Para evitar una caída en 2016,

Ya parece que 2016 será un año crucial para la economía mundial. RBS ha aconsejado a los inversores que "vendan todo excepto bonos de alta calidad", ya que la confusión ha vuelto a los mercados de valores. Los índices Dow Jones y S&P han caído más de un 6% desde principios de año, que es el peor comienzo anual de la historia. Hay una historia similar en otros mercados importantes, con las empresas líderes del FTSE perdiendo alrededor de £ 72 mil millones de valor en el mismo período.

Estas caídas se han producido como consecuencia de un gran impacto en el mercado de valores chino. La bolsa de valores de China es muy diferente a la de otras economías importantes, dado que las empresas chinas no confían en él para financiarse en la misma medida, usando deuda en su lugar. Todos iguales, las repetidas suspensiones de la negociación cuando entraron en funcionamiento los interruptores automáticos chinos (como sucede cuando los precios de las acciones caen demasiado bruscamente) asustaron a los inversores de todo el mundo.

Además de eso, estamos viendo que los precios de las materias primas continúan retrocediendo. Los precios del petróleo han caído a 30 dólares por barril y no parece probable que aumenten pronto, con la producción de petróleo de Irán y Arabia Saudita que continúa manteniendo el suministro. Vemos que muchas economías emergentes dependientes de los ingresos del petróleo sufren (Brasil, Rusia), y se especula que muchos productores de petróleo (y quizás incluso Arabia Saudita) están teniendo que abandonar el vínculo de sus monedas con el dólar estadounidense.

Demanda y la oferta

Básicamente, existen dos perspectivas diferentes sobre por qué la economía mundial sigue luchando ocho años después de la crisis financiera. El primero sugiere que está sufriendo de muy poca demanda global luego de la crisis financiera. El argumento es que en la economía mundial en su conjunto, El gasto de los consumidores y la inversión empresarial se han visto frenados por la falta de confianza. Esto se ha visto agravado por la austeridad en muchas de las economías avanzadas del hemisferio occidental después de que la crisis financiera provocó una escalada de la deuda pública.

Según esta visión del mundo, La política monetaria no puede alentar la recuperación de la demanda cuando las tasas de interés ya están en el 0% o cerca de él. No se verá una recuperación a menos que los gobiernos recuperen la confianza mediante una acción fiscal coordinada, aumentando el gasto público en todo el mundo. Esta es una visión del mundo básicamente keynesiana del lado de la demanda, haciéndose eco de la opinión de Keynes de que la economía global de la posguerra debía gestionarse en términos de niveles generales de demanda.

Una visión alternativa es que el estancamiento económico mundial ha sido causado por una expansión del ahorro global, impulsado en parte por el surgimiento de importantes economías como China e India. Debido a que la demanda empresarial de capital de inversión ha sido débil, estos ahorros excedentes se han invertido en cosas como bonos del gobierno, conduciendo a tipos de interés reales bajos.

En esta cosmovisión salir de la crisis no requiere más gasto público, sino una expansión en las oportunidades de inversión por el exceso de ahorro, impulsado por la innovación. También requiere cierto grado de coordinación de políticas entre países para elevar gradualmente las tasas de interés de los bancos centrales hasta niveles “normales”. De lo contrario, es probable que continúen los desequilibrios en los ahorros entre Oriente y Occidente. aumentar el riesgo de recrear las burbujas en los precios de los activos como la propiedad, y gasto de consumo excesivo en los países industrializados.

Realidad imperfecta

A medida que evolucione 2016, deberíamos tener una idea de cuál de estas dos visiones del mundo es la correcta a medida que comenzamos a ver si el gasto de los consumidores y de la inversión puede recuperarse sin la necesidad de un gasto público adicional. En mi opinión, el argumento del lado de la demanda tiene mayores méritos, pero hay tres calificaciones. Primero, para sostener la demanda de los consumidores en cualquier recuperación, los niveles salariales deben seguir el ritmo de la inflación. Si esto no sucede, seguirá generando desigualdad y frenando el gasto de los consumidores.

Segundo, Existe la complicación de que los niveles de deuda posteriores a la crisis siguen siendo altos en muchos países. La deuda de los hogares sigue siendo alta en relación con el PIB en el Reino Unido, España, Portugal, Irlanda, Canadá y Estados Unidos (que representan entre el 80% y el 110% del tamaño de la economía). Y la deuda pública bruta como proporción de la economía supera el 100% en EE. UU., Irlanda, Italia, Grecia, Bélgica, Portugal y Japón.

Los críticos de la posición keynesiana pura argumentan que, a menos que se reduzcan estos niveles de deuda, es difícil ver más allá de una lenta recuperación. En el pasado, Las guerras y la inflación se han utilizado como oportunidades para reestructurar o inflar la deuda. Nuestros bancos centrales independientes dificultan el uso de la inflación como una forma de reducir los niveles de deuda porque les hemos dado la tarea de mantener la inflación baja. Esto no impide una expansión fiscal coordinada entre las economías del G20 para reactivar la economía mundial. pero sí significa que tenemos un arsenal reducido a nuestra disposición.

Tercera, Estados Unidos pudo utilizar su posición dominante para establecer una dirección clara para la economía mundial hasta hace poco, lo que facilitó la vida a los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo. En un mundo multipolar donde los países establecen sus propias políticas fiscales y monetarias, Existe un mayor potencial para que los países individuales cometan errores de política al interpretar (mal) lo que está sucediendo externamente.

Sería bueno si, en 2016, comenzamos a ver una mayor cooperación macroeconómica entre el G20. En un mundo ideal, las economías del G20 buscarían compartir el esfuerzo de sostener la demanda mundial a través de inversiones públicas específicas diseñadas para restaurar la confianza de las empresas y los consumidores. Vimos esto muy brevemente inmediatamente después de la crisis financiera. Desde 2009 no ha habido intentos de actuar colectivamente sobre la política fiscal. Esos días parecen, lamentablemente, muy lejanos ahora.