¿Cómo remodelar el sistema financiero? Primero abandone la idea del mercado libre

Hace diez años, el sistema financiero colapsó y los gobiernos de todo el mundo intervinieron para salvarlo. Gran parte de la legislación posterior, La regulación y la angustia han intentado hacer que el sistema sea menos riesgoso para que no vuelva a colapsar. Pero pocos han hecho una pregunta más fundamental:¿cuál es el propósito del sistema financiero y hace lo que se supone que debe hacer?

Diez años después, el sistema financiero mundial sigue siendo disfuncional crónicamente. Mi preocupación no es que se derrumbe de nuevo, sino que continúe en su curso actual.

Sin embargo, es posible una forma alternativa de hacer las cosas. Durante muchos años, la industria financiera ha desarrollado un conjunto de herramientas poderosas que podrían usarse para mejorar el bienestar y resolver nuestros problemas ambientales. Por ejemplo, para evitar un cambio climático peligroso, El rápido cambio requerido de los combustibles fósiles requiere enormes niveles de inversión en infraestructura con bajas emisiones de carbono.

Principalmente sabemos cómo hacer esto técnicamente, y los fondos están disponibles; Hay un superávit de ahorro en el que billones de dólares se depositan en bonos del gobierno que generan rendimientos negativos que podrían movilizarse hacia la economía baja en carbono. Entonces, ¿por qué esta inversión no se realiza a la escala requerida?

En lugar de, Estas poderosas herramientas financieras han sido cooptadas por la industria financiera con el propósito de aumentar sus propios ingresos e importancia. con el consiguiente daño colateral a la sociedad y al medio ambiente.

La culpa se atribuye comúnmente al dominio neoliberal del mercado, codicia y desregulación.

Mi diagnóstico es diferente:los mercados financieros son la creación de la sociedad, y los hemos configurado de manera incorrecta, basado en teorías económicas defectuosas. Los gobiernos han subcontratado la gestión de los activos de las sociedades a la industria financiera y han establecido a la industria los incentivos equivocados. Por lo tanto, debemos repensar cómo queremos que se administren nuestros activos y restablecer los incentivos para lograrlo.

Poder del gobierno

Las herramientas de las finanzas son poderosas porque se utilizan para asignar el capital de la sociedad, y esto determina la dirección futura de la economía. Entonces, el gobierno chino, por ejemplo, ha decidido dirigir la financiación, en coordinación con otras políticas, hacia las industrias manufactureras-exportadoras, y estos sectores han crecido rápidamente.

En la economía del Reino Unido, esta decisión se ha dado al sector financiero, que invierte los ahorros de las personas, por ejemplo, a través de fondos de pensiones y cuentas bancarias. La justificación es que los mercados libres tomarán la mejor decisión sobre dónde asignar los recursos. Los usuarios más eficientes del capital podrán pagar el mejor rendimiento, por lo que todos estarán mejor.

Todavía, la realidad es que no tenemos mercados financieros libres. La gente ahorra principalmente a través de los mercados de capitales porque el gobierno les induce a hacerlo. La variable financiera más importante es la tasa de interés, que establece una agencia gubernamental, la clase de activos más grande son los bonos del gobierno, solo un grupo restringido de bancos autorizados por el gobierno puede aceptar depósitos, y la regulación gubernamental determina la forma en que funcionan los mercados. Por ejemplo, hay más de 100, 000 páginas de reglamento de pensiones solamente. Más, todo el sistema debe su existencia al rescate de 2008. Entonces, viendo que los mercados financieros no son libres, la teoría de que los mercados libres son eficientes y reflejan las preferencias sociales de las personas no es aplicable.

Es evidente que el sistema financiero no asigna eficientemente el dinero de las personas. El sector financiero ha crecido a un tamaño enorme y parece cualquier cosa menos eficiente:la mitad de todos los ahorros son finalmente devorados por los cargos, menos del 4% de los ahorros se invierten realmente (el resto pasa su vida como activos financieros abstractos negociados perpetuamente), el sistema es propenso a generar burbujas de activos y bloqueos, los rendimientos se han reducido a casi cero, lo que hace que una pensión sea inasequible, el nivel de endeudamiento de la economía ha aumentado de manera insostenible.

En lugar de administrar las empresas que supervisan, los administradores de inversiones alientan a las empresas a tomar decisiones a corto plazo para impulsar el precio de sus acciones. El ejemplo del comportamiento de los bancos en el período previo a la crisis financiera fue una manifestación dramática. Más perniciosos son los incentivos para que las empresas devuelvan dinero a los accionistas en lugar de invertir en personal o infraestructura. socavando la cohesión social (a través de la desigualdad) y las perspectivas a largo plazo de la economía.

Decidir lo que queremos

Entonces, ¿cómo podríamos lograr un mejor sistema? El gobierno apoya actualmente, promueve y establece incentivos para las finanzas basadas en una teoría económica inaplicable para perpetuar un sistema que no funciona. En lugar de, necesitamos decidir qué queremos que haga la financiación y establecer incentivos para lograr los resultados que queremos.

Por ejemplo, a cambio del apoyo continuo del sistema financiero, la industria financiera debería tener que demostrar que es socialmente útil. Los bancos que tienen derecho a crear dinero y están garantizados por los gobiernos deberían preferir los préstamos para crear puestos de trabajo y otros beneficios sociales (la proporción de préstamos a la economía "real" por parte de los bancos es insignificante).

Para beneficiarse de una desgravación fiscal, las pensiones y los productos de ahorro deben demostrar un beneficio social positivo o invertir en infraestructura e I + D sostenibles. Las herramientas de financiación sostenible para hacer esto existen y se han probado durante un período prolongado.

Definir lo que es socialmente útil es problemático, pero no es un problema que podamos esquivar. Actualmente, el apoyo del gobierno a las finanzas tiene una base ética:mercados libres teóricamente eficientes para garantizar que la economía funcione al máximo potencial. Este puede ser un valor digno, pero no se aplica a nuestros actuales mercados financieros no libres. Necesitamos decidir qué valores queremos que encarnen las finanzas, y luego establecer las reglas para lograrlos.