La reciente venta masiva del mercado de valores presagia una nueva Gran Recesión

Canario de 2008 en una mina de carbón

A mediados de la década de 2000, la economía de los Estados Unidos parecía estar en pleno auge, pero dos problemas clave acechaban bajo la superficie:una deuda familiar excesiva y una burbuja inmobiliaria.

Parte del primer problema fue tan real, Los ingresos familiares ajustados a la inflación eran en realidad más bajos de lo que habían sido a fines de la década de 1990. Para mantener los niveles de vida, Los estadounidenses se endeudaron más gracias a los costos de endeudamiento relativamente bajos y los estándares de suscripción débiles entre los prestamistas. La deuda total de los hogares se disparó más del 50 por ciento, de un poco más de 8 billones de dólares en 2004 a 12,69 billones de dólares en 2008.

Eso nos lleva al segundo problema. La mayor parte fue deuda hipotecaria. La burbuja inmobiliaria lo empujó hasta el punto de que era insostenible ya que los precios de la vivienda superaban a los ingresos, lo que llevó a los bancos a idear formas siempre creativas de prestar dinero a las personas que, en última instancia, no podrían devolver.

Aproximadamente al mismo tiempo, la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés, de 2004 a 2006, encarecimiento del crédito. Esto redujo el gasto de los consumidores a medida que la caída de los ingresos reales de los hogares se destinó a pagar la deuda, frenando así el crecimiento económico y el mercado de la vivienda.

Para algunos observadores, era solo cuestión de tiempo antes de una recesión económica o algo peor.

Entre las primeras señales significativas de que las cosas iban muy mal provino del mercado de valores de tasa de subasta, que tenía un valor de alrededor de $ 330 mil millones en su punto máximo en 2008. Los valores con tasa de subasta son esencialmente paquetes de hipotecas, préstamos para estudiantes y otras deudas a medio y largo plazo. En 2008, Los agentes de bolsa celebraban subastas holandesas semanales en las que estos valores a corto plazo cambiaban de manos y se fijaban tipos de interés tras un proceso de licitación. Las agencias de calificación crediticia les dieron su clasificación súper segura de AAA.

A los inversores les gustaron porque se les pagaba una tasa mucho más alta que otros valores a corto plazo con calificaciones AAA. Debido a que podrían venderse rápidamente a los inversores, los prestatarios podrían obtener préstamos con mayor facilidad.

Pero el 7 de febrero, 2008, el mercado comenzó a paralizarse. Comenzó cuando los grandes bancos de inversión, responsable de garantizar que el mercado tuviera mucha "liquidez" comprando los valores si la demanda era débil, retrocedió porque un número creciente de hogares no podía pagar sus deudas y esto estaba empezando a afectar sus resultados.

Esto asustó a los inversores que sintió que algo andaba mal. A fín de mes, no hubo subastas, y se congelaron miles de millones de dólares en valores. El mercado de valores a tipo de subasta permanece cerrado hasta el día de hoy.

A los pocos meses de su incautación en febrero, el mercado en general había avanzado, ya que el índice Dow Jones alcanzó el pico del año en mayo. Sin embargo, el evento envió ondas en toda la economía, ya que los inversores continuaron evitando los activos relacionados con las hipotecas.

Para septiembre de 2008, cuando el banco de inversión Lehman Brothers colapsó debido a problemas con estos valores, la Gran Recesión estaba en pleno apogeo.

¿Deja Vu?

Avance rápido hasta hoy.

La economía se ha recuperado principalmente de la crisis financiera, la tasa de desempleo ha caído del 10 por ciento en 2009 al 4,1 por ciento en enero y el ingreso familiar medio real se disparó a un récord a fines de 2016.

Buenas noticias, ¿Derecha?

Nuestra nueva investigación muestra que estas estadísticas de aspecto optimista ocultan los mismos dos problemas relacionados que hace 10 años:la deuda excesiva del consumidor (en relación con los ingresos) y la vivienda inasequible.

Primero, deuda e ingresos. Después de caer tras la Gran Recesión, la deuda vuelve a alcanzar nuevos máximos. Especialmente preocupante, La deuda de los hogares no hipotecaria (préstamos para estudiantes y tarjetas de crédito) se ha disparado a un ritmo rápido y ahora está un 41% por encima de su máximo anterior en 2008. Estimamos que los pagos de intereses resultantes de la deuda de los hogares no hipotecarios han reducido el nivel de vida de un hogar típico en un 3,1%. desde 2008. Eso reduce el consumo o prolonga el círculo vicioso de cada vez más deuda de los hogares.

Pero las cosas son incluso peores que esto. Los datos de ingresos ignoran los cambios demográficos recientes, como más hogares multigeneracionales y estudiantes universitarios que viven con sus padres durante más tiempo. Ajustamos el ingreso familiar por tamaño de la familia porque más personas que viven juntas requieren más dinero para alcanzar el mismo nivel de vida. Nuestros datos muestran que esto ha reducido el nivel de vida promedio en un 3.3 por ciento. Esto se suma a la caída de 3,1 debido a mayores pagos de intereses sobre la deuda no hipotecaria.

Segundo, aunque hoy en día no existe una gran burbuja inmobiliaria, El problema fundamental es el mismo que hace 10 años:las personas con ingresos medios no pueden permitirse comprar y vivir en una casa de precio medio. Las bajas tasas de interés ayudaron a que el mercado de la vivienda se recuperara, pero también ayudó a impulsar los precios a niveles récord.

Al igual que antes de la crisis de 2008, los ingresos no han seguido el ritmo de los precios de las viviendas. Demasiadas personas no pueden permitirse comprar una casa.

Se avecinan nubes de tormenta

Entonces, ¿qué significa todo esto?

Los precios de las viviendas y la deuda del consumidor están nuevamente en niveles récord, y la Fed ha estado aumentando constantemente los costos de endeudamiento de referencia durante más de un año. Se espera que el banco central acelere el proceso porque es probable que el reciente recorte de impuestos provoque un aumento de la inflación. requiriendo que la Fed suba las tasas de interés para enfriar las cosas. Esto dañará el mercado inmobiliario, empujando a más propietarios bajo el agua y haciéndoles más difícil pagar sus hipotecas y pagar otras deudas.

Al mismo tiempo, los ingresos solo han crecido modestamente y, como muestra nuestra investigación, los hogares estadounidenses promedio tienen entre un 6 y un 7 por ciento menos de poder adquisitivo que hace una década, antes del colapso del sistema financiero mundial. Algo tendrá que dar. Los hogares pueden endeudarse más para mantener su nivel de vida por un tiempo breve. o pueden reducir significativamente sus gastos.

En cualquier caso, la economía estadounidense está preparada para otra recesión. Creemos que no se trata de si. Es una cuestión de cuándo.