La economía de Grecia se recupera mientras que Alemania tartamudea, pero aún se requiere moderación

Finalmente, buenas noticias de Grecia. Parece que la contracción prolongada de la economía del país finalmente se detuvo y hay alguna esperanza de que haya comenzado a disfrutar de un crecimiento modesto. No hay razón para tanta euforia por el momento, ya que las finanzas públicas griegas siguen siendo problemáticas. Incluso después de tres rescates, el estado griego trabaja bajo una pesada carga de deuda que se mantendrá por encima del 170% del PIB en el futuro previsible.

Los rendimientos de los bonos griegos a diez años, una medida del entusiasmo del mercado por la economía griega, no han caído por debajo del 7%. y recuerda, este es el tipo de interés en euros, no es una moneda particularmente propensa a la inflación. Hasta ahora, las buenas noticias no han tenido un efecto apreciable. En comparación, aunque la economía alemana ha tartamudeado este trimestre, Los rendimientos alemanes han estado muy por debajo del 0,5%; la diferencia es el riesgo bastante elevado de incumplimiento de Grecia entre ahora y 2026.

Los datos del servicio de estadísticas griego mostraron una estimación de crecimiento económico en el tercer trimestre del 0,5%. En el segundo trimestre, el aumento del producto interior bruto se revisó al 0,3%. En Alemania, mientras tanto, la Oficina Federal de Estadísticas informó que el crecimiento del PIB se redujo a la mitad, a 0,2% en el tercer trimestre desde 0,4% en el segundo, ya que la debilidad de las exportaciones pesó sobre las cifras.

Remodelación

El crecimiento en Grecia es en cierto modo inevitable. Una economía solo puede caer hasta cierto punto cuando puede depender de algún grado de alivio de la deuda. El primer ministro griego, Alexis Tsipras, entiende que implementar las reformas que prometió para obtener apoyo será cada vez más difícil. Recientemente reorganizó su gabinete para retener la buena voluntad que aún necesita del Fondo Monetario Internacional. el Banco Central Europeo (BCE) y sus socios de la UE.

Quizás su mente estaba concentrada en la forma en que Portugal casi perdió el acceso al programa de flexibilización cuantitativa del BCE el mes pasado después de que la última de las cuatro agencias calificadoras amenazara con rebajar su deuda por debajo del grado de inversión. Eso siguió a la introducción de una serie de políticas populistas por parte de su gobierno socialista este año, revirtiendo la tendencia a la baja de su carga de deuda. Esto aún podría suceder a pesar de que el país acaba de registrar su crecimiento más rápido desde 2013 el último trimestre.

Incluso si todo va según el plan, esta saga griega durará mucho más allá de mediados de siglo. En 2054, el Estado griego pagará al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera 6.300 millones de euros y más de 1.000 millones de euros al año al Mecanismo Europeo de Estabilidad en cada uno de los cinco años siguientes. De nuevo, eso es si todo va según lo planeado, y eso se encuentra en un horizonte de planificación muy largo e incierto. Y así, a pesar de las relativamente buenas noticias que llegan hoy de Grecia, los mercados siguen siendo, con razón, muy cautelosos sobre el futuro de sus finanzas.

Patrones de gasto

Aquí hay una lección para otros. La sabiduría convencional en estos días sostiene que los países occidentales pueden quitarse los grilletes de la austeridad y pedir prestado para invertir (los defensores del gasto público siempre usan la palabra "invertir", nunca "gastar"). La razón es que esto se debe a que las tasas de interés son tan bajas que los préstamos equivalen a “dinero gratis”.

Es aconsejable recordar que no solo es necesario pagar los pagos de intereses, sino que el capital deberá reembolsarse o (más probablemente) refinanciarse algún día cuando las tasas de interés no sean tan bajas. Con su baja carga de deuda, Alemania puede sufrir incluso una recesión severa y aún no enfrentar una crisis de deuda, pero si Grecia experimenta incluso una leve recesión, necesitará más rescates.

Algunos proyectos pueden tener el efecto de hacer crecer la economía lo suficiente como para justificar esta carga adicional, pero esto no es "dinero gratis". Porque eso es lo que pasa con el dinero, nunca es realmente gratis. Una cosa que une a los políticos de derecha e izquierda, Donald Trump, Hillary Clinton, Theresa May, François Hollande y Jeremy Corbyn, es la creencia de que mañana, o de hecho, el año 2059 nunca llegará. Al menos solo llegará mucho después de que se hayan ido.