Los mercados están silenciados después del referéndum de Italia, pero la inestabilidad late a fuego lento bajo la superficie

Después de apostar su carrera con la promesa de que "cambiaría Italia o cambiaría de trabajo", Matteo Renzi ha dimitido como primer ministro. Con el 60% del voto popular en contra de sus reformas políticas en un referéndum que se centró en el futuro de Renzi, no le quedó más remedio que la resignación. Y, siguiendo los pasos de los disturbios políticos en el Reino Unido y EE. UU., los mercados reaccionaron en consecuencia.

Las ondas de choque financieras iniciales no han sido tan malas. El mercado de valores de Milán, el FTSE MIB, cayó y el euro cayó a mínimos frente al dólar estadounidense que se vieron por última vez en el punto más álgido de la crisis económica de Grecia (US $ 1.0505). Desde entonces, el euro se ha recuperado, al igual que las acciones europeas en general. Al prohibir las encuestas de opinión dos semanas antes del referéndum, Renzi dejó los mercados italianos confundidos y el FTSE MIB subió en la preparación para la votación. Esto acentuó las fuertes caídas cuando se entregó la victoria del “No”.

Podría decirse que el rechazo a las reformas de Renzi no indica demasiada incertidumbre. Después de todo, Significa apegarse al status quo y no reformar un sistema político que se ha manejado durante los últimos 60 y pico años.

Renzi dimite y el presidente de Italia, Sergio Mattarella, nombrará un sucesor. Es poco probable que se vean muy diferentes a su predecesor tecnocrático, pero es solo cuestión de tiempo antes de que se convoquen elecciones generales y luego saltemos al carrusel del pánico una vez más.

Pánico en pausa

Mientras tanto, la incertidumbre hierve a fuego lento bajo la superficie, y la estabilidad del mercado debe disfrutarse mientras sea posible. Los últimos meses han demostrado al mundo lo incómoda que es la incertidumbre. Ya sea que se trate de lo que realmente significa Brexit (y si será "duro" o "suave") o preocupación sobre cómo será realmente una presidencia de Trump, Los mercados financieros han dejado claro que no les gusta no saberlo.

El problema de Italia son sus bancos. Una victoria de Renzi podría haber ayudado un poco a corto plazo. Pero el país sigue plagado de casi 400.000 millones de euros de deudas en mora que están en gran parte en manos de inversores minoristas. La situación no se ve favorecida por una economía moribunda que tiene un sector de pymes demasiado débil para impulsar la demanda de préstamos vigentes.

Monte dei Paschi, el tercer banco más grande de Italia, es el ejemplo actual de este sistema fallido. Necesita recaudar 5.000 millones de euros y vender 28.000 millones de préstamos incobrables para mantenerse a flote, aunque todavía se filtran gravemente. Fue parte del camino a través de un plan complejo negociado por Renzi con la UE para recaudar estos fondos, pero el referéndum y la renuncia de Renzi ponen esto en duda.

Si Monte dei Paschi falla, las cosas empezarán a ponerse feas. Esto probablemente conduciría a una pérdida de confianza del mercado en el sistema bancario más amplio de Italia y podría desencadenar una serie de fallas del mercado.

Sería una noticia increíblemente mala para los italianos. El término "inversor minorista" significa usted y yo, personas que invierten como tenedores de bonos en los bancos italianos en lugar de ahorrar con ellos. Según las normas de la UE introducidas después de la crisis financiera y diseñadas para evitar que los contribuyentes rescaten a los bancos en quiebra, los tenedores de bonos necesitan "rescatar" (perder parte de su dinero) antes de que el contribuyente "salga".

En Francia y Alemania, eso es genial. Allí, los grandes inversores institucionales poseen la mayoría de los préstamos, así que si un banco necesita ser rescatado, saldrían perdiendo ante el contribuyente. En Italia, sin embargo, son los inversores minoristas los que deben rescatar. Esto significa que la gente corriente pierde entre el 10% y el 20% de sus ahorros invertidos en bonos bancarios, antes de participar en la segunda etapa del rescate como contribuyentes. Un verdadero doble golpe.

Es probable que, por ahora, haya un truco para mantener la unidad dentro de la UE durante este período crítico. Pero el problema no se resolverá. Italia es la tercera economía más grande de Europa y, según se mire, su economía está en problemas.

El pueblo italiano se centró en lo que era mejor para ellos desde un punto de vista político, pero podrían terminar pagando el precio si su sistema bancario falla como resultado. Y la incertidumbre con respecto a sus futuros líderes significa que el mundo exterior solo puede estimar si el futuro de la eurozona está en peligro. Si el Movimiento Cinco Estrellas anti-euro sigue ganando terreno, podría significar una crisis en toda regla.