Rehén de la fortuna:por qué Westpac podría tener dificultades para encontrar el comprador adecuado para su subsidiaria neozelandesa

El reciente anuncio de que Westpac está "revisando" la propiedad de su negocio en Nueva Zelanda provocó algunas especulaciones de que la decisión podría deberse a la menor rentabilidad del banco. Pero esto sería un motivo improbable para una venta, y fue más una consecuencia del impacto de COVID-19 que cualquier otra cosa.

De hecho, Las ganancias de Westpac en Nueva Zelanda deberían ser considerablemente más altas este año, cerca de mil millones de dólares neozelandeses, frente a los $ 550 millones del año anterior (al 30 de septiembre de 2020). Basado en experiencias pasadas, un precio de venta de $ 10 mil millones (AU $ 9 mil millones) no sería irrazonable, posiblemente incluso más alto.

Más como, la venta propuesta se debe a los requisitos regulatorios complejos y conflictivos de los supervisores bancarios de Australia y Nueva Zelanda. Vimos esto en la decisión del supervisor de Nueva Zelanda, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ), exigir que los bancos estén posicionados para la “resolución de banco abierto” (OBR).

OBR, como explica el RBNZ, es "una política del Banco de la Reserva de larga data que tiene como objetivo permitir que un banco en dificultades se mantenga abierto al público, al mismo tiempo que coloca el costo de una quiebra bancaria principalmente en los accionistas y acreedores del banco, en lugar del contribuyente ".

En la práctica, esto significa que una parte de todos los fondos depositados en el banco en quiebra se congelaría inmediatamente. Estos solo podían reembolsarse a los depositantes después de la liquidación del banco, si hubiera fondos suficientes.

Esto podría ser un problema real para el propietario de un banco, que probablemente tendría cantidades sustanciales pendientes.

Protección del sistema financiero de Nueva Zelanda

Una de las principales razones de la decisión del Banco de la Reserva fue proteger el sistema financiero de Nueva Zelanda de posibles decisiones adversas por parte de los reguladores australianos (el Banco de la Reserva de Australia y la Autoridad Reguladora Prudencial de Australia) en caso de que un importante banco australiano tuviera dificultades.

El Banco de la Reserva molestó aún más a los bancos australianos a fines de 2019 al introducir requisitos de coeficiente de capital más altos para los bancos comerciales (para posicionarlos mejor en el raro caso de pérdidas extremadamente grandes).

Mientras tanto, La acción reguladora australiana ha tenido como objetivo contrarrestar algunas de las posibles consecuencias adversas de la regulación de Nueva Zelanda. Esto incluyó la disminución de la cantidad relativa a su propio capital que los bancos australianos estaban autorizados a proporcionar a sus filiales extraterritoriales (principalmente en Nueva Zelanda).

Esto reduciría la exposición de los bancos australianos a sus subsidiarias de Nueva Zelanda en caso de una resolución bancaria abierta. proteger el sistema bancario australiano del riesgo de falta de liquidez.

Las propuestas de capital del Banco de la Reserva para los bancos de Nueva Zelanda fueron más altas para los bancos clasificados como de importancia sistémica, que resultan ser las filiales neozelandesas de los principales bancos australianos. A los bancos australianos les preocupaba que su exposición a sus filiales de Nueva Zelanda pudiera superar fácilmente el umbral del 25% para la exposición a sus filiales extraterritoriales.

El costo de las subsidiarias de Nueva Zelanda

Esas preocupaciones parecen haber disminuido, debido a que el Banco de la Reserva acordó modificar sus requisitos de capital, un período de introducción progresiva más largo para las nuevas reglas, y la acción continua de los bancos australianos para aumentar sus niveles de capital social (en respuesta al estímulo de los reguladores australianos).

El capital bancario también ha ido aumentando en ambos países debido a la pandemia que impide que se paguen beneficios a los accionistas en forma de dividendos.

Las propuestas recientes en Australia serían, sin embargo, exacerbar los problemas de los bancos matrices. Sus inversiones en sus subsidiarias de Nueva Zelanda se tratarían como de muy alto riesgo.

La inversión en subsidiarias que exceda el 10% deberá deducirse del capital del banco matriz para cumplir con los requisitos reglamentarios. Esto aumenta sustancialmente los costos relativos para los bancos australianos de tener una gran subsidiaria en Nueva Zelanda.

Es posible que todos estos factores hayan llevado a Westpac a concluir que estará mejor vendiendo su operación en Nueva Zelanda.

¿Dónde están los compradores?

Dado todo esto, ¿Quiénes podrían ser los posibles compradores de la división de Westpac en Nueva Zelanda? Es poco probable que sea alguno de los otros tres bancos principales, ya que el banco resultante de la fusión tendría una posición excesivamente fuerte en el mercado de Nueva Zelanda. Esperaríamos que la Comisión de Comercio de Nueva Zelanda (como regulador de la competencia) impida tal compra.

Otra posibilidad es una transacción respaldada por capital privado. Pero debido a la conducta generalmente más riesgosa de los propietarios de capital privado, el Banco de la Reserva (como regulador cuya aprobación sería necesaria) podría no sentirse cómodo con esto.

El Banco de la Reserva también podría estar preocupado por una compra por parte de una de las otras grandes empresas australianas, lo que crearía un banco muy grande y expondría al sistema financiero a riesgos potenciales.

Otro posible comprador podría ser un gran inversor, como el Fondo de jubilación de Nueva Zelanda o la Corporación de compensación de accidentes. que en 2016 compraron juntos una participación accionaria en Kiwibank, anteriormente propiedad del gobierno en su totalidad.

¿Podrían estas dos entidades combinarse para comprar el banco, y luego buscar vender su participación cotizándola en la Bolsa de Valores de Nueva Zelanda? Su inversión en Kiwibank, aunque originalmente por menos, valdría alrededor de $ 500 millones, mientras que la compra de Westpac podría implicar un desembolso de $ 10 mil millones o más.

Esto sería grande en comparación con los balances de esas instituciones (con activos totales combinados de alrededor de $ 100 mil millones). También habría preocupación por una agregación del riesgo para el sector bancario.

Pero el Banco de la Reserva probablemente se sentiría cómodo con los intereses de los bancos internacionales, dado que el negocio de Westpac en Nueva Zelanda sería demasiado grande para ser adquirido por cualquiera de los restantes no australianos, Bancos de propiedad de Nueva Zelanda.

Relación calidad-precio

Potencialmente, los compradores potenciales más plausibles son los cuatro bancos que antes eran de propiedad estatal más grandes de China (también los bancos más grandes del mundo), tres de los cuales ya tienen operaciones en Nueva Zelanda:Bank of China, China Construction Bank y el Banco Industrial y Comercial de China.

Pero debido al tamaño de la posible compra, y debido a la distancia entre Nueva Zelanda y otros países donde se encuentran los bancos adecuados, el número de posibles compradores sigue siendo relativamente pequeño.

Esto nos devuelve a un desafío que surgió cuando ANZ compró el Banco Nacional de Nueva Zelanda en 2003, y que ha persistido desde entonces:debido al grupo limitado de posibles compradores aceptables, Será difícil para cualquier banco australiano vender su negocio en Nueva Zelanda por algo como el valor reflejado en la rentabilidad de sus operaciones en curso.

Es casi como si las filiales neozelandesas de los principales bancos australianos fueran rehenes, incapaz de venderse a un precio razonable y, por lo tanto, cautiva en el mercado de Nueva Zelanda.

Por lo tanto, es posible que los reguladores de Nueva Zelanda y Australia se comprometan entre sí para mitigar las dificultades que enfrentan los bancos australianos. o ninguna venta procede en absoluto, o Westpac se ve obligada a vender su negocio en Nueva Zelanda a un precio con un descuento significativo.

¡No estamos seguros de cómo responderían los accionistas de Westpac a esa última opción!