Cómo se pueden arbitrar metales preciosos como el oro

Los metales preciosos se clasifican como materias primas, y se puede negociar a través de múltiples clases de valores, como el comercio de metales (comercio al contado), futuros, opciones, fondos, y fondos cotizados en bolsa (ETF). A traves del globo, dos de los productos básicos más comercializados y más populares para las inversiones, el oro y la plata, ofrecen amplias oportunidades comerciales con alta liquidez. Al igual que con cualquier otro activo negociable, Existen oportunidades de arbitraje en el comercio de metales preciosos. Este artículo explica los conceptos básicos del comercio de arbitraje de metales preciosos, y proporciona ejemplos de cómo los inversores y comerciantes pueden beneficiarse del arbitraje en el comercio de metales preciosos.

¿Qué es el arbitraje?

El arbitraje implica la compra y venta simultánea de un valor (o sus diferentes variantes, como acciones o futuros) para beneficiarse del diferencial de precios entre el precio de compra y el precio de venta (es decir, el diferencial de compra y venta). Por ejemplo, el precio del oro en Comex es $ 1225. En un intercambio local, los lingotes se venden a $ 1227. Se puede comprar al precio más bajo y venderlo al más alto, obteniendo una ganancia de $ 2.

Existen muchas variantes de arbitraje. Por ejemplo:

• Arbitraje de ubicación de mercado - La diferencia en la oferta y la demanda de un metal precioso en un mercado geográfico (ubicación) en comparación con el de otro mercado podría dar lugar a una diferencia de precio, que los arbitrajistas intentan capitalizar. Esta es la forma de arbitraje más simple y popular. Por ejemplo, digamos que el precio del oro en Nueva York es de $ 1250 la onza, y en Londres es de 802 libras esterlinas la onza. Suponga un tipo de cambio de 1 USD =0,65 GBP, lo que hace que el precio del oro en Londres sea equivalente en dólares a 1233,8 dólares. Suponga que el costo de envío de Londres a Nueva York es de $ 10. Un comerciante puede esperar beneficiarse comprando oro en el mercado de menor costo (Londres) y vendiéndolo en el mercado de mayor precio (Nueva York). El precio total de compra (costo más envío) será $ 1243.8, y el comerciante puede esperar venderlo por $ 1250, con una ganancia de $ 6.2.

Un detalle importante que no se aborda aquí es el tiempo de entrega. El envío deseado puede tardar al menos un día en llegar a Nueva York desde Londres. por aire o por barco. El comerciante corre el riesgo de que el precio baje durante este período de tránsito, lo cual, si el precio cae por debajo de $ 1243.8, dará lugar a una pérdida.

• Arbitraje de efectivo y acarreo - Esto implica la creación de una cartera de posiciones largas en el activo físico (digamos, plata al contado) y una posición corta equivalente en los futuros subyacentes de una duración adecuada. Dado que el arbitraje generalmente no implica capital, se necesita financiación para la compra de un activo físico. Adicionalmente, el almacenamiento de un activo durante la duración del arbitraje también incurre en un costo.

Suponga que la plata física se cotiza a $ 100 por unidad, y los futuros de plata a un año se cotizan a 110 dólares (una prima del 10%). Si un comerciante intenta el arbitraje sin usar su propio dinero, toma un préstamo de $ 100 con una tasa de interés anual del 2% y compra una unidad de plata. Lo almacena a un costo de almacenamiento de $ 2. El costo total de mantener esta posición durante el año es de $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Para arbitraje, Corta un futuro plateado a $ 110 y espera beneficiarse en $ 6 al final del año. Sin embargo, la estrategia de arbitraje fallará si los precios de los futuros de la plata caen a $ 104 o menos cuando expira el contrato de futuros de la plata.

• Arbitraje en diferentes clases de activos de metales preciosos - El comercio de metales preciosos también está disponible a través de ETF y fondos específicos de metales preciosos. Dichos fondos operan sobre una base de valor liquidativo (NAV) al final del día (fondos mutuos basados ​​en oro) o sobre una base de negociación basada en el intercambio en tiempo real (por ejemplo, ETF de oro). Todos estos fondos recolectan capital de inversionistas y venden un número específico de unidades de fondos que representan inversiones fraccionarias en el metal precioso subyacente. El capital recaudado se utiliza para comprar lingotes físicos (o inversiones similares, como otros fondos de lingotes). Es posible que los operadores no obtengan oportunidades de arbitraje en fondos basados ​​en el valor liquidativo al final del día, pero existen amplias oportunidades de arbitraje disponibles utilizando ETF basados ​​en oro negociados en tiempo real. Los operadores de arbitraje pueden buscar oportunidades en ETF de oro y otros activos, como el oro físico o los futuros del oro.

Los contratos de opciones de metales preciosos (como las opciones de oro) ofrecen otra clase de seguridad en la que explorar oportunidades de arbitraje. Por ejemplo, una opción de compra sintética, que es una combinación de una opción de venta de oro larga y un futuro de oro largo, se puede arbitrar contra una opción de oro de compra larga. Ambos productos tendrán beneficios similares. En febrero de 2015, opciones de venta de oro de un año de duración con un precio de ejercicio de $ 1210 estaban disponibles por $ 1, 720 (tamaño de lote 100), opciones de compra por $ 2, 810, y futuros por $ 1210. Salvo los costos transaccionales, la primera posición (poner + futuro) se puede crear por ($ 1, 210 + $ 1, 720 =$ 2, 930) y contra el precio de compra de $ 2, 810, ofreciendo una ganancia potencial de arbitraje de $ 80. También se deben considerar los costos de transacción que pueden reducir o disminuir las ganancias.

• Arbitraje de tiempo (basado en especulaciones) - Otra variante del arbitraje (sin compra y venta 'simultáneas') es el comercio especulativo basado en el tiempo destinado a obtener una ganancia de arbitraje. Los comerciantes pueden tomar posiciones basadas en el tiempo en valores de metales preciosos y liquidarlas después de un tiempo específico, basado en indicadores técnicos o patrones.

Los fundamentos del arbitraje de metales preciosos

Oro, platino, paladio, y la plata son los metales preciosos más comercializados. Los participantes del mercado incluyen empresas mineras, casas de lingotes, bancos, los fondos de cobertura, asesores de comercio de productos básicos (CTA), empresas comerciales propietarias, creadores de mercado, y comerciantes individuales.

Hay varias razones por las que dónde, y cómo se crean oportunidades de arbitraje para el comercio de metales preciosos. Pueden ser el resultado de variaciones de oferta y demanda, actividades comerciales, valoraciones percibidas de los diferentes activos vinculados al mismo subyacente, diferentes geografías de los mercados comerciales, o variables relacionadas, incluyendo factores micro y macroeconómicos.

• Oferta y demanda:los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo solían vincular sus reservas de efectivo al oro. Aunque el patrón oro ha sido abandonado por la mayoría de las naciones, inflación en movimiento, o cambios macroeconómicos relacionados, puede dar lugar a un aumento significativo de la demanda de oro, ya que algunos lo consideran una inversión más segura que las acciones o divisas individuales. Además, si se sabe que una entidad gubernamental, como el Banco de la Reserva de la India, comprará grandes cantidades de oro, esto hará subir los precios del oro en el mercado local. Los comerciantes activos siguen de cerca estos desarrollos e intentan obtener ganancias.
• Momento de transmisión de precios:los precios de los valores que pertenecen a diferentes clases pero vinculados al mismo activo subyacente tienden a mantenerse sincronizados entre sí. Por ejemplo, un cambio de $ 3 en el precio del oro físico en el mercado al contado tarde o temprano se reflejará en el precio de los futuros del oro, opciones de oro, ETF de oro, o fondos basados ​​en oro en proporciones adecuadas. Los participantes de estos mercados individuales pueden tardar un tiempo en notar el cambio en los precios del subyacente. Esta vez se demora e intentos de diferentes participantes del mercado de capitalizar las brechas de precios, crear oportunidades de arbitraje.
• Especulaciones con límite de tiempo:muchos traders técnicos intentan negociar diariamente metales preciosos con indicadores técnicos con límite de tiempo que pueden implicar la identificación y captura de tendencias técnicas para tomar posiciones largas o cortas. esperando un período de tiempo específico, y liquidar la posición en función del tiempo, objetivos de beneficio, o niveles de stop-loss alcanzados. Tales actividades comerciales especulativas, a menudo con la ayuda de programas y algoritmos informáticos, crear brechas de oferta y demanda detectadas por los participantes restantes del mercado, que luego intentan beneficiarse a través del arbitraje u otras posiciones comerciales.
• Cobertura o arbitraje en múltiples mercados:un banco de lingotes puede tomar una posición larga en el mercado al contado y vender en corto la misma inversión en el mercado de futuros. Si la cantidad es lo suficientemente grande, estos mercados pueden reaccionar de manera diferente. El pedido largo de gran cantidad en el mercado al contado hará subir los precios al contado, mientras que la orden corta de gran cantidad empujará a la baja los precios de los futuros en el mercado de futuros. Los participantes de cada mercado percibirán y reaccionarán a estos cambios de manera diferente, basado en el momento de la transmisión del precio, conduciendo a diferenciales de precios y oportunidades de arbitraje.
• Influencia del mercado:los mercados de productos básicos funcionan las 24 horas del día, los 7 días de la semana, con participantes activos en múltiples mercados. A medida que pasa el día flujo de negociación y arbitraje de un mercado geográfico, dicen los mercados de lingotes de Londres, a otro, como el COMEX de EE. UU., que para su hora de cierre se traslada a Singapur / Tokio, que luego tendrá un impacto en Londres, completando así el ciclo. Las actividades comerciales de los participantes del mercado en estos múltiples mercados, con un mercado impulsando al siguiente, crean oportunidades significativas para el arbitraje. El tipo de cambio en constante cambio se suma al impulso del arbitraje.

Consejos útiles

Aquí hay algunas otras opciones adicionales y prácticas comunes, algunos de los cuales pueden ser peculiares de un mercado en particular. También se cubren los escenarios que deben evitarse.

• Informe de compromiso de los comerciantes (COT):en EE. UU., la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publica el informe COT semanal con las tenencias agregadas de los participantes del mercado de futuros de EE. UU. El informe contiene tres secciones para posiciones agregadas mantenidas por tres tipos diferentes de comerciantes:comerciantes comerciales (generalmente coberturistas), comerciantes no comerciales (generalmente grandes especuladores), y no declarables (normalmente pequeños especuladores). Los comerciantes utilizan este informe para tomar decisiones comerciales. Una percepción común es que los traders no reportables (pequeños especuladores) suelen estar equivocados y los traders no comerciales (grandes especuladores) suelen tener razón. Por eso, las posiciones se toman en contraposición a las de la sección de no reportables y en línea con las de la sección de operadores no comerciales. También existe la creencia común de que no se puede confiar en el informe COT, como participantes principales, como los bancos, seguir moviendo sus exposiciones netas de un mercado a otro.
• ETF de composición abierta:algunos fondos son de composición abierta (como GLD) y ofrecen suficientes oportunidades de arbitraje. Los ETF abiertos tienen participantes autorizados que compran o venden oro físico, dependiendo de la demanda o oferta de unidades ETF (compra / rescate). Pueden reducir o crear unidades ETF excedentes adicionales según lo requiera el mercado. El mecanismo de compra / venta de oro físico basado en la compra / redención de unidades ETF por agentes autorizados permite que los precios sigan un rango estrecho. Adicionalmente, estas actividades ofrecen importantes oportunidades para el arbitraje entre el oro físico y las unidades ETF.
• ETF cerrados:algunos fondos son cerrados (como PHYS). Estos tienen un número limitado de unidades sin posibilidad de crear nuevas. Dichos fondos están abiertos a salidas (reembolso de participaciones existentes), pero están cerrados a las entradas (sin creación de nuevas unidades). Con la disponibilidad restringida solo a las unidades existentes, la alta demanda a menudo da como resultado el canje de las unidades existentes por primas elevadas. La disponibilidad con descuento generalmente no se aplica aquí por la misma razón. Estos fondos cerrados no son ideales para el arbitraje, ya que el potencial de ganancias está del lado del vendedor. El comprador tiene que esperar y observar el crecimiento orgánico del precio del activo subyacente que debería superar la prima pagada. Sin embargo, un comerciante puede obtener la prima en el momento de la venta.
• El conocimiento de los activos negociables es un requisito previo fundamental para intentar el arbitraje en varios activos. Por ejemplo, algunos fondos (como Sprott Phys Slv Trust Units [PSLV]) vienen con la opción de convertirse en lingotes físicos. Los comerciantes deben ser cautelosos y evitar comprar dichos activos con una prima a menos que estén seguros de una apreciación intrínseca del precio.
• No todos los fondos ponen el 100% del capital invertido en el activo mencionado. Por ejemplo, PSLV invierte el 99% del capital en plata física y mantiene el 1% restante en efectivo. Invertir $ 1000 en PSLV le da $ 990 en plata y $ 10 en efectivo. Dados los márgenes de beneficio mínimos del comercio de arbitraje, y sin olvidar los costes de transacción, Cualquiera que tome una decisión comercial debe tener pleno conocimiento de los activos que se comercializan.
• Los operadores pueden explorar más a fondo las oportunidades de arbitraje en exposiciones de mayor magnitud a través de ETF. Por ejemplo, después de dos ETF basados ​​en platino, VelocityShares 2x Long Platinum ETN y VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN, ofrece el doble de exposición para posiciones largas y cortas apalancadas vinculadas al índice S&P GSCI Platinum. Similar, para la triple exposición al índice S&P GSCI Silver, uno puede explorar VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) y VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Estos fondos, y combinaciones similares, también se puede arbitrar contra otros valores con el mismo metal precioso subyacente.

La línea de fondo

El comercio de arbitraje implica un alto nivel de riesgo, y puede ser desafiante. Si la orden de compra se ejecuta y la orden de venta no, un comerciante estará sentado en una posición expuesta. Negociar a través de múltiples clases de valores, a menudo en múltiples intercambios y mercados, trae su propio conjunto de desafíos operativos. Costos de transacción, tipos de cambio de divisas, y los costos de suscripción de la negociación erosionan los márgenes de beneficio. Los mercados de metales preciosos tienen su propia dinámica, y los comerciantes deben practicar la debida diligencia y precaución antes de intentar el arbitraje en el comercio de metales preciosos.