Comentario de los Fondos Europeos:Fomento de la participación de los accionistas en la Unión Europea

Uno de los sellos distintivos del capital privado es el compromiso activo con las empresas de cartera. La naturaleza y el alcance de ese compromiso pueden variar de una firma a otra; de hecho, de empresa en empresa, pero la supervisión de la gestión y la participación en la planificación estratégica suelen ser requisitos mínimos. Casi por definición, Los gestores de fondos de capital riesgo y de capital privado no son inversores pasivos.

En los mercados públicos, por supuesto, los inversores a menudo carecen de los medios y los incentivos financieros para adoptar un enfoque similar con sus inversiones, y los responsables de la formulación de políticas lo ven como un problema. En Europa, La denominada “corporación sin dueño” ha sido objeto de diversas iniciativas voluntarias y obligatorias dirigidas a inversores institucionales. Hasta ahora, quizás el más ambicioso ha sido el Código de administración del Reino Unido (que, como informamos anteriormente, podría tener algunas implicaciones para los administradores de fondos de capital privado en su iteración más reciente).

Pero la última iniciativa, esta obligatoria, y vigente desde el mes pasado - emana de la Unión Europea. Y esta segunda versión de la Directiva sobre derechos de los accionistas (SRD II) también tiene algunas implicaciones para los gestores de fondos de capital privado:se aplica a inversores regulados en toda la UE, incluidas, en relación con cualquier inversión que mantengan en sociedades cotizadas, gestores de fondos de inversión alternativos (GFIA) de alcance completo y empresas reguladas por la Directiva de mercados de instrumentos financieros (MiFID) para realizar la gestión de la cartera. (El SRD II no se aplica a los “asesores-organizadores” regulados por MiFID).

Si bien la Directiva sobre derechos de los accionistas original de la UE abordó el gobierno corporativo en las empresas europeas que cotizan en bolsa al garantizar la igualdad de trato de los accionistas, SRD II centra la atención en la conducta de las instituciones financieras reguladas por la UE que son accionistas de sociedades cotizadas europeas. Apunta a los problemas percibidos con su enfoque excesivo en el desempeño a corto plazo y, en algunos casos, falta de compromiso. El SRD II requiere que los inversores afectados desarrollen una política para relacionarse con sus empresas participadas a largo plazo.

Esa política, que debe publicarse en el sitio web del administrador, debe incluir información sobre (entre otras cosas) cómo el gerente monitorea el desempeño financiero y no financiero de una empresa participada, su gobernanza y su impacto social y ambiental, cómo (o si) el administrador mantiene un diálogo con las empresas participadas y la manera en que el administrador ejerce sus derechos de voto. Los gerentes en el alcance también deben divulgar públicamente cada año cómo han implementado la política de participación, y describir su comportamiento de voto, destacando los votos más significativos.

Aunque las reglas se aplican sobre la base de "cumplir o explicar", Es poco probable que los administradores de activos que operan en los mercados públicos expliquen el incumplimiento total. a menos (tal vez) que sean inversores deliberadamente a corto plazo que no tengan la capacidad o los incentivos para colaborar con empresas participadas.

Dado que el alcance de SRD II se limita a inversiones en empresas europeas cuyas acciones están admitidas a cotización en un mercado regulado por la UE (y, implementado en algunos estados miembros, mercados comparables fuera de Europa), el impacto sobre el capital privado es limitado. Sin embargo, empresas de capital privado que tienen participaciones en empresas que cotizan en bolsa, incluidos los retenidos tras una oferta pública inicial, Tendrá que tener en cuenta las nuevas reglas, aunque están claramente en sintonía con la forma en que las empresas de capital privado ya abordan sus responsabilidades actuales y es poco probable que catalicen cambios de comportamiento.

Por lo tanto, existe un impacto directo limitado en las empresas de capital privado que será necesario administrar. Pero quizás el efecto menos obvio de un enfoque regulatorio continuo en la participación de los accionistas y la administración será una ventaja para el capital privado. Otras iniciativas europeas apuntan en una dirección similar y, a pesar de las afirmaciones de algunos de sus críticos, el enfoque de la gestión del capital privado se mantiene bien bajo escrutinio. Inversores que se centran en estos temas, ya sea por razones comerciales o reglamentarias, puede sentirse cada vez más atraído por la clase de activos.