Zimbabwe quiere recaudar dinero a través de un bono soberano. Por qué esto es desaconsejado

El gobierno de Zimbabwe firmó recientemente un acuerdo para pagar 4, 500 agricultores blancos US $ 3,5 mil millones para mejoras de infraestructura en las tierras expropiadas por el gobierno durante el caótico programa de reforma agraria de 1997/8.

La iniciativa muestra compromiso con el constitucionalismo y el respeto por los derechos de propiedad y el restablecimiento del estado de derecho. El acuerdo es también un noble intento de poner fin a un episodio cuestionable de la historia de la tierra del país.

Pero la propuesta de financiar el ejercicio mediante la emisión de un bono soberano es muy ambiciosa. Con una economía enferma el país simplemente no tiene los recursos para cumplir con su compromiso con los agricultores blancos. En su carta de fecha 2 de abril de 2020 a los jefes del Fondo Monetario Internacional (FMI), Banco Mundial, Banco Africano de Desarrollo (BAfD), Club de París y Banco Europeo de Inversiones, El ministro de Finanzas, Mthuli Ncube, señaló claramente que el país no cuenta con los recursos médicos y financieros para combatir la pandemia de COVID-19. Aunque el gobierno compensó sus atrasos de 107,9 millones de dólares con el FMI en 2016, todavía está luchando por saldar su deuda de 2.200 millones de dólares con otras instituciones financieras internacionales, incluidos el Banco Mundial y el Banco Africano de Desarrollo.

El gobierno ha propuesto emitir un bono soberano a largo plazo, un proceso en el que el gobierno vende bonos a inversores en los mercados financieros nacionales o internacionales para recaudar fondos. Este año, solo Ghana, Gabón y Egipto lo han logrado.

También ha pedido a los donantes internacionales que le ayuden a recaudar los fondos necesarios. Si estas opciones no recaudan fondos suficientes, otra propuesta es vender terrenos municipales alrededor de las ciudades más grandes del país.

En mi opinión, emitir un bono soberano sería una mala idea. Las principales razones de esto son que las condiciones económicas y políticas no son propicias para la emisión de dicho bono. Para que un país emita con éxito un bono soberano, necesita algunos conceptos básicos en su lugar. Necesita una calificación crediticia soberana internacional, Fundamentos económicos domésticos estables y confianza de los inversores. Ninguno de estos está presente actualmente en Zimbabwe.

Por qué es una mala idea

La mayoría de los factores se relacionan con fundamentos políticos y económicos internos.

Primeramente, Zimbabwe no tiene una calificación crediticia soberana de las tres agencias internacionales de calificación crediticia:Fitch, Moody's o Standard &Poor's. Sin una calificación, Es imposible emitir con éxito un bono soberano en los mercados internacionales porque es un factor clave para determinar el rendimiento y el pago del cupón de un bono. El gobierno aún no ha solicitado una calificación de las tres grandes agencias de calificación. Se encuentra entre los 23 países africanos que aún no han solicitado una calificación soberana internacional.

En segundo lugar, el país no tiene mercado de deuda interna. Si lo hizo, podría intentar movilizar a los inversores locales que comprendan las exposiciones de riesgo asociadas y podrían realizar su propia diligencia debida. Los inversores institucionales nacionales tendrían que suscribirse para que la emisión de bonos del gobierno tuviera éxito.

En tercer lugar, el país ha cambiado su moneda más de 10 veces desde 2000. En 2019, el Banco Central prohibió el uso de moneda extranjera para el comercio y reintrodujo la cuasi-moneda del dólar de Zimbabwe que había sido abandonada en 2009. La moneda local se depreció más del 320% en menos de un año. Esto erosionó los ahorros y las pensiones, y vio una mayor pérdida de confianza en todo el sistema financiero. La fortaleza de la moneda de un país determina el atractivo de sus emisiones de bonos. Una moneda débil agrava el riesgo de incumplimiento y la sostenibilidad de la deuda, ya que los reembolsos aún deberán realizarse en moneda extranjera.

Por cuartos, La creciente crisis económica en el país ha erosionado la buena voluntad que el gobierno actual acumuló después de la era de Mugabe. Las acciones del presidente Emmerson Mnangagwa no han coincidido con su mantra de "apertura a los negocios". Sus viajes a Davos no han producido ninguna inversión extranjera directa significativa, ya que los inversores cuestionan su credibilidad.

El gobierno también goza del mal favor de instituciones como el FMI y el Banco Mundial. Ha incumplido con los préstamos del FMI y no ha implementado las reformas acordadas con las organizaciones.

Quinto, el gobierno ha sido hostil al sector privado. Ordenó el cierre de la bolsa de valores el 29 de junio de 2020 y acusó a las empresas de impulsar la devaluación de la moneda. Las agencias de seguridad del estado intentaron detener ciertas operaciones comerciales de Econet y Old Mutual, las dos empresas más importantes que cotizan en bolsa. Fueron acusados ​​de avivar las hostilidades contra el gobierno. Son estas empresas y sus redes multinacionales las que apoyarían la emisión de bonos mediante la compra de bonos del gobierno.

Sexto, La marca del gobierno ha sido dañada por varios funcionarios gubernamentales que han sido objeto de sanciones. Algunos piden sanciones más estrictas para los abusos contra los derechos humanos. Los inversores perciben que un país que no respeta su estado de derecho es poco probable que respete sus convenios de bonos soberanos ni cumpla sus obligaciones a tiempo.

Además, El compromiso del gobierno con la transparencia y la integridad ha sido cuestionado a raíz de acusaciones de corrupción masiva. A pesar de las promesas Ha habido poca o ninguna acción contra los funcionarios del gobierno envueltos en escándalos de corrupción.

Séptimo, La economía de Zimbabwe no se ha recuperado en la era posterior a Mugabe. En lugar de, ha empeorado. La producción de alimentos está en su punto más bajo, el sector salud se ha visto paralizado por constantes protestas y la inflación se ha estimado en más del 800%.

El último factor interno a considerar es que el banco central del país ya no puede desempeñar sus funciones como prestamista de última instancia y facilitar las transacciones transfronterizas. debido a la falta de reservas de divisas. El acceso a Forex se ha restringido a agencias gubernamentales, departamentos y personas seleccionadas. Los bancos locales técnicamente tienen la libertad de hacer sus propios acuerdos de transacciones de divisas con otros bancos internacionales correspondientes.

También hay algunos factores externos que hacen que la obtención de capital de esta manera sea una mala idea en este momento. El mercado de deuda internacional ha estado deprimido como resultado de COVID-19 y es probable que siga siéndolo durante los próximos dos años mientras los inversores esperan ver cómo los países salen de la crisis. Y el costo de emitir un bono se ha duplicado, que ha sacado del mercado a la mayoría de los países africanos. Zimbabwe no es una excepción.

Todos estos factores no son favorables para que Zimbabwe emita un bono soberano.

Soluciones

Zimbabwe tiene muchos problemas urgentes. Dado que la economía está en su nivel más bajo, compensar a los agricultores es un lujo que el país no puede permitirse. No producirá los resultados implícitos de incrementar la inversión extranjera directa.

En lugar de, Zimbabwe debería centrarse en demostrar la voluntad política para restaurar la confianza empresarial. La prueba de esto incluirá la destitución de cargos públicos y el enjuiciamiento de personas involucradas en la corrupción.

También debe reconocer los desafíos que enfrenta y comprometerse con un diálogo político genuino. Los socios e inversionistas internacionales interpretan la negación de los desafíos que enfrenta el país como deshonesta y poco confiable.

Finalmente, el gobierno debe implementar las reformas económicas previamente acordadas con los prestamistas multilaterales. Bajo el acuerdo, Las políticas deben centrarse en eliminar el déficit fiscal de dos dígitos del gobierno y adoptar reformas que permitan que las fuerzas del mercado impulsen el funcionamiento de los mercados de divisas y otros mercados financieros. Estos ayudarán a estabilizar la moneda y la política monetaria. Sin implementar plenamente estas reformas acordadas con agencias multilaterales, movilizar la inversión extranjera directa seguirá siendo un sueño.