si no están ganando tanto dinero en fondos de cobertura como lo harían en un fondo administrado pasivamente, ¿por qué molestarse? El hecho de que muchos fondos conserven el modelo de comisiones de dos y veinte además de los bajos rendimientos ha provocado un éxodo masivo de activos de inversores en los últimos años.

Problemas del administrador de dinero

Los inversores en fondos de cobertura no son los únicos que abandonan el modelo. En efecto, Algunos de los nombres más importantes en el mundo de la administración de dinero también están cada vez más frustrados con los fondos de cobertura.

Para el mundo de los fondos de cobertura, en el que el carismático, que todo lo sabe, administrador de dinero multimillonario es visto como un indicador crucial de éxito, esto significa un problema significativo. Cada vez más, estos líderes de inversión de alto perfil están abandonando el juego de los fondos de cobertura por completo. Cuando lo hacen aunque, tienden a seguir invirtiendo miles de millones de dólares, pero lo hacen a través de lo que se conoce como family office.

Un nuevo modelo:el Family Office

Una family office es efectivamente una empresa de gestión patrimonial personalizada que está diseñada para invertir el dinero de una sola persona. Stanley Druckenmiller, el líder multimillonario del exitoso fondo de cobertura Duquesne, disfrutó de una carrera de aproximadamente 30 años con su fondo de cobertura antes de renunciar a él en 2010.

En ese tiempo, cerró el negocio y continuó invirtiendo a través de su propia family office. En el momento en que decidió cerrar Duquesne, Druckenmiller declaró que al menos una parte de la razón fue que no pudo estar a la altura de sus propias altas expectativas para el desempeño del fondo de cobertura.

Más recientemente, el gerente Leon Cooperman de Omega Advisors cerró su fondo de cobertura a fines de 2018. Se devolvieron los activos de los inversores y el fondo se convirtió en una oficina familiar para Cooperman. Según Bloomberg, Cooperman explicó en una carta a los clientes que no deseaba "pasar el resto de [su] vida persiguiendo el S&P 500 y concentrado en generar retornos sobre el capital de los inversores". A fines de la década de 1990, El fondo de Cooperman fue uno de los tres fondos de cobertura más grandes del mundo.

La línea de fondo

¿Se acabó el fondo de cobertura? Es difícil de decir. Si bien algunos de los principales fondos han cerrado sus puertas desde entonces, convertido en family office, o cojeó mientras proporcionaba ganancias decepcionantes, es probable que siempre haya algunos fondos de cobertura exitosos. Sin embargo, Cada vez es más fácil para los escépticos de los fondos de cobertura argumentar que el apogeo de la industria quedó en el pasado, no el presente.