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Por que las acciones de Deutsche Bank cayeron hasta ahora

Deutsche Bank está en las noticias por todas las razones equivocadas. Algunos especuladores creen que será nuevamente el colapso de Lehman Brothers en 2008. Las acciones del banco se redujeron brevemente a un solo dígito. Parece que se han estabilizado en torno a los 10 euros, pero se mantienen muy por debajo de los 30 euros de hace poco más de un año y de los 100 euros por acción en 2007. Y el futuro del banco es incierto.

Claramente, los inversores están preocupados y hay una ausencia de personas que crean que incluso 10 € sería una inversión sensata. A 10 € por acción, un inversor tiene derecho a 48 € de capital. Pero el problema es si esos 10 € alguna vez le serán devueltos, y mucho menos con ganancias. Sin embargo, como muchos otros bancos, Deutsche Bank se enfrenta a una serie de vientos en contra, que han golpeado sus beneficios en los últimos años.

Tres cuestiones estructurales

La nueva regulación desde la crisis financiera requiere que los bancos acumulen sus ganancias para crear un mayor colchón contra los riesgos que se hicieron evidentes en 2008. Esto significa que las ganancias que obtendrá Deutsche durante los próximos años se utilizarán para aumentar el tamaño de esa colchón en lugar de ser devuelto a los accionistas. El alivio es poco probable, ya que el FMI ha identificado a Deutsche como “el contribuyente neto más importante a los riesgos sistémicos en el sistema financiero mundial”.

Los grandes bancos bien establecidos tienen un segundo problema. Han engordado con demasiados empleados haciendo malabares obsoletos, sistemas de TI dispares y a menudo disfuncionales. Deutsche tiene más de 100, 000 empleados. Sus sucursales minoristas, algunas de las cuales se han recortado este año, requieren mucha mano de obra y se suman a estos problemas.

Hacer frente a este problema requiere reinvertir parte de sus ganancias en la reestructuración de sus actividades, lo que nuevamente significa menos dinero para los accionistas en el corto plazo. De no hacerlo, sin embargo, creará oportunidades para nuevos participantes en el mercado bancario, como finanzas alternativas y nuevas operaciones de tecnología financiera.

La política de tipos de interés negativos del Banco Central Europeo está agravando los problemas. Históricamente, Los bancos se beneficiaron de la inercia de los depositantes minoristas:depositantes que depositan su dinero en cuentas y no actúan si ganan poco o ningún interés. Una base de depósitos saludable garantizaba una fuente de fondos de bajo costo o cero que podrían prestarse en otros lugares. Pero el beneficio de la inercia del depositante desaparece cuando las tasas de interés se vuelven negativas, ya que cuesta dinero atender a estos clientes con amplias redes minoristas. La imposición de tarifas a los usuarios no es popular entre los clientes.

Catalizador y gestión de crisis

Estos problemas estructurales son bien conocidos. El catalizador de la reciente acción es una multa de 14.000 millones de dólares del Departamento de Justicia de Estados Unidos por vender bonos hipotecarios de forma indebida hace una década. Deutsche busca negociar una cifra menor, pero si la multa de 14.000 millones de dólares se mantiene, el banco podría necesitar recaudar otros 9.000 millones de euros de capital. A precios corrientes, Los desventurados inversores tendrían que suscribir un 60% adicional de su inversión para simplemente aferrarse a la parte de las ganancias futuras que esperaban recibir antes de la multa.

Mientras Deutsche habla con confianza de reducir su multa, es poco probable que atraiga compradores por sus acciones. Mientras tanto, los especuladores que apuestan por una bajada del precio de las acciones están abriendo una puerta. Más, dada la naturaleza disfuncional de la regulación financiera de la eurozona, los altos costos políticos de la intervención del gobierno alemán y el riesgo de indicar que los miembros más grandes de la eurozona juegan con un conjunto diferente de reglas:el gobierno alemán tardará en intervenir.

Agregando a esta complejidad, la multa del gobierno de EE. UU. se produce pocos días después de la multa de 13 mil millones de dólares con la que la UE golpeó a Apple, haciendo sospechar que hay un elemento de venganza en juego. Verdad o no, el resultado incierto durante el largo proceso de apelaciones solo aumentará los riesgos percibidos de una inversión en Deutsche Bank.

Desde el margen uno simpatizaría con la declaración del CEO de que Deutsche es un banco fuerte que está siendo atacado por "fuerzas que quieren debilitarnos". El banco tiene activos por más de 1.8 billones de euros y un patrimonio de 67 mil millones de euros.

Como gran entidad compleja, es fácil para los forasteros especular que el banco puede ser débil, erosionando aún más la confianza de los inversores y clientes en la regulación bancaria y bancaria europea. Los próximos días determinarán en gran medida si se puede romper el ciclo de retroalimentación negativa entre la confianza y el precio de las acciones. Lo peor, el resultado serán importantes dificultades económicas y políticas en las próximas semanas. A lo mejor, puede crear un sentido de urgencia dentro de la eurozona para abordar de manera integral los problemas del sector bancario que se han agravado durante los últimos ocho años.