Coronavirus:¿Puede Canadá manejar fiscalmente los eventos del "cisne negro"?

Los gobiernos federal y provincial han anunciado medidas masivas de gasto de emergencia para aliviar las dificultades financieras que enfrentan muchos canadienses debido a la pandemia de COVID-19.

Se requiere un gasto rápido y significativo. Sin embargo, ambos niveles de gobierno tendrán que endeudarse mucho para pagar este apoyo financiero.

Las cifras de la Oficina de Presupuesto Parlamentaria independiente apuntan a un déficit presupuestario federal en 2021 de $ 90 mil millones más de lo previsto originalmente. mientras que las tres provincias más grandes proporcionarán más de $ 25 mil millones de dólares en asistencia adicional.

El primer ministro Justin Trudeau recientemente ofreció garantías a los canadienses de que el gobierno federal está en forma fiscal para ayudar a las personas y empresas afectadas por la pandemia.

Trudeau dijo que "estamos en una posición envidiable de contar con una importante potencia fiscal disponible para apoyarlo". Posteriormente afirmó que "somos el país del G7 con la relación deuda / PIB más baja, ”, Lo que sugiere que Canadá puede pedir prestado según lo planeado sin que ello estrese nuestra futura posición fiscal.

Dos preguntas críticas

Hay dos preguntas clave que responder con respecto a la sostenibilidad fiscal de nuestro país cuando se trata de lidiar con este momento del cisne negro, que se define como un evento impredecible con consecuencias potencialmente profundas.

¿Cuál es nuestra capacidad para brindar apoyo financiero significativo a corto plazo a los canadienses que lo necesitan? ¿Y con qué rapidez se recuperará nuestra economía cuando se reanude una actividad económica sólida? ¿Permitir que se contrate a personas y se graven las ganancias?

Utilizando datos de 2018 del Fondo Monetario Internacional, podemos comparar la clasificación de Canadá en términos de la relación deuda / PIB del gobierno federal. El gráfico muestra que la deuda del gobierno federal en proporción a nuestro tamaño económico es la más baja del G7, aunque no en Australia, que tiene un tamaño comparable pero no en el G7. A primera vista, sugiere que Canadá tiene una mayor capacidad relativa de endeudamiento en momentos de necesidad.

Los datos anteriores, sin embargo, sólo explica la carga de la deuda fiscal del país a nivel federal. Los gobiernos provinciales también solicitan préstamos para cubrir sus necesidades de gasto. Aunque cada provincia es responsable de cubrir su propia deuda e intereses, el hecho es que el gobierno federal probablemente tendría que asumir la responsabilidad si alguna provincia no pudiera cumplir con sus obligaciones financieras.

Siendo ese el caso, para tener una mejor idea de cuánta deuda tienen nuestros gobiernos, y cuánta capacidad de endeudamiento tenemos en relación con los demás, también tenemos que contabilizar la deuda provincial.

Una imagen preocupante

Y aquí el panorama es más inquietante. Empréstitos del gobierno, a nivel provincial (y municipal), es, con mucho, el más alto del G7 más Australia.

Si se considera que el gobierno federal es el garante final de la deuda provincial, entonces nuestra posición fiscal no es tan sólida como sugirió nuestro primer ministro. Fitch, una importante agencia de calificación crediticia, considera tanto la deuda provincial como la federal en su evaluación crediticia. Basado en pronósticos económicos prepandémicos, Fitch escribe que la deuda federal y subnacional (principalmente provincial) de Canadá "es más alta que la de otros soberanos con calificación AAA ... y permanece cerca de un nivel que es incompatible con el estado AAA".

El tercer elemento que debemos considerar es la deuda de los hogares. Si los hogares tienen su propia "potencia fiscal, ”Pueden autosustentarse en tiempos difíciles sin un gasto público masivo.

El siguiente gráfico compara la cantidad de deuda que tienen los hogares canadienses en comparación con los hogares australianos y del G7. Tenemos los niveles de deuda de los hogares más altos después de Australia. Desafortunadamente, Los altos niveles de endeudamiento de los hogares dan como resultado altos costos fijos de endeudamiento. Cuando se combina con una pérdida repentina de trabajo, esto puede conducir a la ruina financiera.

Para completar el cuadro, comparemos el nivel federal de Canadá, préstamos provinciales y familiares al G7 más Australia. Canadá ocupa el segundo lugar más alto, detrás de Japón, para el endeudamiento general en relación con el tamaño económico. De hecho, Canadá ocupa un lugar peor que Italia en cuanto a endeudamiento general. Los datos sugieren que los niveles de endeudamiento, tanto por el gobierno como por los hogares, actualmente son altos.

Algunos pueden argumentar que el gobierno federal técnicamente no es responsable de la deuda provincial. Ese puede ser el caso. Sin embargo, la historia parece apoyar al gobierno federal que rescató provincias en el pasado.

En 1936, la provincia de Alberta incumplió con 42 millones de dólares de su deuda provincial, sólo más tarde para ser rescatado por Ottawa.

Casi al mismo tiempo, Ottawa también rescató a Saskatchewan justo antes de que incumpliera. Saskatchewan estuvo nuevamente a punto de incumplir en 1993 antes de que el gobierno federal se apresurara a brindar apoyo financiero a la provincia.

En un documento sobre endeudamiento provincial y municipal, Los profesores de economía Richard Bird y Almos Tassonyi escribieron que "... el gobierno federal parecía haberse hecho responsable implícitamente de toda la deuda provincial".

Más recientemente, Walter Schroeder, el fundador de la agencia de calificación crediticia Dominion Bond Rating Service, reflexionó que "la decisión más fácil que tendría que hacer como evaluador de deudas sería la quiebra de Terranova. Es una cosa segura ".

De hecho, el 20 de marzo El primer ministro de Terranova y Labrador, Dwight Ball, escribió en una carta a Trudeau que "... intenta finalizar nuestro programa de préstamos, tanto a corto como a largo plazo, no han tenido éxito ". Posteriormente, el Banco de Canadá acordó comprar los bonos de la provincia para que pudieran seguir tomando prestados.

La necesidad de poner dinero en manos de la gente debido a la pérdida masiva de puestos de trabajo es real y necesaria.

Si bien Canadá actualmente tiene la capacidad de endeudamiento para aliviar el dolor financiero de COVID-19, se acerca nuestro día de ajuste de cuentas fiscal, Mejor pronto que tarde. Se alcanzará un punto de inflexión y los gobiernos y las personas se verán obligados a tomar medidas que serán poco atractivas tanto personal como políticamente.

Nuestro futuro podría consistir en rebajas de calificación crediticia por parte de las agencias calificadoras que nos obligarán a pagar tasas de interés más altas sobre nuestra deuda. Los canadienses también enfrentarán impuestos más altos y una reducción de los programas gubernamentales para reducir nuestra posición sobre apalancada.

Planificación de eventos de cisne negro

Desafortunadamente, si la recuperación económica lleva algún tiempo, La capacidad del gobierno para brindar más programas de apoyo a los canadienses afectados será significativamente limitada.

Cuando pase la pandemia, funcionarios de finanzas de la federación, Todos los niveles provinciales y municipales deberán reconsiderar objetivamente nuestras políticas de deuda, incluidos los déficits presupuestarios y los gastos de programas y estatutarios. La planificación presupuestaria regular deberá incluir posibles eventos del cisne negro.

Así como el gobierno mantiene existencias nacionales de suministros médicos para utilizar en tiempos de emergencia, Canadá debe crear una capacidad de endeudamiento de reserva, es decir, la capacidad de pedir prestado en tiempos de crisis mientras se evita una dolorosa resaca de deuda. poscrisis.

Los tres niveles de gobierno deben priorizar la reducción del nivel de endeudamiento del país.

Canadá enfrentará futuras conmociones económicas, ya sea a través de pandemias, desastres naturales o recesiones económicas. Si bien tales eventos pueden incurrir en costos humanos inevitables, el gobierno estará en condiciones de ofrecer un apoyo económico significativo a los más afectados y, al mismo tiempo, permitir que la economía se recupere lo más rápido posible.