La salida a bolsa poco convencional de Slack:4 cosas a tener en cuenta

Slack Technologies se hace pública, pero con un toque. La compañía detrás de la popular aplicación de comunicación en el lugar de trabajo presentó una solicitud confidencial ante la Comisión de Bolsa y Valores para cotizar sus acciones en una bolsa estadounidense.

¿La parte extraña? Está haciendo una lista directa en el intercambio. Esta lista presenta varios riesgos para los inversores, especialmente si buscan comprar de inmediato.

El extraño debut de Slack aumenta el riesgo para los inversores

Slack está pasando por alto el método habitual de cotizar en bolsa, una oferta pública inicial (OPI), en favor de una cotización directa. En una OPI, una empresa contrata un banco de inversión para vender acciones al público. Por lo general, la empresa obtiene capital para sí misma, y algunos conocedores cobran una parte de sus acciones.

Sin embargo, en un listado directo, los accionistas de la empresa, como los primeros inversores o empleados, acaba de empezar a vender sus acciones en la bolsa, eliminando los bancos de Wall Street. Los inversores públicos compran acciones directamente de estos iniciados al principio. Y eso es lo que está haciendo Slack. No busca recaudar dinero para sí mismo, y son solo estos expertos los que inicialmente están vendiendo acciones.

La ruta de listado directo es rara. Por lo general, se ha utilizado para empresas menos publicitadas, pero la empresa sueca de transmisión de música Spotify, valorada entonces en unos 20.000 millones de dólares, utilizó el método a principios de 2018. La valoración de Slack se estima en 7.000 millones de dólares. y es uno de los debuts de mercado más esperados en mucho tiempo. La compañía informó que tenía más de 10 millones de usuarios activos diarios en 150 países.

Slack ha proyectado ventas de $ 389 millones para el año que termina en enero, bueno para un crecimiento del 76 por ciento año tras año. Proyecta un crecimiento de las ventas del 64% este año, cuándo debería generar flujo de caja libre, dice la gerencia. Esas son figuras embriagadoras, pero la valoración parece cara a más de 11 veces las ventas. Pero si el crecimiento de las ventas puede seguir siendo alto, puede que no parezca tan caro por mucho tiempo.

La cotización directa expone a los inversores a ciertos riesgos que de otro modo no enfrentarían con una oferta pública inicial. Esto es lo que hace que la lista de Slack sea diferente:

1. No hay mercado garantizado

En una OPI convencional, siempre hay operaciones desde el primer día, ya que las acciones se venden oficialmente al público y están disponibles para su compra y venta. Los inversores saben cuántas acciones se venderán, e incluso si no pueden comprar en el mercado anterior a la OPI, pueden comprar en el mercado público junto con cualquier otra persona, aunque es posible que tengan que pagar una prima para comprar el primer día.

Eso no es necesariamente cierto en una ficha directa, porque el número de acciones disponibles para la venta depende de si los iniciados quieren vender. Incluso si venden no hay garantía de que las acciones satisfagan la demanda de los inversores. Si bien los inversores pueden exigir millones de acciones, puede haber muchos menos o incluso ninguno que los iniciados quieran vender. Por lo tanto, la oferta llegará al mercado solo cuando los iniciados decidan dejarla ir.

De modo que eso podría significar que los inversores no podrán negociar las acciones de manera predecible.

2. La acción puede ser volátil

Con una OPI convencional, los bancos que lideran el proceso apoyan realmente el precio de las acciones. Antes de que se venda oficialmente, ayudan a comercializar las acciones entre los grandes inversores institucionales y suscitan interés. Luego, cuando las acciones realmente debutan, tienen los medios técnicos para mantener el precio alto a corto plazo. Los esfuerzos del banco ayudan a establecer cuál es un precio justo para las acciones, y eso es importante desde el punto de vista psicológico para mantener el precio y la confianza de los inversores a lo largo del tiempo.

Sin embargo, en un listado directo, el mercado de acciones puede ser escaso, es decir, con pocas acciones negociadas, y un banco no lo admite. Por tanto, el precio de la acción puede ser volátil. Un gran inversor podría querer muchas acciones y hacer que las acciones suban mucho, a pesar de que la oferta es baja. En cambio, uno o más vendedores podrían estar dispuestos a vender a un precio muy por debajo del mercado. O tal vez los comerciantes ni siquiera puedan encontrar un precio con el que puedan ponerse de acuerdo, y no se negocian acciones.

A corto plazo, el precio de las acciones puede estar más impulsado por estos factores técnicos que por el desempeño fundamental de la empresa. Y este tipo de volatilidad puede asustar a los inversores para que vendan exactamente cuando no deberían, perjudicando sus rendimientos a largo plazo.

3. La estructura de clases de acciones dobles no es popular entre los inversores

Según los informes, la presentación inicial dice que Slack tendrá una estructura de acciones de clase dual. Esta estructura da a ciertos iniciados, generalmente funcionarios de la empresa, control de voto más allá de su propiedad accionaria. Por ejemplo, los iniciados con una clase de acciones pueden obtener 10 votos, mientras que las acciones normales reciben un solo voto. En el caso de Slack, el cofundador y director ejecutivo Stewart Butterfield y otros están programados para recibir acciones privilegiadas que les permitan una mayor libertad en la forma en que se opera la empresa.

Por lo general, a los accionistas externos no les gusta una estructura de clase dual porque la estructura les quita el poder. Una clase de acciones dobles hace que sea difícil para los forasteros tener una voz sustancial sobre cómo se administra la empresa. y hace que sea más fácil para los privilegiados administrar la empresa como mejor les parezca.

La aversión de los inversores por la estructura no ha impedido que empresas prestigiosas como Alphabet la establezcan, sin embargo.

4. Óptica turbia sobre los iniciados que descargan acciones

Aquí hay una última preocupación que es relevante para cualquier venta de acciones por parte de una persona con información privilegiada. ¿Por qué la información privilegiada, que conoce mejor la empresa, quiere vender? Esa es una pregunta importante que los inversores siempre deberían hacerse. En el caso de Slack, la empresa no está recaudando efectivo de la cotización, por lo que solo los conocedores están buscando vender acciones. Pueden estar haciendo esto por varias razones, incluyendo tener la gran mayoría de su valor invertido en acciones.

En una OPI tradicional, las restricciones sobre la venta de información privilegiada y cuándo son relativamente altas. Esas restricciones evitan que los conocedores de adentro despidan a los extraños desprevenidos, dando tiempo a los inversores para analizar la empresa antes de que los iniciados puedan cobrar por completo. Sin embargo, las restricciones son más bajas en una lista directa, porque los iniciados son la única fuente de suministro de las existencias.

Ahora recuerda, los conocedores buscan vender acciones, quizás mucho. También están creando una clase de acciones dobles para que sus propias acciones tengan más derechos que lo que están vendiendo al público. Y tienen menos restricciones para cobrar. Todo esto enturbia la óptica del listado.

Para ser claro, no es necesario que haya nada nefasto en las intenciones de los vendedores, pero los inversores responsables deben examinar todos los ángulos de la posición de Slack y considerar las ramificaciones.

En pocas palabras:no apueste la granja por acciones como estas

Si bien los inversores deben examinar los riesgos asociados con la cotización de Slack, como lo harían con cualquier acción, este debut plantea áreas especiales de riesgo que los inversores no suelen encontrar. Dicho eso La lista directa de Spotify el año pasado salió sin problemas importantes, por lo que una lista directa puede funcionar.

Slack puede resultar una gran inversión. Sin duda, es una de las acciones más esperadas de 2019, que puede incluir incluso más queridos como las aplicaciones de viajes Uber y Lyft y la aplicación para compartir viviendas Airbnb. Pero los inversores que quieran comprarlos necesitarán una estrategia sensata a largo plazo y querrán saber cómo invertir inteligentemente antes de lanzarse. Independientemente de lo bien que se vea Slack o cualquier empresa, los inversores inteligentes diversifican sus participaciones, para que no estén expuestos a demasiado riesgo en ninguna inversión.