Perspectiva de inversión a mitad de año:dónde invertir ahora

Ilustración de Benedetto Cristofani

Durante la mayor parte de 2021, Ha sido fácil sacar la proverbial bola de inversión del parque. Lo que va de año, el índice bursátil S&P 500 ha registrado un máximo histórico 26 veces. Incluidos dividendos, el índice de referencia del mercado general arrojó un 13,3% durante la primera semana de mayo, muy por encima del rendimiento anual promedio del 10,3% para las acciones de grandes empresas, que se remonta a 1926. El toro movió la pelota poco después, desviado por un aumento de la inflación más poderoso de lo que hemos visto en años. Pero habiendo entrado en su segundo año, este mercado probablemente tenga más ganancias por delante, impulsado por un crecimiento económico vertiginoso a medida que EE. UU. reabre y las ganancias corporativas que están aplastando las expectativas de los analistas.

Todavía, a medida que nos adentramos en 2021, los inversores deberían esperar menos grand slams y más singles y dobles. Eso significa mantenerse ágil y alerta a las curvas, ya sea en forma de mayor inflación, aumento de las tasas de interés o retrocesos de COVID. En lugar de depender del impulso de un mercado estadounidense imparable, los inversores deben estar abiertos a nuevas estrategias y sentirse cómodos en un campo de juego global.

Los handicappers de Wall Street están por todas partes en este mercado voluble, con estrategas de cartera que fijan objetivos de fin de año para el S&P 500 que van desde 3800 (un 10% menos desde su cierre de mayo de 4233 a principios de mayo) hasta 4600 (un aumento del 9%). Los inversores probablemente deberían esperar algo más hacia la mitad de ese rango (más cerca de 4300), con el S&P 500 entregando ganancias porcentuales de un solo dígito desde aquí hasta fin de año. Eso situaría las ganancias para todo el año en cerca del 15%, más aproximadamente otros 1,4 puntos porcentuales de dividendos. (Precios, las devoluciones y otros datos son a partir del 7 de mayo).

Es posible que los índices de referencia de mercado amplio no sean la mejor medida de éxito al final del año, ya que las diferentes clases de activos y estilos de inversión giran a favor. Por ahora, preferimos acciones a bonos, acciones de "valor" a precio de ganga sobre las de rápido crecimiento, y sectores "cíclicos" sensibles a la economía, como el financiero, industriales y materiales a sectores más defensivos, como los productos básicos de consumo y el cuidado de la salud. Pensamos en acciones de pequeñas empresas, a pesar de una buena actuación ya, merecen espacio en su portafolio, al igual que las participaciones internacionales, especialmente de los mercados desarrollados. "Parece una simplificación excesiva, pero los ganadores de 2020 se están convirtiendo en los perdedores relativos de 2021. Lo que funcionó bien en el comercio de la pandemia lo está haciendo peor ahora, "Dice Andrew Pease, jefe global de estrategia de inversión de Russell Investments.

¿Una depresión de segundo año?

Los mercados alcistas suelen publicar años excepcionales a medida que rebotan en los fondos de los mercados bajistas, como hizo este, saltando casi el 75%. Ganancias en el segundo año, que comenzó a finales de marzo para este mercado, suelen ser menos generosos, pero siguen teniendo consecuencias, con un promedio del 17%. Pero tenga en cuenta que los años de segundo año a menudo superan retrocesos significativos, también, con un promedio del 10%.

"En el primer trimestre, vimos que las acciones subían en línea recta:todos los sectores, valor y crecimiento, todas las capitalizaciones de mercado. Obviamente, No creo que vayamos a ver la misma velocidad de movimiento o línea recta más alta, "Dice Gargi Chaudhuri, jefe de estrategia de inversión de iShares, Américas, en el gigante de inversiones BlackRock. Los episodios de volatilidad no deberían sorprender dice Chaudhuri. "Pero si los vemos, Esperamos que los retrocesos sean oportunidades para volver a ingresar al mercado, " ella dice.

No apostaríamos contra las bases económicas del mercado, que son impresionantes e históricos. "Estamos experimentando algo que la mayoría de nosotros nunca ha experimentado en nuestra vida:un colapso económico, "Dice Jonathan Golub, estratega jefe de acciones de Estados Unidos para Credit Suisse. Un consenso de pronósticos de los economistas exige un crecimiento en el producto interno bruto de Estados Unidos que sería el más alto en casi cuatro décadas. Espere algunos contratiempos en el camino cuando los informes sobre el empleo, inflación o lo que haya pillado desprevenidos a los traders. Pero Kiplinger espera una tasa de crecimiento del 6,6% del PIB para el año. Eso se compara con una contracción del 3,5% del PIB en 2020 y un crecimiento del 2,2% en la pre-pandemia de 2019. El crecimiento debería alcanzar su punto máximo en el segundo trimestre, a una tasa anual del 9.1%.

Normalmente, el pico de crecimiento económico sería una señal de advertencia para las acciones, justificando un cambio a estrategias más defensivas. En el clima actual, una desaceleración esperada del crecimiento todavía deja a la economía muy por encima de la línea de tendencia. La economía está preparada para un fuerte crecimiento durante "los próximos años, ”Dice el estratega jefe de inversiones de Leuthold Group, Jim Paulsen, “Impulsado por el impacto de políticas fiscales y monetarias masivas, demanda reprimida post-COVID, un aumento en las reaperturas y reempleos, confianza creciente, y la probabilidad de un ciclo significativo de reconstrucción de inventarios ".

Cuando el crecimiento económico es escaso, los inversores pagan caro por las acciones de rápido crecimiento. Pero cuando el crecimiento es abundante, La búsqueda de gangas por acciones infravaloradas tiende a dar sus frutos. Lo que va de año, las acciones en el S&P 500 con una inclinación del valor han arrojado un 18% agregado, en comparación con el 9% de sus homólogos centrados en el crecimiento. "El crecimiento volverá a tener su día bajo el sol, pero no para el resto de 2021, ”Dice Golub. Eso no significa que deba abandonar las acciones de crecimiento; de hecho, es posible que pueda encontrar gangas en algunas acciones de tecnología).

El valor en valor

Es un buen momento para explorar fondos con un don para el valor, tal como Fondo Ariel (símbolo ARGFX), liderado por el aficionado al valor desde hace mucho tiempo John Rogers. Le gusta el fabricante de alfombras Industrias Mohawk (MHK, $ 230), la segunda participación más grande del fondo. “Mohawk tiene una marca extraordinaria. A medida que las personas compran casas nuevas o remodelan sus casas, va a haber alfombras nuevas, " él dice. (Para obtener más información de Rogers, consulte Valor y las acciones pequeñas liderarán). Acciones de Dodge &Cox (DODGX), miembro de la lista Kiplinger 25 de nuestros fondos favoritos, es un valor incondicional. ETF de Vanguard Value Index (VTV, $ 141), un fondo diversificado cotizado en bolsa con una inclinación del valor de las grandes empresas, cobra solo el 0.04% en gastos.

Las acciones con precio de valor a menudo se superponen con las acciones cíclicas. Cíclicos:aquellos en el consumidor discrecional, financiero, sectores industriales y de materiales:pueden ser tremendamente volátiles, dice Paulsen de Leuthold. "A diferencia de una acción defensiva de Eddy constante o una acción de crecimiento persistente, los cíclicos pueden aumentar y devolver rápidamente la mayor parte de ese rendimiento superior, ”Dice Paulsen. Sin embargo, durante períodos de sano crecimiento económico, los cíclicos mejorarán su rentabilidad, él dice. Muchos ya han subido de precio. Entre los "supercíclicos más asequibles, ”Según Credit Suisse, son gigantes de la entrega FedEx Corp. (FDX, $ 315) y empresa de alquiler de equipos United Rentals (URI, $ 347), ambos con múltiplos precio-beneficio por debajo del mercado.

Acciones de pequeñas empresas, que tienden a tener un buen desempeño al comienzo del ciclo económico, golpeó algunas turbulencias esta primavera después de una buena carrera. El índice Russell 2000, un punto de referencia de pequeña capitalización, ha aumentado un 15% en lo que va del año, en comparación con el 13% del S&P 500 de gran capitalización. "Todavía es temprano, ”Dice el director de inversiones de Leuthold, Doug Ramsey. El ciclo más reciente de rendimiento superior de las empresas de pequeña capitalización fue de 1999 a 2011, Dice Ramsey. "El próximo ciclo puede no ser de 12 años, pero pueden ser de cuatro a seis años, " él dice. Dada la naturaleza de estas poblaciones incipientes, los inversores deben prepararse para la volatilidad.

Combine perspectivas prometedoras para inversiones de valor y pequeñas acciones en un fondo con Valor de pequeña capitalización de American Century (ASVIX), miembro de Kip 25. Las participaciones incluyen la empresa de artículos de papel Graphics Packaging y la empresa de concesionarios de automóviles y camiones Penske Automotive. Los fondos negociados en bolsa de índice de pequeña capitalización para explorar incluyen Valor de vanguardia de pequeña capitalización (VBR, $ 177) y Vanguard Russell 2000 (VTWO, $ 91).

Aunque el crecimiento económico de EE. UU. Está alcanzando su punto máximo, la economía global todavía se está acelerando. Eso brinda oportunidades para acciones sensibles a la economía con presencia global, dicen los estrategas de Goldman Sachs, así como para las acciones concentradas en la reapertura de Europa, siempre que la economía europea pueda eludir los obstáculos relacionados con el virus. Considere el fabricante de chips Nvidia (NVDA, $ 592), que obtiene más del 90% de las ventas fuera de los EE. UU.; fabricante de autopartes BorgWarner (BWA, $ 54), con el 77% de las ventas fuera de EE. UU.; firma de ropa Nike (NKE, $ 138), 59%; y gigante bancario Citigroup (C, $ 75), 54%. Los fondos que nos gustan para la exposición internacional incluyen Vanguard FTSE Europa (VGK, $ 68), un ETF con un bajo Ratio de gastos del 0,08% y 74% de los activos invertidos en países europeos desarrollados. Gestionado activamente Acciones en el extranjero de T. Rowe Price (TROSX) está invertido en un 42% en Europa.

En consonancia con la recuperación de la economía estadounidense, las ganancias corporativas están por las nubes. Con el cuadro de mando del primer trimestre casi completo para las empresas del S&P 500, las ganancias parecen haber aumentado más del 50% desde el primer trimestre de 2020, con casi nueve de cada 10 empresas que informaron ganancias que superaron las expectativas de los analistas. Las ganancias generarán un golpe aún mayor cuando se informen los resultados del segundo trimestre, después de lo cual es probable que el crecimiento de las ganancias se modere. Para el año, los analistas esperan un crecimiento de las ganancias de casi el 35%, más del doble de la ganancia porcentual esperada hace un año. Excluidas las empresas de energía, que están resucitando de entre los muertos pero que aún enfrentan desafíos a largo plazo, los mayores aumentos de beneficios se esperan de la industria, consumidor-discrecional, materiales y empresas financieras.

La pregunta es en qué medida las buenas noticias sobre las ganancias ya se reflejan en los precios de las acciones. BofA Securities señala que las empresas que superaron las expectativas tanto en ingresos como en ganancias se han cumplido con un bostezo del mercado, con sus acciones superando al S&P 500 en solo un 0,40% al día siguiente del informe, en comparación con un salto típico del 1,5%.

Riesgos crecientes

Aunque el mercado alcista aún es joven, los inversores prudentes tomarán nota de los riesgos que se están acumulando. Los costos comerciales y los precios al consumidor están aumentando, lo que refleja el aumento de la demanda a medida que la economía se reabre, combinado con los continuos cuellos de botella de la oferta. En abril, el índice de precios al consumidor subió un 4,2% en comparación con el año anterior, el mayor aumento desde septiembre de 2008 y el catalizador de un retroceso de las acciones del 4% en un par de días. Los precios de la madera y el cobre están en máximos históricos, lo que provocó bromas de algunos propietarios sobre la venta de su casa por repuestos. La escalada de precios es lo más importante para las empresas estadounidenses, con menciones de "inflación" durante las llamadas de ganancias corporativas que se dispararon 800% en comparación con hace un año, según BofA.

Los salarios subirán en un mercado laboral cada vez más estricto y en medio de un impulso político de la administración Biden, dice Ed Yardeni, de la firma de investigación de inversiones Yardeni Research. "Estamos atentos a, pero no esperamos, una espiral inflacionaria de precios y salarios, " él dice. Por ahora, El crecimiento de la productividad impulsado por la tecnología compensará las consecuencias inflacionarias de los sueldos más abundantes, Dice Yardeni.

Aunque la realidad de una mayor inflación es indiscutible, Existe un debate sobre si será transitorio o marcará el inicio de una nueva, régimen a más largo plazo de aumento de precios. "Es probable que la inflación se acelere durante el resto de este año, ”Dice el estratega de inversiones Darrell Cronk, presidente de Wells Fargo Investment Institute. "En 2022, volverá a reducirse al rango superior del 2%, tal vez los 3 más bajos, más altos de lo que hemos visto durante la última década, pero no problemático como los días de la hiperinflación de los años 70 y 80 ". Kiplinger espera una tasa de inflación del 4,4% a fin de año, desde el 1,4% en 2020 y el 2,3% en 2019.

Los escudos tradicionales para protegerse contra las incursiones de la inflación en su cartera incluyen valores del Tesoro protegidos contra la inflación y fideicomisos de inversión inmobiliaria. Puede comprar TIPS directamente del Tío Sam en www.TreasuryDirect.gov, o tratar ETF de Schwab U.S. TIPS (SCHP, $ 62). Con REIT, “El mercado está matizado, "Dice Mark Luschini, estratega jefe de inversiones de Janney Montgomery Scott. Prefiere los REIT que operan en sectores industriales, como centros de distribución o torres de telefonía móvil, a los REIT tradicionales de centros comerciales y oficinas. ETF de Vanguard Real Estate (VNQ, $ 98) brinda acceso de bajo costo a un grupo diversificado de REIT. Las principales propiedades incluyen American Tower, que posee y opera una amplia gama de infraestructura de comunicaciones, y Prologis, que posee la cadena de suministro y bienes raíces industriales, incluidos los almacenes, en todo el mundo.

Las empresas con poder de fijación de precios (aquellas que pueden traspasar los costos más altos a los clientes) están preparadas para obtener mejores resultados cuando la inflación esté en aumento. Las acciones que BofA coloca en este campamento incluyen Comcast (CMCSA, $ 58), cuyos segmentos de cine y televisión se beneficiarán de un regreso a la producción; Marriott International (MAR, $ 147), que ajusta diariamente los precios en sus hoteles; y Walt Disney (DIS, $ 185), que ya ha elevado los precios de su servicio Disney +.

Las materias primas son "bien vale la pena considerarlas como parte de una cartera diversificada a largo plazo, "Dice David Kelly, estratega global en jefe de J.P. Morgan Asset Management. Índice de materias primas IPath Bloomberg Retorno total ETN (DJP, $ 27) es una energía de seguimiento de notas negociadas en bolsa, granos rieles, ganado, algodón y más. Invierta en las existencias de una amplia gama de productores y procesadores de materias primas con Materiales Select Sector SPDR Fund (XLB, $ 88).

La inflación a menudo precede a otra amenaza para los mercados financieros:el aumento de las tasas de interés, que empujan los precios de los bonos a la baja (y los rendimientos más altos, en última instancia, proporcionar competencia para las acciones) y también ejercer presión sobre las acciones orientadas al crecimiento, cuyas ganancias futuras se vuelven menos atractivas cuando las tasas de interés son más altas hoy. En la reunión anual de Berkshire Hathaway en mayo, Warren Buffett dijo:"Básicamente, las tasas de interés son para el valor de los activos lo que importa la gravedad". La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, agitó brevemente los mercados cuando sugirió recientemente que las tasas de interés podrían tener que subir para evitar que la economía se sobrecaliente. antes de retroceder rápidamente en esos comentarios.

La preocupación es que la Reserva Federal se sobrepase y frene el crecimiento económico. Pero los banqueros centrales se han mostrado notablemente acomodaticios y han señalado que tienen la intención de seguir así por ahora. Probablemente será el próximo año antes de que el banco central comience a recortar las compras en su programa masivo de compra de bonos. Los observadores de la Fed dicen. "Reducir las compras de activos no es lo mismo que ajustar, pero podría causar algunas caídas en el mercado de valores que los inversores pueden comprar, "Dice Pease, en Russell Investments. "La Fed no empezará a pensar en subir las tasas hasta 2023, y luego serán necesarias algunas subidas antes de que la política pase de fácil a estricta ".

Todavía, la Fed controla las tasas de interés a corto plazo; Las tasas a largo plazo se rigen por las expectativas del mercado de crecimiento económico e inflación. Ya este año los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han aumentado del 0,93% al 1,60%, empujando el índice Bloomberg Barclays Aggregate Bond hacia abajo 2.34% para el año hasta la fecha. Kiplinger espera que la nota a 10 años alcance el 2,0% a fin de año.

Como parte de una postura de renta fija más defensiva, Wells Fargo recomienda bonos a plazo intermedio y aquellos a los que les va bien cuando lo hace la economía, como los bonos corporativos, que es probable que vean menos incumplimientos. Considere nuestro favorito fondo de alto rendimiento de riesgo relativamente bajo, Corporativo Vanguard de alto rendimiento (VWEHX), miembro de Kip 25. Para obtener más información sobre nuestra perspectiva del mercado de bonos, consulte Bonos:Sea selectivo para el resto de 2021.

Los inversores en acciones pueden aprovechar al máximo las tasas de interés con acciones de empresas financieras, muchos de los cuales se benefician a medida que aumentan las tasas a largo plazo en relación con los rendimientos a corto plazo. "Las finanzas subieron drásticamente, pero todavía sentimos que hay una pista allí, ”Dice el asesor de inversiones Jason Snipe de Odyssey Capital Advisors. “Los regionales están apalancados por la economía, ”Dice Snipe. "Cuando Main Street regrese, los regionales se beneficiarán de esa actividad ".

Una forma de apostar por los bancos regionales es a través de ETF de banca regional de SPDR S&P (KRE, $ 71). También vale la pena echarle un vistazo a los bancos de centro monetario y los bancos de inversión. incluso JPMorgan Chase &Co., (JPM, $ 161), calificado como "comprar" por la firma de investigación de inversiones CFRA, y Morgan Stanley (SRA, $ 88), calificada como "compra fuerte".

Un impuesto mayor

Las propuestas de la administración de Biden para aumentar los impuestos a las corporaciones y a las personas adineradas podrían ser un gran impacto para las acciones, pero es posible que no sean tan duras como cabría esperar. Biden ha propuesto aumentar la tasa impositiva federal corporativa máxima al 28%, desde el 21%, para pagar el gasto propuesto en infraestructura. Eso reduciría las ganancias agregadas para las compañías del S&P 500 en $ 15 por acción el próximo año, estima Yardeni. El presidente ha indicado, sin embargo, que está abierto a una tasa máxima tan baja como el 25%.

Bajo el Plan de Familias Estadounidenses de la administración, los contribuyentes que ganan más de $ 1 millón por año pagarían el 39,6% sobre las ganancias de capital a largo plazo, casi el doble de la tasa del 20% superior en la actualidad. Con la sobretasa del 3,8% sobre los ingresos netos por inversiones, la tasa impositiva máxima sobre las ganancias de capital podría llegar al 43.4%. Las negociaciones podrían reducir la tasa propuesta del 39,6% a algo en el rango del 25% al ​​28%, dice Katie Nixon, director de inversiones de Northern Trust Wealth Management. Y en los tres meses posteriores a los aumentos de la tasa impositiva sobre las ganancias de capital en 2013, 1987 y 1976, el S&P 500 ganó un 6,7%, 19,1% y 1,6%, respectivamente, según la firma de inversión LPL Financial. "Por ahora, nos pondremos del lado de una economía en mejora y una Fed acomodaticia, ”Dice el estratega jefe de mercado de LPL, Ryan Detrick, que piensa que el mercado "se tomará con calma los próximos impuestos más altos".

Los inversores que todavía están preocupados por un impuesto mayor podría favorecer vehículos de inversión naturalmente eficientes desde el punto de vista fiscal en sus cuentas imponibles. como fondos indexados de baja rotación y ETF, y fondos centrados en el crecimiento que no distribuyen una gran cantidad de ingresos por dividendos. Aproveche estrategias como la recolección de pérdidas fiscales para compensar las ganancias. Para los inversores en bonos, Miembro de Kip 25 Ingresos Municipales Intermedios de Fidelity (FLTMX) es una buena opción.

Finalmente, en el camino perverso de los mercados financieros, cuanto más optimista es el estado de ánimo, es más probable que el toro tropiece. “El sentimiento es bastante eufórico. Es una señal de advertencia ”Dice Pease de Russell Investments. Una medida de la especulación del mercado:deuda de margen, el dinero que los inversores piden prestado a los corredores para comprar acciones:recientemente subió un 72% con respecto a los niveles de hace un año, dice Ramsey de Leuthold, cuando un salto del 50% tradicionalmente ha significado problemas. Ve muchas oportunidades para los inversores tácticos que apuestan por los sectores del mercado y los estilos de inversión adecuados. pero suena una nota de precaución. "No cometa el error de creer que debido a que la economía está todavía en su relativa infancia, también lo está el mercado alcista, " él dice. "Va a haber mucha volatilidad en los próximos años".