GameStop:cómo Redditors jugó a los fondos de cobertura por miles de millones (y lo que podría suceder después)

¿Cómo una pequeña empresa minorista que vende videojuegos, por valor de menos de 400 millones de dólares estadounidenses a mediados de 2020, convertirse en una empresa de US $ 10 mil millones en menos de seis meses? ¿Cómo sube el precio de sus acciones de unos 20 dólares el 12 de enero de 2021 a 347 dólares el 27 de enero y luego vuelve a bajar a 193 dólares al día siguiente?

El impresionante aumento de precios en las acciones de GameStop, impulsado en gran medida por usuarios de Reddit exagerados con la ayuda de Elon Musk, ha llamado la atención del gobierno de EE. UU., condujo a pedidos de regulación por parte del jefe del intercambio NASDAQ, e incluso hizo subir las acciones de una empresa minera australiana con un código de mercado de acciones similar coincidentemente.

¿Cómo está pasando esto? La respuesta simple es que es un juego de poder, magnificada por las redes sociales, entre pequeños inversores minoristas que quieren que suban algunos precios de las acciones y fondos de cobertura más grandes que han hecho grandes apuestas a que esos mismos precios caerán.

La venganza del pececito

Melvin Capital es un fondo de cobertura (con un valor de 12.500 millones de dólares estadounidenses hasta hace poco) con una "posición corta" en GameStop. Una posición corta significa que Melvin apostaba a que el precio de las acciones de GameStop caería (una apuesta razonable, ya que la perspectiva para las tiendas de videojuegos tradicionales es un poco como lo que sucedió con Blockbuster y otros medios de alquiler de videos). Esto en sí mismo no es nada inusual.

Lo que hizo que las últimas dos semanas fueran tan únicas fue la gran participación de pequeños inversores individuales en la conducción de la acción. A través de plataformas como Reddit (específicamente el foro Wall Street Bets, que se describe a sí mismo como "como si 4Chan encontrara una terminal de Bloomberg"), Estos inversores minoristas han trabajado juntos para impulsar los precios tan altos que los fondos de cobertura han tenido que abandonar sus posiciones cortas.

Como resultado, los vendedores en corto han perdido mucho dinero y los inversores minoristas (y cualquier otra persona con acciones de GameStop) han obtenido enormes beneficios. Normalmente en el mercado de valores, el tiburón se traga al pececillo. Ahora los pececillos se están comiendo al tiburón.

Estos inversores individuales comenzaron a comprar acciones (y opciones para comprar acciones en el futuro) en GameStop, y otras empresas que tenían importantes posiciones cortas. De hecho, las 50 empresas más cortas en el índice Russell 3000 han subido un 33% este año.

Este aumento se ha convertido en un repunte en los últimos días. GameStop aumentó su valor en un 92% el 26 de enero (hora de EE. UU.), saltó otro 134% el 27 de enero, y ha negociado más de 178 millones de acciones. El volumen promedio normalmente negociado por GameStop es de aproximadamente 10 millones de acciones por día. Esto no es normal.

¿Cuánto tiempo pueden seguir siendo irracionales los redditors?

¿Cómo es posible que los pequeños inversores minoristas puedan aumentar el valor de una empresa de esta manera?

Dos factores importantes han llevado a la situación. El primero es estructural. Los inversores aprovecharon el hecho de que Melvin, y otro fondo llamado Citron Capital, tenía posiciones cortas significativas en GameStop.

Cuando el precio de una acción sube, los vendedores en corto deben invertir más dinero para mantener su posición o liquidarla. Melvin trató de mantener su posición corta, porque los administradores del fondo de cobertura creen que las acciones están sobrevaloradas, y ha sufrido pérdidas masivas como resultado (la semana pasada, Melvin anunció que ya había bajado un 30% en el año). Este es un caso de la conocida idea de que “el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que tú puedes permanecer solvente”.

Melvin, en última instancia, puede tener razón, y el precio de GameStop eventualmente bajará, pero los inversores minoristas que conocían la apuesta de Melvin la llevaron a una posición insostenible. Con el precio continuamente subido, Melvin se quedó con una dura elección:seguir siendo corto, o darse cuenta de sus pérdidas.

Cómo comprar crea más compras

Esto conduce al segundo factor, que es mecánico. Los inversores minoristas que impulsan el aumento de precios son mucho más pequeños que los fondos de cobertura con los que están luchando. Al comprar acciones y opciones de compra (que son efectivamente derechos para comprar acciones en el futuro a un precio determinado), Los inversores minoristas están provocando que los creadores de mercado también compren acciones de GameStop.

Los creadores de mercado son empresas que facilitan el comercio de acciones al poseer acciones y ponerlas a la venta. A los creadores de mercado no les importa si los precios de las acciones suben o bajan; solo quieren un recorte cuando la gente compra o vende.

Entonces, cuando un inversionista compra una opción de compra de un creador de mercado, el creador de mercado cubrirá inmediatamente la posición comprando las acciones. De esta manera, están cubiertos tanto si el precio sube como si baja.

Si hay un aumento lo suficientemente grande de especuladores que compran opciones de compra, como hemos visto con GameStop, irá acompañado de una gran cantidad de compra de acciones.

Este es un efecto en cascada, lo que conduce a corridas de precios. En este caso, está subiendo el precio, pero también es probable que veamos el mismo efecto reduciendo el precio. (Esto es lo que sucedió a mayor escala el 19 de octubre de 1987, desencadenando la caída del mercado de valores del Lunes Negro).

Después de la oleada

Estos dos factores, los vendedores en corto que se ven presionados y los creadores de mercado que cubren sus apuestas, han llevado a esta situación. Necesita ambos para lo que estamos presenciando:un inversor con una posición expuesta (Melvin) y una oleada de inversores que apuntan a esa posición (Redditors y otros).

Pronto todo esto terminará. A última hora del 27 de enero (hora de EE. UU.), Melvin Capital anunció que había abandonado su posición corta. No está claro cuánto dinero perdió Melvin, pero ha recibido casi US $ 3 mil millones en inversiones de los fondos Citadel y Point72 para cubrir sus pérdidas.

A la mañana siguiente, El precio de GameStop en realidad siguió subiendo , alcanzando casi US $ 500 por un breve momento. Sin embargo, en ese momento, varios corredores de bolsa minoristas populares, incluido Robinhood, Interactive Brokers y E * Trade:intervinieron para limitar el comercio de varias acciones muy activas, incluido GameStop. El precio se desplomó rápidamente antes de recuperarse y finalizar el día en $ US193.60.

¿Que sigue? Con los vendedores en corto eliminados del juego, la realidad de las perspectivas comerciales de la empresa puede reafirmarse.

Las últimas dos semanas han sido tiempos emocionantes para los observadores del mercado. Pero no podemos ignorar la aparente facilidad con la que se han manipulado estas acciones, y la posibilidad de una mayor manipulación del mercado en el futuro.